金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年05月15日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.内地与香港“互换通”业务正式上线。下一步，央行将会同香港证监会、香港金管局和两地金融市场基础设施机构，根据“互换通”运行情况，进一步完善相关制度安排，支持香港国际金融中心繁荣发展，推动中国金融市场高质量发展和高水平对外开放。 2.央行发布第一季度中国货币政策执行报告表示，下一阶段，稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳，搞好跨周期调节，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。关注物价走势边际变化，引导稳定社会预期，支持构建粮食、能源等保供稳价体制机制，保持物价水平基本稳定。 3.中国证券报：日前，桂林银行、平安银行等多家金融机构发布公告称，将于5月15日起调整通知存款、协定存款产品利率。业内人士分析，本次将上述两类存款产品纳入自律上限调整，意在规范存款定价的无序竞争，进一步缓解商业银行息差压力，控制银行负债成本，有效支持实体经济发展。 4.数据显示，北向资金午后加速进场，全天净买入40.85亿元，连续7日加仓；其中沪股通净买入15.02亿元，深股通净买入25.83亿元。 5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月15日开展1250亿元1年期MLF操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.0%，充分满足了金融机构需求。数据显示，今日40亿元逆回购到期，5月共有1000亿元MLF到期，到期日为5月16日。 6.欧盟委员会：将欧元区2023年GDP增速预期上调至1.1%，2024年GDP增速预期为1.6%；将欧元区2023年通胀预期从5.6％上调至5.8％，将2024年通胀预期从2.5％上调至2.8％；经济前景下行风险已经增加。 二、投资逻辑 股指期货：周一市场探底反弹，至收盘，上证50指数涨1.75%，沪深300指数涨1.55%，中证500指数涨1.11%，中证1000指数涨0.76%。沪深两市成交额达9383亿元，北向资金净买入40.85亿元。 早盘市场继续调整，人工智能和中特估概念领跌市场，虽然锂电、高压快充板块大幅上涨，但指数还是受到权重股拖累下行。午后，在港股大幅反弹的带动下，保险、券商等非银金融股走强、CPO板块也出现反弹，市场震荡上行，特别是金融股权重占比较大的上证50 指数和沪深300指数涨幅居前，市场人气有所恢复。 股指期货全线上涨，至收盘，主力成交合约IH2305涨1.69%，IF2305涨1.43%，IC2305 涨1.01%，IM2305涨0.48%。除IM外，各品种基差小幅上升，IF和IH当月合约升水。市场波动加大，期货各品种成交也放大，其中IM成交增加33%，IC成交增加25%；进入交割周，IF和IM持仓分别下降1.6%和2.4%，IH持仓增加2.5%。 连续下跌之后，市场在午后风云突变，上交所将召开沪市金融业专题座谈会、讨论促进金融业估值提升的消息引发金融股反弹，看似消息刺激的背后更多的是超跌反弹之后的技术性修复。另一方面，碳酸锂价格上涨使得多只锂矿股出现久违的涨停，说明了赛道股的弹性也在增强，因此，无论是中特估还是人工智能、或是新能源板块，都有机会表现，市场下跌的动力短暂减轻。 消息面，央行公开市场开展1250亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，因有1000亿元MLF到期，本月实现MLF超量投放250亿元。维持“小幅超量”平价续做，体现了央行较为谨慎的态度，对市场影响中性 综上所述，新能源板块出现反弹，人工智能和中特估短期超跌，市场有修复的动力，但整体看股指仍将保持区间震荡。 金融期权：今天A股市场v型反转，普遍收涨，此前的分化行情有所收敛。北向资金午后加速流入，全天净流入40.85亿元。 期权方面，多数期权品种标的大幅收涨，标的实际波动继续上行，但隐波却整体收跌尤其是平值附近的隐波跌幅较大。各个品种各月份的波指与平值隐波直接的差值走阔，显示隐波微笑曲线凸性较强，虚值部分的隐波相对偏高。 我们之前多次提到,目前隐波水平基本回落至上月月底市场下探前的水平，在标的实际波动维持低位的情况下，隐波进一步回落空间逐渐收窄，节奏也将变慢。目前多数期权品种隐波期限结构依然相对平坦，在隐波进一步下探空间有限的情况下，通过“卖近买远”保持vega中性偏正，同时逐渐收theta的方式相对稳妥，随着5月合约到期日临近，时间价值收敛速度将逐渐加快。另外，对于当月以外的月份，在平值隐波溢价水平不高的背景下，卖权头寸可以适当向虚值部分转移。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf HV20 17.64% 15.34% 14.46% 19.50% 16.17% 16.00% 当月平值隐波 17.99% 17.82% 19.69% 23.11% 17.86% 19.41% 成交量 2,764,301 1,478,119 661,766 1,017,664 79,295 103,032 持仓量 2,358,100 1,550,300 741,100 1,274,973 110,468 142,372 国债期货：今日国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.09%，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.05%。现券方面，银行间主要利率债收益率普遍上行，中短券上行幅度较大。银行间资金面，DR001加权利率1.4799%，+16.41bp；DR007加权利率1.8130%，+0.41bp。 早间，央行小幅增量续做本月到期的1000亿元MLF，净投放250亿元中长期流动性，中标价格保持不变，仍为2.75%。央行MLF操作基本符合市场主流预期，小幅超额续做体现出其对流动性仍有呵护，而价格持稳或主要是由于当前复苏趋势不变，且企事业单位信贷需求韧性尚存，调降政策利率的必要性不高。 下午期债收盘后，央行发布第一季度中国货币政策执行报告。整体来看，在肯定一季度经济工作成绩，并对后续经济修复预期偏乐观的同时，政策基调基本延续了央行一季度例会等重要会议上的相关表述，强调“稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳，搞好 三、数据图表呈现 跨周期调节，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。而在专栏1和专栏3中，央行明确指出“降低政策利率的波动”和“货币政策应避免大放大收”的必要性，并暗示当前我国政策利率水平是较为合适的。 降息预期落空叠加权益市场反弹，今日债市小幅收跌。此前，在国内基本面修复斜率趋缓，信贷需求边际转弱，市场流动性好于预期，“资产荒”格局也未有改观的情况下，债市表现较为强势，而部分存款利率调降也进一步提振了市场情绪。不过，随着收益率的快速下行，多头止盈也相应有所增多，市场分歧开始加大。 后续来看，我们认为，收益率继续向下可能需要新的利多驱动，但从央行一季度货币政策执行报告所释放出的信息来看，复苏大环境中，政策利率再度调降的概率并不高。且随着杠杆的攀升，监管层面或将重新强调防止资金空转和脱实向虚的重要性，从而对债市情绪形成打压。因此，操作上我们建议投资者可考虑逢高轻仓试空，关注明日公布的4月经济数据。 交易策略：股指期货，区间震荡；国债期货，逢高轻仓试空风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况图10：融资融券余额（截至上一易日） 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化图12：市净率变化 数据来源：Wind、银河期货 图13：50、300ETF期权隐含波动率图14：500、创业板ETF及中证1000隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：两年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图19：五年期国债期货合约间价差图20：十年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图21：存款类机构质押式回购加权利率图22：存款类机构质押式回购成交量 图23：同业存单发行利率图24：国股银票转贴现利率曲线（估） 数据来源：Wind、银河期货 图25：国债到期收益率（中证）图26：国债期限利差（中证） 数据来源：Wind、银河期货 图27：美国10年期国债收益率图28：美国10年期国债实际收益率 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799