金融衍生品策略日报

证券 研2023年05月17日 究 报金融衍生品策略日报 告 分析师：谢玉磊S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 (%)沪深300 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《金融衍生品策略日报》2023- 05-16 2、《金融衍生品策略日报》2023- 05-15 3、《金融衍生品策略日报》2023- 05-12 相关研究 策略研究 ▌策略观点 本周二，指数午后震荡下行。截至收盘，沪指跌0.60%，深成指跌0.71%，创业板指跌0.25%，科创50涨0.01%，沪深300跌0.52%，上证50跌0.25%。上涨家数为1452 家，低于前一交易日3495家，低于此前一周均值2233 家。涨停家数为26家，低于前一交易日39家，低于此前 一周均值44家。下跌家数为3563家，高于前一交易日 1448家，高于此前一周均值2737家。跌停家数为66家， 高于前一交易日44家，高于此前一周均值52家。北向资 金净流出34.01亿元，前一交易日为净流入40.85亿元， 上周均值为净流入19.92亿元。成交额为8676亿元，前 一交易日为9398亿元，上周均值为10263亿元。A股再度转弱，基本符合我们判断，过度乐观情绪的修正，经济复苏并没有预期中的强劲，整体来看，4月经济数据承压特征明显。工业增加值环比为-0.47%，工业端的复苏并不理想，此外社零环比社会消费品零售总额环比为0.49%，低于2019年月环比均值的0.69%，说明社会消费总体恢复度也不及预期。偏弱的经济数据，对场内风险偏好形成负面冲击，短周期趋势向上突破的概率大幅降低，转化为超跌反弹和结构性交易行情。 ▌股指期货交易策略 观点：期货升水走高，指数有望维持反弹 （1）5月16日，IF、IH、IC合约持仓量分别为20.64万手、12.43万手、28.72万手，日环比变动为-2.43%、-4.24%和-1.1%； （2）5月16日，IF、IH、IC当月合约与现货价差为7.99点、4.55点、2.37点，较上一交易日变化5.88点、0.59点和7.56点。 操作建议：IF2306以逢低买入为主，支撑位3960点 ▌期权交易策略 观点：PCR值下降，短期指数或企稳 （1）5月16日，50ETF期权、华泰300ETF期权、嘉实 300ETF期权、300股指期权PCR（持仓量）分别为0.79、 0.88、0.97、0.79，其中50ETF和300ETF期权PCR值小幅下降； （2）5月16日，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率分别为13.7%、15.3%，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率小幅 回升。 操作建议：激进型策略：买入一份300ETF购5月4000期权，并同时卖出一份300ETF购5月4100期权，单个组合最大收益为786元，最大亏损为214元；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌风险提示 1市场系统性风险；2短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 图表1股指期货持仓量图表2中证500股指期货与指数价差 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 100 张 50 0 -50 -100 -150 2023-04 -200 8,000 点 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 3,000 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50 中证500价差中证500指数 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表3沪深300股指期货与指数价差图表4上证50股指期货与指数价差 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 6,000 点 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2023-01 2023-04 3,000 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 4,500 点 4,000 3,500 3,000 2,500 2023-01 2023-04 2,000 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 沪深300价差沪深300 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 上证50价差上证50指数 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表550ETF期权PCR（持仓量）与收盘价图表6华泰300ETF期权PCR（持仓量）与收盘价 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2023-03 2023-04 2023-05 2.0 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 2022-05 2022-06 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-09 2022-10 2022-11 2022-11 2022-12 2023-01 2023-01 2023-02 2023-03 0.4 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 2023-03 2023-04 2023-05 3.0 2022-05 2022-06 2022-06 2022-07 2022-08 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-11 2022-12 2023-01 2023-01 2023-02 2023-03 持仓量PCR收盘价 持仓量PCR收盘价 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表7嘉实300ETF期权PCR（持仓量）与收盘价图表8300股指期权PCR（持仓量）与收盘价 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2022-06 2022-07 2022-08 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-11 2022-12 2023-01 2023-01 2023-02 2023-03 2023-03 2023-04 2023-05 2.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 2022-05 2022-06 2022-06 2022-07 2022-08 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-11 2022-12 2023-01 2023-01 2023-02 2023-03 2023-03 2023-04 2023-05 3,000 2022-05 2022-06 持仓量PCR收盘价 持仓量PCR收盘价 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表9300ETF历史波动率、隐含波动率对比 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03 IV-HVHV(20)IV 数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表1050ETF历史波动率、隐含波动率对比 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 -20% IV-HVHV(20)IV 数据来源：Wind,华鑫证券研究 ▌研究员介绍 谢玉磊：2018年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：宏观经济和周期行业。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报 告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其