有色金属衍生品晨报
有色金属衍生品晨报 研究员：王颖颖铜 银河有色 有色研发报告 有色金属晨报 2023年5月12日星期五 期货从业证号：F3039600投资咨询从业证号：Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 昨日沪铜主力破位下行，宏观方面，昨日公布的国内cpi和金融数据不佳，市场对通缩和经济下行的担忧增加。基本面方面，昨日LME铜库存增加575吨，随着国内冶炼厂运往LME的铜陆续到货，LME铜库存可能会继续呈现垒库趋势。国内电铜产量很高，1-4月份电铜产量同比去年增加35万吨左右，最近进口铜也有所增加，来自韩国和俄罗斯的铜增多，不过废铜比较紧张，消费表现还可以，光伏、空调、电力订单维持高增速，预计5-6月份小幅去库，去库力度明显放缓。价格端来看，美国CPI数据小幅回落，不过市场目前正在往衰退方面交易，国内cpi和金融数据不佳，也加重了市场对经济的担忧；产业端最近基本面矛盾有所缓解，海外铜库存开始累积，国内去库力度放缓，价格整体来看会偏空，铜价跌破66000的支撑位，打开新的下跌空间，波动率提升，预计会继续下跌（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 铝 昨夜沪铝延续跌势，四月国内宏观数据的不佳验证了此前四月内需走弱工业品下跌的逻辑，与4月制造业pmi指数走弱产生共振，而美国债务上限的博弈和银行业危机带来的信贷的大幅收紧，衰退的担忧较为严重，叠加基本面供需转向和成本坍塌，价格共振回落，但同期较低的社会库存数据和较快的去库速度延缓了铝的跌势，昨夜沪铝2307合约跌235元至17860元/吨。宏观方面，中国4月社会融资规模增量12200亿人 民币，预期20000亿人民币，前值53800亿人民币；新增人民币贷款7188亿人民币，预期14000亿人民币，前值38900亿人民币；而4月PPI及CPI数据也显示国内有通缩的压力；产业方面，周四铝锭社库去库3.2万吨，铝棒库存基本持平，但现货市场表现乏力，因月差因素呈现大back结构，抛售积极性较高，同时看空氛围下出货积极性较高；交易策略方面，铝价维持弱势，主要在于宏观氛围大幅走弱，国内复苏逻辑走差结合美国衰退交易氛围，需求的季节性走弱叠加成本的下移，供给端云南即将进入复 产，空单继续持有（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 锌 昨夜沪锌低开低走维持弱势，ZN2307合约跌300元至20735元/吨，空头趋势明显，主要在于宏观数据大幅走弱，结合产业端供应持续增加而需求表现乏力；宏观方面，社融数据及人民币贷款数据大幅下滑，远低于市场预期，中国4月社会融资规模增 量12200亿人民币，预期20000亿人民币，前值53800亿人民币；新增人民币贷 款7188亿人民币，预期14000亿人民币，前值38900亿人民币；而4月PPI及CPI数据也显示国内有通缩的压力；海外耶伦警告美国债务上限或将带来经济的严重衰退，美国银行业危机带来信贷大幅收缩，对经济造成较大的压力；产业方面，目前国内精炼锌产量同比来看维持高位，SMM统计产量4、5月份分别为54、55.98万吨，同比仍处于大幅增长的局面，目前精炼端具有较好的利润支持冶炼厂维持高产；交易策略方面，4月国内宏观数据的不佳验证了此前4月内需走弱工业品下跌的逻辑，与4月制造业pmi指数走弱产生共振，而美国债务上限的博弈和银行业危机带来的信贷的大幅收紧，衰退的担忧较为严重，供应快速增长叠加需求乏力，基本面仍旧偏弱，压力仍然存在，空单继续持有（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铅 沪铅维持窄幅震荡，PB2306合约跌35元至15260元/吨；目前基本面博弈较为纠结，一方面原料紧张成本支撑较强，铅矿进口亏损叠加废旧电瓶维持紧张，原料端对价格起到支撑作用；但另一方面需求较为乏力，消费淡季成品库存大幅累积，给价格带来压力；库存方面，据钢联数据，截至11日全国主要市场铅锭社会库存为3.34万吨，较 5月8日增加0.31万吨，较5月4日增加0.33万吨，节后铅治炼企业陆续开始转移库存至交割仓库，铅社会库存亦是转为增势；现货成交节后仍呈现不温不火，废旧电瓶成交维持紧张，部分冶炼厂提价补库；交易策略方面，铅价整体仍呈现震荡的走势，可继续维持高抛低吸的操作（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 镍&不锈钢 镍价隔夜延续下跌，NI2306合约收于168690元/吨。宏观层面，昨日公布国内物价和社融表现不佳，加重市场对经济前景的担忧，工业品共振下行。产业方面，5月原生镍 供需紧平衡，主要因下游不锈钢增产提供了消费的边际增量，但钢厂供应增加需求偏弱，库存压力累积，利多正在慢慢转为利空。下游电芯企业成品库存还没消化完，导致对三元正极需求尚未复苏，企业采购原料仍相对谨慎，硫酸镍价格仍在下跌，与纯镍价差在2-3万之间。现货市场，昨日俄镍现货升水继续小幅下调，不过LME库存再度下降，内弱外强导致进口维持亏损。短线镍价受宏观预期主导，关注美元走势；中线供需转向过剩，保持逢高布空的思路。 不锈钢在哀鸿遍野的夜盘表现偏强，SS2306合约收于15385元/吨。现货市场纷纷松动，据称钢厂近期开始分货，热轧货源不断增加，冷轧因钢厂前期封盘和某厂减产的影响相对偏紧，预计随着分货量增加现货市场供应将逐渐充裕。原料端稳中有升，铬矿近日来港口库存下降，价格强势上涨，带动铬铁价格小幅上行至8900-9100元/50基的价格区间。高镍铁也保持坚挺，成交在1150元/镍点附近。钢厂利润收缩，同时需求表现一般，5月已经过了1/3，利润还有100-200元/吨，预计产量难有下降，库存压力会逐渐增大，并最终把压力还给钢厂。短期数据仍然显示去库，总库存环比下降3.2%至109.4万吨，没有延续五一节后累库的势头，也是盘面偏强的倚仗。但中线利多逐渐向利空转化，供应过剩趋势未改，阶段性补库结束后仍可逢高布局空单（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锡 昨日沪锡价格下跌，宏观方面，昨日公布的国内cpi和金融数据不佳，引发市场对通缩和经济下行的担忧。基本面方面，目前锡精矿依然紧张，根据锡协数据，一季度全球锡精矿产量同比下滑9.3%，二季度由于缅甸锡矿产量下降、秘鲁圣拉斐尔锡矿尚未恢复正常运营等原因，锡矿供应状况也不佳，加工费维持低位。不过锡矿下降对精锡产量影响不大，根据SMM数据，4月精锡产量同比下滑1.05%，1-4月产量同比增长3.37%，5月份精锡产量大致与4月份持平。精锡消费不好，主要是由于电子消费不佳，无论是国内还是海外都处于很疲软的状态。光伏消费很好，昨日锡价下跌以后，刺激下游低位采购。总体来看，锡目前还是供过于求，锡还处于垒库状态，昨日上期所仓单增加198吨，LME锡库存较前一日持平。价格方面，目前锡处于供需两弱的状态，锡精矿紧张，不过对精锡产量影响不大，锡消费还是非常低迷，限制了锡价的上涨空间，社会库存还在积累中，锡价走势可能偏弱，维持反弹布空的观点(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn电话：400-886-7799
