金融衍生品策略日报

证券 研2023年05月12日 究 报金融衍生品策略日报 告 分析师：谢玉磊S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 (%)沪深300 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《金融衍生品策略日报》2023- 05-11 2、《金融衍生品策略日报》2023- 05-10 3、《金融衍生品策略日报》2023- 05-09 相关研究 策略研究 ▌策略观点 本周四，大盘全天震荡分化，沪指冲高回落。截至收盘，沪指跌0.29%，深成指涨0.02%，创业板指涨0.63%，科创50涨0.03%，沪深300跌0.16%，上证50跌0.29%。上涨家数为3195家，高于前一交易日2941家，高于此前 一周均值2270家。涨停家数为62家，高于前一交易日41 家，低于此前一周均值77家。下跌家数为1776家，低于 前一交易日1995家，低于此前一周均值2716家。跌停家 数为38家，低于前一交易日52家，低于此前一周均值42 家。北向资金净流入0.30亿元，前一交易日为净流入 55.71亿元，上周均值为净流出4.03亿元。成交额为8973亿元，前一交易日为10213亿元，上周均值为11233亿元。A股交易情绪快速下滑，在弱社会总需求背景下，经济弱复苏的基调基本坐实，那么A股的总基调基本也是维持震荡上行的节奏，而不是快速上行。中国4月CPI同比上涨0.1%，预期0.4%，前值0.7%；1-4月平均，CPI上涨1.0%；4月PPI同比下降3.6%，预期降3.3%，前值降2.5%；1-4月平均，PPI下降2.1%。中国4月PPI同比下降3.6%，预期降3.3%，前值降2.5%。结合进口数据基本反映出了，当下国内需求疲软的特性，同时PPI环比下滑扩大，结合去年的基数以及当下工业企业产成品库存情况，PPI或将继续寻底。中国4月社会融资规模增量为 1.22万亿元，预期1.72万亿元，前值5.38万亿元；4月 末社会融资规模存量为359.95万亿元，同比增长10%。中国4月新增人民币贷款7188亿元，同比多增649亿元， 预期1.13万亿元，前值3.89万亿元。其中居民中长期贷 款减少1156亿元，而企业中长期贷款有3月的20700亿元，下滑至6669亿元，4月历史上是企业中长期贷款环比下滑的月份，但同比去年仅多增4017亿元略显不足，反映出企业融资意愿偏低的状态。 ▌股指期货交易策略 观点：多空资金离场，指数低位震荡 （1）5月11日，IF、IH、IC合约持仓量分别为20.42万手、12.35万手、28.13万手，日环比变动为-3.02%、-3.41%和-1.49%； （2）5月11日，IF、IH、IC当月合约与现货价差为-0.46点、3.14点、-7.07点，较上一交易日变化-1.39点、1.24点和-0.46点。 操作建议：IF2306以高抛低吸为主，支撑位3930点，阻力位3990点 ▌期权交易策略 观点：隐含波动率低位，指数窄幅震荡 （1）5月11日，50ETF期权、华泰300ETF期权、嘉实 300ETF期权、300股指期权PCR（持仓量）分别为0.88、 0.94、0.99、0.84，其中50ETF和300ETF期权PCR值小幅下降； （2）5月11日，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率分别为13.5%、14.7%，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率小幅下降。 操作建议：激进型策略：暂无；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌风险提示 1市场系统性风险；2短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 图表1股指期货持仓量图表2中证500股指期货与指数价差 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 100 张 50 0 -50 -100 -150 2023-04 -200 8,000 点 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 3,000 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50 中证500价差中证500指数 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表3沪深300股指期货与指数价差图表4上证50股指期货与指数价差 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 6,000 点 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2022-12 2023-03 3,000 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 4,500 点 4,000 3,500 3,000 2,500 2022-12 2023-03 2,000 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 沪深300价差沪深300 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 上证50价差上证50指数 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表550ETF期权PCR（持仓量）与收盘价图表6华泰300ETF期权PCR（持仓量）与收盘价 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2023-03 2023-03 2023-04 2023-05 2.0 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 2023-03 2023-04 2023-05 3.0 2022-05 2022-06 2022-06 2022-07 2022-08 2022-08 2022-09 2022-10 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-01 2023-02 2022-05 2022-06 2022-06 2022-07 2022-08 2022-08 2022-09 2022-10 2022-10 2022-11 2022-12 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 持仓量PCR收盘价 持仓量PCR收盘价 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表7嘉实300ETF期权PCR（持仓量）与收盘价图表8300股指期权PCR（持仓量）与收盘价 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2022-09 2022-10 2022-10 2022-11 2022-12 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-03 2023-04 2023-05 2.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 2022-05 2022-06 2022-06 2022-07 2022-08 2022-08 2022-09 2022-10 2022-10 2022-11 2022-12 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-03 2023-04 2023-05 3,000 2022-05 2022-06 2022-06 2022-07 2022-08 2022-08 持仓量PCR收盘价 持仓量PCR收盘价 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表9300ETF历史波动率、隐含波动率对比 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03 IV-HVHV(20)IV 数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表1050ETF历史波动率、隐含波动率对比 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 -20% IV-HVHV(20)IV 数据来源：Wind,华鑫证券研究 ▌研究员介绍 谢玉磊：2018年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：宏观经济和周期行业。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报 告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财