布局AI，静待业绩修复

事件：4月29日，公司发布2022及2023Q1业绩，2022年实现营业收入39.01亿元/同比+38.75%，归母净利润-2.65亿元（上年同期为-7.0亿元），其中单Q4实现营业收入8.64亿元/同比-24.19%，归母净利润-4.71亿元（上年同期为-5.54亿元）；2023Q1实现营业收入11.02亿元/同比+37.22%，归母净利润-0.38亿元（上年同期为0.87亿元）。 鞋履即将出清，营销业务有望恢复高增。1）2022年公司鞋履业务线下销售受扰动较大，经营持续亏损，同时公司加大促销力度对库存进行快速消化，当前库存数量、库龄均大幅改善，2023年该存量业务对业绩影响有望大幅降低；2）在外部扰动下，公司营销业务板块的产品供应、物流等经营环节长时间处于非正常运转状态，但公司承压下仍展现出较强经营韧性，全年实现直播GMV约150亿元，同比增长约50%，其中双十一期间GMV达31.87亿元/同比+38.4%，商品SKU达4万/同比+45%，从营收拆分来看，全年广告投放/广告代理/社交电商分别实现营收1.24/11.18/23.32亿元，分别同比-23.96%/+194.92%/35.27%；3）时尚媒体业务在宏观因素影响下，营收及净利润水平均有所下降，有所承压。 发力非标及遥望云，提升长期竞争力。公司致力于战略升级，打造直播电商、供应链、全案营销、数字世界四大业务板块，全年新签约艺人25位，累计51位，并签约了百余位达人和素人主播，同时，公司积极切入非标服饰类目，相关主播矩阵不断完善，目前已拥有单场过亿主播6位、过千万主播24位；在后端，依托遥望云打造了直播SOP，并进行组织架构调整，建立标准化流程与具体指标，并应用于服饰供应链基础建设，积极筹备面积超15万方的扶摇项目，完并成了遥望未来站、遥望梦想站搭建；在多平台布局尝试，进入了哔哩哔哩、视频号等渠道，完善布局。 计提、摊销影响全年利润，一季度毛利率有所承压。1）2022年产生股权激励相关摊销费用0.5亿元，时尚锋迅、北京时欣经测算后，亦产生了0.44亿元商誉减值损失计提；另一方面，受鞋履业务售价降低、折扣费用率增加影响，致使全年计提坏账+存货跌价准备约2.91亿元。2）2022及20231公司毛利率分别为17.78%/9.11%，同比+1.62/-17.40pct，一季度承压，费用端来看稳中有降，2022、2023Q1期间费用率分别为15.76%/12.64%。 公布2023年经营计划：2023年，公司将秉持“科技简化工作，产品美化生活”美好愿景，以科技为核心手段，进行全面升级和创新，进一步构建科技竞争力，推动公司高质量发展：1）科技简化工作，产品美化生活，拥抱AI大时代，全面升级“遥望云”全面为“遥望云AIOS”，共建AI虚拟人技术，打造虚拟人直播带货矩阵；2）推进直播流程标准化，支持规模化复制，构建多层主播矩阵，顺应行业趋势；3）从IP自营到平台化发展，全流量体系初现，重要战略里程碑“扶摇”预计年内开业；4）推动收入多元化发展，六大业务板块，打造营销闭环。 投资建议：公司作为国内直播电商行业头部MCN，已实现三大平台覆盖，拥有强大供应链资源及主播矩阵，未来将持续深耕；伴随消费环境回暖，政策端持续优化，业绩有望进一步释放。我们预计公司2023-2025分别实现归母净利润5.95/8.93/13.42亿元，维持“买入”评级，目标价30元。 风险提示：行业监管趋严风险；竞争加剧风险；宏观经济风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）