供需同步走弱，基金一季度配置分化

本周行情回顾（05.01-05.05）： 中信钢铁指数报收1617.40点，下跌0.31%，跑输沪深300指数0.01pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第16位。 重点领域分析： 供需双弱延续。本周全国高炉产能利用率、电炉开工率及钢材产量持续回落，国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.5%，环比-1.1pct，同比+1.7pct；91家电弧炉产能利用率为54.6%，环比-2.7pct，同比-7.9pct，五大品种钢材周产量为940.9万吨，环比-1.6%，同比-6.3%； 本周钢厂在需求偏弱、利润低迷背景下持续加大力度检修或减产，日均铁水降3.1万吨至240.5万吨，随着传统淡季逐步来临，供给低迷现象或将持续；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1375.0万吨，环比+0.6%，同比-13.6%，钢厂库存为582.3万吨，环比+1.6%，同比-16.7%；本周钢材总库存环比增加0.9%，五一假期厂库发货受限，叠加市场终端需求低迷的影响，库存由降转增；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为923.7万吨，环比-8.0%，同比-5.3%，其中螺纹钢周表观消费282.0万吨，环比-14.4%，同比-6.6%，因假期因素影响，本周五大钢材表需惯性回落，同比再度转负，螺纹钢表需大幅下行，本周钢市交投情绪持续好转，建材成交周均值环比回升3.6%；本周钢材及原料价格弱势运行，主流钢材长流程即期毛利略有改善，本周247家钢厂盈利率为22.1%，较上周回落4.3p Ct 。 基金一季度配置普遍分化。2023Q1普钢板块盈利低迷，地产投资、特别是新开工持续偏弱抑制钢材需求，同时吨钢盈利仍受制于强势原料端，主动型基金仅少量增配低估值弹性标的新钢股份、山东钢铁、马钢股份等，其余普钢标的多数持平或减配；高端特钢及加工企业股价普遍受益于技术壁垒、高成长特性或下游景气度而具备盈利弹性，铁矿资源标的受到市场关注，同时同一概念中个股配置分化明显，2023Q1图南股份、武进不锈、甬金股份、本钢板材、河钢资源等标的获主动型基金增配。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-3月国内火电投资完成额为126.0亿元，同比增加3.7%，核电投资完成额161亿元，同比增长53.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 投资策略。由于假期因素影响，本周钢材市场延续供需双弱局面，库存由降转增，当前钢铁板块估值水平位于阶段性低位，年后需求维持韧性有望带来吨钢盈利的持续修复，同时焦煤、铁矿供给形势逐步宽松也为冶炼环节提供利润扩张空间，在粗钢产量调控政策下行业估值向上修复空间打开，行业龙头具备战略配置价值；继续推荐受益于火电重启及风光新能源装机高增的望变电气，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于钢铁行业景气周期及产业升级趋势的中信特钢；建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈，兼具抗周期特征的复苏受益标的华菱钢铁，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材产量持续回落 本周钢厂在需求偏弱、利润低迷背景下持续加大力度检修或减产，日均铁水降3.1万吨至240.5万吨，随着传统淡季逐步来临，供给低迷现象或将持续。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.5%，环比-1.1pct，同比+1.7pct。 唐山高炉产能利用率为78.8%，环比持平，同比+6.2pct。 91家电弧炉产能利用率为54.6%，环比-2.7pct，同比-7.9pct。 五大品种钢材周产量为940.9万吨，环比-1.6%，同比-6.3%。 螺纹钢周度产量为273.0万吨，环比-3.7%，同比-11.2%。 热卷周度产量为318.4万吨，环比-0.7%，同比-1.8%。 2023Q1普钢板块盈利低迷，地产投资、特别是新开工持续偏弱抑制钢材需求，同时吨钢盈利仍受制于强势原料端，主动型基金仅少量增配低估值弹性标的新钢股份、山东钢铁、马钢股份等，其余普钢标的多数持平或减配；高端特钢及加工企业股价普遍受益于技术壁垒、高成长特性或下游景气度而具备盈利弹性，铁矿资源标的受到市场关注，同时同一概念中个股配置分化明显，2023Q1图南股份、武进不锈、甬金股份、本钢板材、河钢资源等标的获主动型基金增配。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存由降转增 本周钢材总库存环比增加0.9%，五一假期厂库发货受限，叠加市场终端需求低迷的影响，库存由降转增。 五大品种钢材周社会库存为1375.0万吨，环比+0.6%，同比-13.6%。 螺纹钢周社会库存716.0万吨，环比-1.5%，同比-20.4%。 热卷周社会库存264.9万吨，环比+6.3%，同比+9.2%。 五大品种钢材钢厂库存回升： 五大品种钢材周钢厂库存为582.3万吨，环比+1.6%，同比-16.7%。 螺纹钢周钢厂库存269.5万吨，环比+0.6%，同比-20.8%。 热卷周钢厂库存93.0万吨，环比+1.8%，同比-12.1%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费大幅回落，建材成交持续改善 因假期因素影响，本周五大钢材表需惯性回落，同比再度转负，螺纹钢表需大幅下行，本周钢市交投情绪持续好转，建材成交周均值环比回升3.6%。 五大品种钢材周表观消费为923.7万吨，环比-8.0%，同比-5.3%。 螺纹钢周表观消费282.0万吨，环比-14.4%，同比-6.6%。 热卷周表观消费301.0万吨，环比-3.9%，同比-4.8%。 建材成交环比回升： 截至5月5日，本周建筑钢材成交量均值为17.51万吨，环比前一周+3.6%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿现货价格持续走弱 铁矿方面：本周铁矿现货价格持续走弱，澳洲发运量恢复正常水平，巴西发运大幅增加，整体发运增量明显，到港量受前期澳洲飓风影响降至偏低水平，疏港量在铁水产量加速回落影响下环比下滑，铁矿港口库存小幅去库，近期钢厂铁水产量高位回调，后续铁矿需求拐点或已出现，随着粗钢产量平控、外矿发运增加以及终端需求偏弱持续，短期铁矿价格或延续偏弱走势。 普氏62%品位进口矿价格指数104.05美元/吨，周环比-2.2%，同比-28.6%。 澳洲铁矿发运量1634.2万吨，环比+0.5%，同比+2.9%。 巴西铁矿发运量636.7万吨，环比+26.7%，同比-9.8%。 北方港口铁矿到港量789.4万吨，环比-19.8%，同比-15.9%。 45港口铁矿日均疏港量303.2万吨，环比-6.5%，同比-4.0%。 45港口铁矿港口库存1.27亿吨，环比-1.2%，同比-11.1%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为16天，环比-2天，同比-8天。 焦炭方面：本周焦炭现货第六轮提降落地，焦炭总库存环比回升，焦企产能利用率小幅下滑，铁水产量持续回落，钢厂需求逐步转弱，预计近期钢厂采购态度仍谨慎，双焦偏弱运行为主，关注焦煤进口形势的后续变化。 天津港准一级冶金焦报价为2290元/吨，周环比-8.0%，同比-42.9%。 全国230家独立样本焦企产能利用率76.5%，周环比-1.6pct，同比-3.9pct。 焦炭加总库存935.6万吨，周环比+2.2%，同比-5.4%。 焦炭钢厂可用天数11.9天，周环比+0.3天，同比-0.1天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格回落，即期吨钢毛利略有改善 现货价格方面：本周钢材现货价格持续走弱，同时铁矿及双焦成本持续下行，短期钢价或有进一步回落可能，关注后续淡季终端需求表现。 Myspic综合钢价指数为142.7，周环比-2.3%，同比-23.6%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3670元/吨，周环比-1.6%，同比-27.0%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3700元/吨，周环比-3.4%，同比-27.2%。 本周五螺纹钢现货基差为78元/吨，周环比-92元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3870元/吨，周环比-3.5%，同比-26.0%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3850元/吨，周环比-3.3%，同比-23.5%。 本周五热轧卷板现货基差174元/吨，周环比-85元/吨。 成本及毛利方面：本周钢材、铁矿及焦炭价格持续走弱，华东长流程钢材现货即期吨钢毛利较节前略有改善，原料滞后三周吨钢毛利再度下行；电炉方面，废钢价格跌幅与钢材跌幅相当，短流程吨钢毛利变动不大。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为3878元/吨与4104元/吨，毛利分别为-178元/吨与-254元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4302元/吨与4528元/吨，毛利分别为-602元/吨与-678元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2440元/吨，周环比-2.8%，同比-28.0%。 短流程螺纹即期现货成本为3916.3元/吨，毛利为-166.3元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3334.50点，上涨0.34%，沪深300指数报收4016.88点，下跌0.30%。 中信钢铁指数报收1617.40点，下跌0.31%，跑输沪深300指数0.01p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第16位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司有30家上涨。 涨幅前五：八一钢铁、中南股份、本钢板材、浙商中拓、宝钢股份，涨幅分别为6.0%、4.8%、4.7%、3.0%、2.8%。 跌幅前五：方大特钢、华菱钢铁、盛德鑫泰、*ST西钢、久立特材，跌幅分别为-5.8%、-5.5%、-5.5%、-5.0%、-4.8%。 图表35：本周市场及行业表现 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅 3.本周行业资讯 3.1.行业要闻 202