金融衍生品日报
研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年04月25日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.自然资源部部长王广华在全国自然资源和不动产确权登记工作会议上宣布，我国全面实现不动产统一登记。这意味着经过十年努力，从分散到统一，从城市房屋到农村宅基地，从不动产到自然资源，覆盖所有国土空间，涵盖所有不动产物权的不动产统一登记制度全面建立。 2.今年集中供地政策有所优化，此前试点的22城普遍发布2023年土地拟出让清单，并采取“多次少量”模式供地。截至4月21日，22城中有18城完成2023年首轮集中土拍，其中“触顶”成交地块占比达48%，合肥、成都、杭州、上海触顶成交地块占比均超六成。 3.中钢协召开一季度部分钢铁企业经济运行座谈会。对于未来行业运行走势，与会代表认为，目前国际形势复杂多变，全球经济复苏缓慢，国内宏观经济开始企稳发力，钢铁需求有所回升，但与预期相比仍存在一定差距。二季度和下半年钢铁市场不确定因素仍较大，预计钢价总体或呈现弱势震荡走势。面对困难局面，钢协呼吁钢铁企业应认真分析市场变化，采取措施保持稳定的现金流，不能把资金沉淀在库存上，主动减产，共同维护钢铁市场平稳运行。 4.数据显示，北向资金全天净卖出49.17亿元，连续3日净卖出；其中沪股通净卖出16.44 亿元，深股通净卖出32.73亿元。 5.央行公告称，为维护月末流动性平稳，4月25日以利率招标方式开展了1700亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日380亿元逆回购到期，因此单日净投放1320亿元。 二、投资逻辑 股指期货：周二市场继续探底，至收盘，上证50指数涨0.03%，沪深300指数跌0.5%，中证500指数跌1.46%，中证1000指数跌1.81%。沪深两市成交额达11339亿元，北向资金 净卖出49亿元。 开盘后市场短暂出现抵抗，中石油、银行、白酒等权重股试图护盘，但电池、中药、CRO等板块持续回落，个股普跌之下市场人气低迷，午盘前大金融快速拉升，但午后仍再创新低，尾盘权重股再度发力，上证50指数翻红，其他各指数跌幅收窄。 股指期货走势分化，至收盘，主力成交合约IH2305涨0.05%，IF2305跌0.33%，IC2305跌1.42%，IM2305跌1.44%。IM基差出现明显回升，其他品种基差小幅回落。IC和IM成交分别增加28和37%；IM、IC和IF持仓分别增加11%、5%和3%。 后市展望： 从盘面可以看到，市场资金争取激烈，部分资金试图用权重股护盘，午盘前快速拉升金融股，但人工智能板块就出现快速跳水，可见资金存量博弈，投资者心态谨慎。连续下跌之后，市场有技术修复超跌的需要，各指数出现下影线，有利于后市技术反弹展开。 从基本面看，年报、季报的集中公布使得部分公司股价变动剧烈，特别是基金重仓股如果出现业绩不及预期，就会出现大幅下跌，其中以光伏板块为首，而新能源在中证500和中 证1000指数中的权重占比较大，因此，受之影响表现较弱。 综上所述，短期市场仍受业绩公布和长假临近的影响，弱市震荡格局不变。 金融期权：今天市场普跌，成交额较上日有所上涨。宽基指数表现分化，上证50和沪 深300指数韧性较强，上证50指数甚至尾盘翻红。北向资金今天净流出45.9亿元，连续三个交易日净流出。 期权方面，各个品种期权隐波继续上涨，下午市场跌幅收窄，隐波回落幅度较为明显。偏度方面，多数品种虚值认沽隐波涨幅有限，负偏程度继续缓解。期限方面，近端隐波涨幅较大，期限结构呈现倒挂。从溢价来看，隐波上行幅度明显快于标的实际波动涨幅，导致波动率风险溢价继续走阔，未来市场企稳之后卖方策略盈利依然可期。交易者根据当前的曲面状态进行布局，尤其是对于创业板ETF期权，期限层面倒挂程度较高（5月和6月，5月和9月），同时5月微笑相对平坦，虚值认沽隐波相对平值比较便宜（5月行权价2.1认沽期权 隐波与平值几乎持平），交易者可以在卖近买远基础上，在5月合约上做多认沽一段的偏度作为保护。尤其是在目前市场极端之后，标的已实现收益分布呈现明显负偏，即使市场企稳，波动率微笑也会保持负偏的状态，即平值，或认购一端的隐波跌幅会大于认沽一端的隐波跌幅。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf HV20 13.39% 12.54% 12.86% 15.51% 15.66% 14.41% 当月平值隐波 19.29% 19.84% 22.81% 25.12% 19.08% 20.35% 成交量 3,311,352 2,381,629 1,324,590 1,710,353 114,785 172,511 持仓量 2,532,435 1,647,836 772,023 1,260,205 85,666 159,264 国债期货：今日国债期货收窄幅波动，30年期主力合约涨0.04%，10年期主力合约收平，5年期主力合约收平，2年期主力合约跌0.01%。现券方面，银行间主要利率债收益率多数下行。银行间资金面，DR001加权利率1.6565%，+5.38bp；DR007加权利率2.0444%，-2.64bp。 临近月末，央行公开市场继续开展大额逆回购操作，今日净投放1320亿元短期流动性。市场资金面平稳，主要期限回购利率窄幅波动，隔夜利率小幅上行。权益市场延续弱势，今日债市表现整体仍相对偏强，不过下午两点左右，随着股市跌幅收窄，期债盘面震荡回落，收盘涨跌不一。 综合来看，近期高频数据显示，国内商品房销售明显弱于季节性，而票据利率也有所回落。基本面修复动能和信贷需求边际减弱，叠加外部因素抑制国内市场风险偏好，短期内债市可能将震荡偏强运行。关注4月政治局会议可能释放的增量稳增长政策信息。 交易策略：股指期货，区间震荡；国债期货，暂观望 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况图10：融资融券余额（截至上一易日） 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化图12：市净率变化 图13：50、300ETF期权隐含波动率图14：500、创业板ETF及中证1000隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：两年期国债期货合约间价差 图19：五年期国债期货合约间价差图20：十年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图21：存款类机构质押式回购加权利率图22：存款类机构质押式回购成交量 数据来源：Wind、银河期货 图23：同业存单发行利率图24：国股银票转贴现利率曲线（估） 数据来源：Wind、银河期货 图25：国债到期收益率（中证）图26：国债期限利差（中证） 数据来源：Wind、银河期货 图27：美国10年期国债收益率图28：美国10年期国债实际收益率 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799
