朝闻国盛

朝闻国盛 风格时钟指向质量与成长 今日概览 重磅研报 作者 分析师段伟良 证券研究报告|朝闻国盛 2023年05月05日 【宏观】加息可能停止，降息也已不远——美联储5月议息会议点评 -20230504 【金融工程】�月配臵建议：风格时钟指向质量与成长——资产配臵思考系列之四十一-20230504 【食品饮料】调味品2022年与23Q1总结：成本下行，需求向好-20230504 【食品饮料】啤酒饮料2022及2023Q1总结：业绩大年，重点关注 -20230504 【建筑装饰】AI建筑设计专题：风起势至，破局在即-20230504 【银行】哪些资金在买“银行中特估”？—2023Q1资金流向梳理 -20230504 执业证书编号：S0680518080001邮箱：duanweiliang@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 传媒 15.6% 47.5% 69.7% 建筑装饰 7.7% 18.1% 16.0% 银行 6.1% 2.7% -5.0% 公用事业 4.7% 3.8% 10.6% 非银金融 4.7% 2.4% 11.3% 行业表现后�名 【纺织服饰】穿越低潮，重启增长——2022 年报&23Q1 季报分析 行业 1月 3月 1年 -20230504 计算机 -12.7% 6.8% 36.1% 电子 -12.0% -6.5% 3.8% 社会服务 -7.2% -6.0% 13.2% 【电子&化工】雅克科技（002409.SZ）-AI驱动HBM放量，前驱体龙头迎崭新机遇-20230504 农林牧渔 -7.1% -7.2% -0.3% 研究视点 基础化工 -7.0% -13.8% -2.4% 【通信】ChatGPT规则更新，AIGC数据保护深化-20230504 【房地产】滨江集团（002244.SZ）-业绩增长表现亮眼，拿地积极聚焦杭州-20230504 【电力设备】天合光能（688599.SH）-大尺寸组件优势显著，多赛道布局分布式、支架、储能业务-20230504 【电力设备&有色】长远锂科（688779.SH）-业绩短期承压，多技术布局完善产品矩阵-20230504 【社会服务】金陵饭店（601007.SH）-酒店板块复苏强势，关注后续催化因素-20230504 晨报回顾 1、《朝闻国盛：震荡格局延续，结构继续均衡》 2023-05-04 2、《朝闻国盛：【食品饮料】如何看待2023年的啤酒行业？》2023-04-28 3、《朝闻国盛：交易格局继续均衡化》2023-04-27 4、《朝闻国盛：不确定性再起，外资波动放大》 2023-04-26 5、《朝闻国盛：投资策略-2023年一季度全A业绩初探》2023-04-25 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】加息可能停止，降息也已不远——美联储5月议息会议点评-20230504 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 1、美联储如期加息25bp，并释放停止加息的信号，货币政策正式由紧转松。 2、会议过后，美股下跌、美债收益率下行，市场降息预期明显升温。 3、本轮银行业危机的风险不宜低估，未来1-2个月将是降息的重要观察窗口。 4、重申前期观点：美联储最早7月开始降息，年底前降息幅度可能达100bp。风险提示：美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 【金融工程】�月配臵建议：风格时钟指向质量与成长——资产配臵思考系列之四十一-20230504 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 本期话题：风格时钟指向质量与成长。经过了过去8个月的行情演化，当前的风格图谱与2022年9月的情况已经发生了巨大的转变，当前价值因子属于“中低赔率-强趋势-高拥挤”品种，成长因子则属于“中高赔率-弱趋势-低拥挤”品种，风格时钟已经逐渐指向质量和成长因子，建议投资者进行左侧布局。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【食品饮料】调味品2022年与23Q1总结：成本下行，需求向好-20230504 符蓉分析师S0680519070001furong@gszq.com 陈昕晖分析师S0680522090002chenxinhui@gszq.com 陈熠研究助理S0680123020016chenyi5@gszq.com 收入：随着餐饮复苏，2023Q1收入环比改善；毛利率：2023Q1部分品类原料成本拐点已现；费用率：短期规模效应体现不足；净利率：成本压力可控，调味品板块盈利改善可期。 投资建议：整体来看，2023年随着餐饮需求复苏、原料成本改善，调味品板块有望迎来盈利拐点，同时随着消费者健康意识崛起、各企业加大新品推广力度，调味品行业有望开启新一轮品类升级周期，重点推荐千禾味业、关注安琪酵母、天味食品、日辰股份、海天味业、中炬高新。 风险提示：需求复苏不及预期、成本超预期上行、食品安全风险。 【食品饮料】啤酒饮料2022及2023Q1总结：业绩大年，重点关注-20230504 符蓉分析师S0680519070001furong@gszq.com 郝宇新分析师S0680522080001haoyuxin@gszq.com 啤酒：基本面高景气延续，看好旺季表现与投资机会 饮料：阴霾已去，全面复苏开始 风险提示：消费场景复苏不及预期，原材料价格上涨超预期，行业竞争加剧，食品安全问题等。 【建筑装饰】AI建筑设计专题：风起势至，破局在即-20230504 何亚轩 分析师S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 廖文强 分析师S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 李枫婷 研究助理S0680122060010 lifengting3@gszq.com AIGC技术浪潮来袭，行业应用加快落地，“AI+建筑设计”生态完善有望变革行业发展模式、优化竞争格局，建议关注：1）在细分领域具备丰富数据资产、AI开发实力强，有望打造垂直领域优势AI产品的设计龙头。重点推荐华建集团（掌握丰富超高层数据，已将AIGC技术落地前端方案设计，PE19X，2023年PE，下同）、华设集团（交通基建数据资产雄厚，旗下EICADv5.0版+AiRoad实现SaaS化推广，PE8X）、华阳国际（装配式房建设计领军企业，实现AI应用与自研BIM平台对接，PE20X）。2）受益人效增长，有望拓宽管理半径、加速提升市占率的优质设计龙头，包括设计总院（PE11X）、矩阵股份、苏交科（PE13X）、中衡设计、筑博设计（PE13X）等。 风险提示：AI设计技术发展不及预期，SaaS等商业化模式开拓不及预期。 【银行】哪些资金在买“银行中特估”？—2023Q1资金流向梳理-20230504 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 2023Q1银行个股的股价表现分化较大，业绩强势的传统机构重仓股回调较多，低估值的个股有所反弹，个股之间的估值水平有所收敛。我们认为主要原因是市场对经济复苏的强度、节奏等预期变弱，整体对银行板块的关注度不高；而在存量资金博弈的市场环境下，资金追逐热点板块，持仓较重的个股由于资金流出而下跌。少量资金对低估值、高分红、“中特估”概念的个股有所关注，且由于其交易活跃度不高（国有6大行平均来看，单家银行的日均成交额 仅为6.3亿元），少量资金净流入即可支撑股价上涨。展望未来，银行板块行情的重要催化依然是经济改善，天量信贷投放对经济的拉动作用，出口数据超预期的韧性、�一假期出游的强力反弹等都是积极信号，未来可持续观察工业企业利润增速、PMI、CPI等指标的修复力度和强度。 风险提示：宏观经济回暖不及预期；消费需求复苏不及预期；市场风格切换导致资金快速流出。 【纺织服饰】穿越低潮，重启增长——2022年报&23Q1季报分析-20230504 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜研究助理S0680121070015houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 投资建议：1）关注目前基本面恢复较好、同时估值有性价比的赛道，核心推荐比音勒芬、报喜鸟，对应2023年PE分别为22/16倍。2）中长期持续坚定关注景气度高的运动鞋服板块，推荐优质本土龙头李宁、安踏体育、特步国际，对应2023年PE分别为26/25/18倍。3）关注低估值、高分红、运营稳健性强的标的海澜之家、罗莱生活，对应2023年PE分别为10/15倍。4）关注珠宝龙头标的周大福，对应FY24PE19倍，关注老凤祥、周大生、潮宏基，对应2023年PE为17/14/17倍。5）制造标的目前基本面仍然处于左侧，关注申洲国际、华利集团，对应2023年PE分别为21/17倍，关注伟星股份。 风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期 【电子&化工】雅克科技（002409.SZ）-AI驱动HBM放量，前驱体龙头迎崭新机遇-20230504 郑震湘分析师S0680518120002zhengzhenxiang@gszq.com 杨义韬分析师S0680522080002yangyitao@gszq.com �席鑫分析师S0680518020002wangxixin@gszq.com HBM受AI服务器拉动景气高增。AI训练、推理所需计算量呈指数级增长，2012年至今计算量已扩大30万倍。算力革命驱动硬件持续升级，存储器方面，处理AI大模型的海量数据需要数据传输宽广的“高速公路”，即带宽来支撑。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为63.01/89.53/100.44亿元，归母净利润分别为8.53/13.14/16.02亿元，对应PE分别为35.7/23.2/19.0倍。公司是电子材料平台型厂商。未来将围绕一系列先进制程材料进行延伸。同时，AI服务器拉动HBM放量，公司前驱体业务有望迎来崭新机遇，维持“买入”评级。 风险提示：物流超预期受阻，下游需求低于预期，竞争格局恶化，测算存在误差。 研究视点 【通信】ChatGPT规则更新，AIGC数据保护深化-20230504 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 孙爽分析师S0680521050001sunshuang@gszq.com 投资建议：在“数据要素+AI”的趋势下，在安全和高效之间取得平衡是AIGC行业的长期热点。建议关注：1）三大运营商，中国电信、中国移动、中国联通；2）可视化产业链：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克；3）内容审查与IP保护：人民网、新华网、博汇科技；4）BOSS产业链，东方国信、天源迪科、亚信科技。 风险提示：AIGC监管趋严，AIGC技术迭代进展不及预期。 【房地产】滨江集团（002244.SZ）-业绩增长表现亮眼，拿地积极聚焦杭州-20230504 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com 肖依依研究助理S0680121070010xiaoyiyi3664@gszq.com 投资建议：维持“买入”评级。考虑到公司预收房款充足，结算增长有保障；土储布局优质，销售去化情况较好；公司在杭州等核心城市积极拿地，拿地毛利率较以往改善，并为未来的供货形成强力支撑。预计2023/2024/20225年公司营业收入504/593/667亿元；归母净利润为45.6/54.3/6