酒店板块复苏强势，关注后续催化因素

事件：4月28日，金陵饭店发布2023年一季度业绩报告，金陵饭店2023Q1 实现收入4.81亿元/同比+26.81%，归母净利润994万元/去年同期亏损 928万元，扣非归母净利润456万元/去年同期亏损1345万元。 酒店业务一季度复苏强势，其他业务板块预计表现稳健。2023Q1，受各 地商旅出行需求释放、旅游市场复苏的影响，酒店板块复苏，我们预计南 京金陵饭店一季度RevPAR在ADR驱动下已经恢复至2019年同期水平。 其他业务来看，预计公司商贸板块表现稳健，预制菜板块稳步推进。综合 来看，公司2023Q1实现营业收入4.81亿元，同比+26.81%。 盈利能力同比显著改善。2023Q1公司整体毛利率同比+0.11pct至 20.53%；公司销售/管理费用率分别同比-1.91pct/-2.44pct至 3.56%/11.30%；财务费用率同比-0.38pct至1.17%。综合来看，2023Q1 公司归母净利润率同比+4.51pct至2.07%，扣非归母净利润率同比 +4.49p Ct 至0.95%。 投资建议：短期来看，公司直营酒店业务复苏、叠加新项目爬坡及布局带 来直营酒店业务高弹性，全年展望乐观恢复。商业贸易、物业管理等各板 块在疫情扰动下基本稳健发展；预制菜板块稳步推进。综合来看，2023年 复苏稳健。此外，公司国企改革或将持续兑现，健全基于业绩和岗位价值 的薪酬体系，用好国有控股上市公司中长期激励“工具箱”。同时后续集 团高星级酒店有望注入，同业竞争问题进一步解决。持续关注后续催化因 素。预计公司2023-2025年分别实现归母净利润1.35/1.78/2.19亿元， 对应PE分别为28x/21x/17x，维持公司目标价11.9元，对应2024年 PE26X，维持“买入”评级。 风险提示：外部环境扰动超预期；拓店不及预期；行业竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）