朝闻国盛

朝闻国盛 震荡格局延续，结构继续均衡 今日概览 重磅研报 作者 分析师丁逸朦 证券研究报告|朝闻国盛 2023年05月04日 【宏观】不少预期差—�一大事8看点-20230503 【宏观】宏观环境仍利于TMT和利率债—兼评4月PMI下跌-20230430 【宏观】6大看点—逐句解读4.28政治局会议-20230428 【宏观】一季度美国GDP和美股盈利的信号-20230428 【策略】5月策略观点与金股推荐：震荡格局延续，结构继续均衡 -20230503 【策略】打开“显微镜”看持仓——基金研究新范式-20230502 【策略】趋势投资法则：数学原理与A股市场应用-20230501 【策略】市场回顾（4月4周）——大盘收复3300，TMT显著分化-20230501 【策略】23Q1财报分析（一）：A股盈利二次探底，哪些板块超预期？ -20230430 【金融工程】中期上涨不变，短期或现分化-20230503 【金融工程】量化分析报告-择时雷达六面图：技术面有所回升-20230502 【固定收益】当债市利多兑现之后-20230503 【固定收益】�一小长假四大关注点-20230503 【固定收益】收益率继续下行，信用依赖挖掘——产业&城投&银行信用利差跟踪-20230503 【固定收益】基金现券买入创新高，农商行转为净卖出——流动性和机构行为跟踪-20230501 【固定收益】短期要稳，长期蓄能-20230429 【汽车】2022&2023Q1财报总结：行业分化加剧，把握结构性机会 -20230504 【建筑装饰】业绩恢复性增长，现金流大幅改善-20230502 【计算机】中科曙光（603019.SH）-超算互联网国家队，全栈技术自主及AI化驱动成长-20230503 【电子】帝奥微（688381.SH）-模拟小巨人专注高端，发力车规领域 -20230502 【有色金属】明泰铝业（601677.SH）-一季度盈利能力大幅上修，消费复苏制造业龙头投资价值凸显-20230501 【机械设备】苏试试验（300416.SZ）-设备+检测双轮驱动，从环试龙头到第三方检测平台企业-20230428 研究视点 【建筑装饰】洁净室专题：下游芯片快速扩产，行业需求持续放量 -20230503 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 传媒 16.9% 44.7% 71.2% 建筑装饰 8.4% 16.9% 16.1% 非银金融 5.5% -2.3% 13.1% 石油石化 5.3% 9.7% 19.9% 家用电器 4.4% 0.8% 16.3% 行业表现后�名 行业1月3月1年 基础化工-7.5%-10.8%1.1% 计算机-5.6%13.1%45.4% 商贸零售-5.4% -12.1% 2.1% 轻工制造-5.3% -5.3% 12.7% 电子 -5.1% -2.1% 10.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：【食品饮料】如何看待2023年的啤酒行业？》2023-04-28 2、《朝闻国盛：交易格局继续均衡化》2023-04-27 3、《朝闻国盛：不确定性再起，外资波动放大》 2023-04-26 4、《朝闻国盛：投资策略-2023年一季度全A业绩初探》2023-04-25 5、《朝闻国盛：5G基建超预期，算力硬件再强化》 2023-04-24 请仔细阅读本报告末页声明 【建筑材料】玻璃利润仍处增厚通道，配臵性价比持续提升-20230503 【钢铁】供需双弱延续，三月行业盈利普遍改善-20230503 【煤炭开采】煤企纷纷大手笔分红，23Q1业绩韧性凸显，估值亟待修复 -20230503 【煤炭开采】煤、气传统淡季，关注�月中旬后补库驱动-20230503 【电力】电力系统稳定工作征求意见，多重利好推动绿氢发展-20230503 【计算机】下半年的超级应用二：智能助理-20230503 【计算机】下半年的超级场景一：多模态GPT-20230503 【房地产开发】百强房企月度销售报告：4月同比高增环比回落，头部房企表现持续超预期-20230502 【房地产开发】2023W17：新房成交面积环比+13.6%，一季度房地产开发贷款增速提升-20230430 【电力设备】Q1风光加速增长，新疆发布氢能产业发展三年行动方案 -20230430 【电力设备】晶科能源（688223.SH）-一季度业绩表现亮眼，N型组件出货量持续提升-20230504 【国防军工】航发动力（600893.SH）-2023Q1实现归母净利润0.88亿元，同比增长32.77%-20230504 重磅研报 【宏观】不少预期差—�一大事8看点-20230503 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 穆仁文研究助理S0680121120001murenwen@gszq.com 朱慧研究助理S0680122040023zhuhui3@gszq.com1、美欧一季度GDP不及预期。 2、全球PMI低于荣枯线，中国PMI普降且降幅超预期。 3、美联储5.4大概率最后一次加息，美欧货币政策相对表现预期趋于稳定。 4、假期消费：人员流动新高，票房接近疫情前，旅游业迎“报复性”消费，新房成交仍弱，二季度消费有支撑。 5、高频数据：喜在工业生产多数回升；忧在生产复工回落、大宗价格偏弱。 6、国内政策：政治局会议没有大变化，央地密集调研；地方加码稳经济。 7、一季报看，A股盈利仍在探底，主板景气占优、科创板承压，行业景气分化明显。 8、大类资产：欧美股指普跌，亚洲普涨，大宗商品涨跌互现。风险提示：外部环境恶化、政策节奏等超预期变化。 【宏观】宏观环境仍利于TMT和利率债—兼评4月PMI下跌-20230430 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com 1、4月制造业PMI回落至收缩区间，降幅超预期；非制造业PMI小幅下行、仍处高位。 2、分项看，关注5大信号： >供需均回落，需求端重回收缩区间。 >进出口订单均回落至收缩区间。 >价格指数普遍回落，预计4月PPI同比-3.0%左右；库存继续去化。 >大中小企业景气、从业人员指数普遍回落。 >服务业、建筑业景气高位小幅回落。 3、总体看，4月PMI普降、且降幅超预期，进一步指向经济内生动力还不强、需求仍不足。 4、往后看，经济仍是弱恢复，政策也没有强刺激，宏观环境应更有利于以TMT为代表的成长类权益资产，也应更利好利率下行。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 【宏观】6大看点—逐句解读4.28政治局会议-20230428 熊园 分析师S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 研究助理S0680122040023 zhuhui3@gszq.com 本次政治局会议只有经济议题、并没有“其他事项”，且通稿在盘中发布、篇幅也是近年最长。近几年4月政治局会议基调都有较大调整，2018-2021年甚至是转向；本次会议没有大变化、也没有转向。对一季度表现满意，认为增长好于预期、“三重压力”缓解，但也强调当前好转主要是恢复性的、困难挑战仍多。政策基调大方向和中央经济工作会议、“两会”一致，但也有不少新提法，尤其是首提“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”、首提统筹四个“持续”。主要任务上，“建设现代化产业体系、科技自立自强”取代“扩大内需”位居首位。具体部署有6大关注点。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【宏观】一季度美国GDP和美股盈利的信号-20230428 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 1、美国一季度GDP大幅低于预期，主因库存拖累，数据公布后降息预期小幅降温。 2、美股一季报盈利好于预期，但放缓态势明显，后续需警惕“杀盈利”效应。 3、美国经济衰退、美联储政策转向已经不远，重点关注银行信贷收缩的影响。风险提示：美国经济、美联储货币政策、地缘冲突等超预期演化。 【策略】5月策略观点与金股推荐：震荡格局延续，结构继续均衡-20230503 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com5月度策略观点：震荡格局延续，结构继续均衡； 5月金股推荐：1）建筑-中国化学；2）建筑-中材国际；3）建材-旗滨集团；4）建材-志特新材；5）化工-鼎际得； 6）机械-耐普矿机；7）电新-天顺风能；8）传媒-恺英网络；9）通信-新易盛；10）食饮-香飘飘；11）美护-爱美客； 12）银行-宁波银行；13）银行-邮储银行；14）地产-滨江集团。 风险提示：1、政策超预期变化；2、经济环境超预期变化；3、海外经济超预期衰退。 【策略】打开“显微镜”看持仓——基金研究新范式-20230502 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com1、基金风格固化趋势下，整体法统计的短板显现。 2、新视角下，基金如何“科学”分类？结合“产品命名”+“重仓偏好”将基金分为六大类、十小类。 3、新方法下，如何刻画基金的增减持意愿？构建“净加仓频次”指标表征基金重仓偏好变化。风险提示：1、样本统计具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差。 【策略】趋势投资法则：数学原理与A股市场应用-20230501 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 宁凯旋研究助理S0680122070009ningkaixuan@gszq.com 趋势投资始终在投资实战中占据一席之地，原因无他：能赚钱的，就是好框架。追根究底，趋势源自于市场的非理性。我们要作趋势的朋友而不是敌人。 量与价的互动贯穿了一轮趋势形成的始终，趋势可用一个数学公式表达：收益率×成交量的倒数。事实证明，趋势投资策略是一个完整的投资框架的不可或缺的拼图。 1、大势研判上，趋势指标能够指示大级别的熊牛转换。 2、基于趋势指标筛选，可对历年的投资主线作出较为准确的识别。 3、趋势策略构造的行业轮动模型，规避拥挤度风险后，行业组合的历史年化能进一步提升至近20%。风险提示：统计偏差；市场环境超预期变化；历史经验失效。 【策略】市场回顾（4月4周）——大盘收复3300，TMT显著分化-20230501 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com �昱涵研究助理S0680121070009wangyuhan3665@gszq.com 一周要闻点评：A股探底回升、TMT显著分化，股价-业绩关联性仍强 A股行情复盘：A股探底回升，金融稳定和其他服务占优海外行情回顾：全球股市涨跌不一，A股表现中等 大类资产表现：人民币小幅贬值，海内外风险偏好回落 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 【策略】23Q1财报分析（一）：A股盈利二次探底，哪些板块超预期？-20230430 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com �昱涵研究助理S0680121070009wan