金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金融工程组 2023年5月3日 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348Tel:8621-63325888-3975 Email:dongli.wang@orientfutures.com 联系人 常海晴分析师(金融工程)从业资格号：F03087441 Tel:8621-63325888-4191 Email:haiqing.chang@orientfutures.com 联系人 陈晓菲高级分析师(FOF配置)从业资格号F03107718 Tel:8621-63325888-1585 Email:xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人 谢怡伦分析师(金融工程)从业资格号：F03091687Tel:8621-63325888-1585 Email:yilun.xie@orientfutures.com 联系人 徐凡分析师(金融工程)从业资格号：F03107676 Tel:8621-63325888-3975 Email:fan.xu@orientfutures.com 股指期货基差与展期收益跟踪 主要内容 ★股指市场与基差点评： 上周各宽基指数先抑后扬，不同指数走势分化，四大宽基指数中上证50上涨，其余三指数收跌。分行业看，非银、食品饮料贡献了上证50和沪深300主要的涨幅，其中尤其中国平安业绩超预期，领涨非银板块，中国平安个股贡献了上证50指数0.82%的涨幅；传媒和非银贡献了中证500主要的涨幅，煤炭和钢铁贡献了中证1000指数主要的涨幅。电子行业则贡献了上证50、沪深300、中证500主要的跌幅，美容护理和综合贡献了中证1000主要的跌幅。 各品种基差走势分化，IH与IF基差有小幅走弱，IC与IM基差则有所走强。IH与IF基差升水有所收窄但是整体依然处于高位；IC与IM基差则出现非常显著的走强，剔除分红后次月相对当月合约出现升水。上周一与周二500和1000指数单边下跌幅度较大，场外衍生品对冲拉升了两品种基差，但周五传媒板块领涨市场，IC与IM上涨较多，盘中基差有所走弱但尾盘基差有所拉升，致使全周来看两品种基差总体走强幅度较大。正如上周周报中提及的，多头移仓力量维持偏强，IC09与05合约的反套策略上周不加杠杆可盈利0.15%，加满杠杆可盈利2.1%；IM5-9反套策略上周不加杠杆可盈利0.26%，加满杠杆可盈利3.7%，建议适时止盈离场。 ★股指期货分红预测： 分红当下对股指期货基差影响较大，成分股分红进度大部分进入董事会预案阶段，预计上证50、沪深300、中证500、中证1000在2023年分红点数分别为76.8、85.4、100.5、65.8，处于董事会预案阶段的预期分红占比分别为96%、83%、62%、65%。其中IH2305、06、09、12合约包含分红预期点数分别为0、18.6、76.8、76.8，IF2305、06、09、12合约包含分红预期点数分别为1.7、20.5、82.6、82.6，IC2305、06、09、12合约包含分红预期点数分别为14.5、49.9、97.4、97.4，IM2305、06、09、12合约包含分红预期点数分别为6.8、36.1、62.5、62.5。 ★股指期货展期收益测算与持有合约推荐： 股指期货所有品种展期策略均维持多远空近的推荐。当前IF、IH维持contango，顺期限结构思路下推荐多头持有远季合约，空头持有近月合约；IC、IM虽然维持Back结构，但back结构极浅且交割周呈现出多头移仓力量更强的特点，故依然推荐多远空近。上证50当月展期、下月展期、当季展期、下季展期的近20个交易日展期收益分别为 -0.4%、-0.4%、-0.1%和0.1%，沪深300的分别为-0.3%、-0.3%、-0.4%、-0.4%，中证500的分别为0.2%、0.2%、0.7%、0.7%，中证1000的分别为0.3%、0.2%、0.8%和0.8%。 3 各品种基差走势分化 IF剔除分红后的年化基差率 IC剔除分红后的年化基差率 当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红)当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红) 2年10%分位数下季年化基差率(剔除分红)2年90%分位数10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 10.0%下季年化基差率(剔除分红)2年10%分位数2年90%分位数 0.0% -10.0% -20.0% 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 -10.0% -30.0% 23/01 23/03 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 IH剔除分红后的年化基差率 当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红) 下季年化基差率(剔除分红)2年10%分位数2年90%分位数10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 -10.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 07/22 08/05 08/19 09/02 09/16 09/30 10/14 10/28 11/11 11/25 12/09 12/23 01/06 01/20 02/03 02/17 03/03 03/17 03/31 04/14 04/28 -15.0% IM剔除分红后的年化基差率 当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红) 当季年化基差率(剔除分红)下季年化基差率(剔除分红) 资料来源：Wind，东证衍生品研究院4 股指分红预测：大部分成分股处于董事会预案阶段 分红当下对股指期货基差影响较大，成分股分红进度大部分进入董事会预案阶段，预计上证50、沪深300、中证500、中证1000在2023年分红点数分别为76.8、85.4、100.5、65.8，处于董事会预案阶段的预期分红占比分别为96%、83%、62%、65%。其中IH2305、06、09、12合约包含分红预期点数分别为0、18.6、76.8、76.8，IF2305、06、09、12合约包含分红预期点数分别为1.7、20.5、82.6、82.6，IC2305、06、09、12合约包含分红预期点数分别为14.5、49.9、97.4、97.4，IM2305、06、09、12合约包含分红预期点数分别为6.8、36.1、62.5、62.5。 股指分红点数预测 预期分红点数 成分股数量 分红状态 上证50 沪深300 中证 500 中证 1000 上证50 沪深 300 中证 500 中证 1000 不分红 0.0 0.0 0.0 0.0 2 28 0 221 已实施 0.0 2.8 3.0 3.3 0 11 11 34 未公告 1.7 7.8 11.1 6.4 3 28 58 88 股东大会通过 1.7 4.1 20.0 11.2 3 39 72 117 董事会预案 73.4 70.7 61.8 42.9 42 193 281 525 马上实施 0.0 0.0 4.6 2.0 0 1 12 15 总计 76.8 85.4 100.5 65.8 50 300 500 1000 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 分红对股指期货基差的影响 资 来源： Wind， 东证衍生 品研究院 contract 月份 距到期天数 最新收盘价 基差 年化基差率 分红点数 基差 （剔除分红） 年化基差率 （剔除分红） 分红点数占基差比例 IH2305 当月 21 2682.4 4.6 3.0% 0.0 4.6 3.0% 0.0% IH2306 次月 49 2671.6 -6.2 -1.7% 18.6 12.5 3.5% 302.4% IH2309 当季 140 2644.0 -33.8 -3.3% 76.8 43.1 4.2% 227.6% IH2312 下季 231 2652.0 -25.8 -1.5% 76.8 51.1 3.0% 298.3% IF2305 当月 21 4031.6 2.5 1.1% 1.7 4.2 1.8% 68.8% IF2306 次月 49 4023.0 -6.1 -1.1% 20.5 14.4 2.7% 337.2% IF2309 当季 140 3993.8 -35.3 -2.3% 82.6 47.3 3.1% 234.1% IF2312 下季 231 3988.0 -41.1 -1.6% 82.6 41.5 1.6% 201.1% IC2305 当月 21 6254.6 13.4 3.7% 14.5 27.9 7.8% 108.9% IC2306 次月 49 6232.0 -9.2 -1.1% 49.9 40.7 4.9% 540.1% IC2309 当季 140 6172.0 -69.2 -2.9% 97.4 28.2 1.2% 140.7% IC2312 下季 231 6112.0 -129.2 -3.3% 97.5 -31.8 -0.8% 75.4% IM2305 当月 21 6738.4 15.1 3.9% 6.8 21.9 5.7% 45.2% IM2306 次月 49 6718.8 -4.5 -0.5% 36.1 31.6 3.5% 801.7% IM2309 当季 140 6653.0 -70.3 -2.7% 62.5 -7.8 -0.3% 88.9% IM2312 料下季 231 6596.0 -127.3 -3.0% 62.5 -64.8 -1.5% 49.1% 5 股指期货展期收益跟踪：不同品种分化 上证50历史展期收益沪深300历史展期收益中证500历史展期收益中证1000历史展期收益 当季展期 下月展期 年份当月展期 2022 年份 当月展期 下月展期 当季展期 下季展期 2017 2.6% 2.4% 4.5% 5.7% 2018 0.8% 0.8% 0.7% 0.6% 2019 1.0% 0.7% -1.3% -1.1% 2020 6.2% 6.8% 3.5% 2.4% 2021 3.8% 3.8% 3.0% 3.3% 2022 1.1% 1.6% 1.4% 1.3% 2023 -0.8% -0.6% -0.5% -0.5% 近一月 -0.3% -0.3% -0.4% -0.4% 年份 当月展期 下月展期 当季展期 下季展期 2017 5.4% 4.5% 5.4% 5.0% 2018 4.5% 3.6% 2.6% 1.1% 2019 1.5% 1.2% 0.4% -0.4% 2020 6.0% 6.2% 3.5% 3.4% 2021 4.3% 3.8% 3.6% 3.3% 2022 2.3% 3.3% 3.7% 3.6% 2023 -0.9% -0.8% -0.3% -0.4% 近一月 -0.4% -0.4% -0.1% 0.1% 年份 当月展期 下月展期 当季展期 下季展期 2017 11.5% 11.2% 9.7% 11.2% 2018 8.8% 6.5% 6.5% 4.8% 2019 11.4% 9.8% 7.2% 4.6% 2020 12.3% 12.5% 9.8% 9.6% 2021 10.3% 9.8% 9.9% 8.8% 2022 5.4% 6.7% 9.0% 9.3% 2023 0.6% 0.4% 1.5% 1.5% 近一月 0.2% 0.2% 0.7% 0.7% 下季 3.7