煤、气传统淡季，关注五月中旬后补库驱动

本周全球能源价格回顾。截至2023年4月28日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为79.54美元/桶，较上周下跌2.12美元/桶（-2.60%）；WTI原油期货结算价为76.78美元/桶，较上周下跌1.09美元/桶（-1.40%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为11.60美元/百万英热，较上周下跌0.5美元/百万英热（-3.8%）；荷兰TTF天然气期货结算价为38.0欧元/兆瓦时，较上周下跌2.8欧元/兆瓦时（-6.9%）；美国HH天然气期货结算价为2.41美元/百万英热，较上周上涨0.2美元/百万英热（7.9%）。 煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价141美元/吨，与上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价189.7美元/吨，较上周下跌2.1美元/吨（-1.1%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价130.2美元/吨，较上周下跌2.0美元/吨（-1.5%）。 原油供应端扰动与全球金融端压力交织，煤、气市场进入传统淡季。欧佩克维持减产，原油供应端利多预期仍存，宏观经济预期和金融节奏仍阶段性影响短期原油市场，原油本周小幅波动。气温变暖，煤、气同步进入需求传统淡季，短期价格同步承压，但中长期来看，LNG接收站及气化装置仍然不足，库存下降后，需求短期波动会大幅推升天然气价格，我们对后市天然气价格中枢并不悲观；海外煤市随着中印夏季补库来临，边际向好预期明确。 投资策略。本周年报&季报收官，煤企大手笔现金分红，股息率（截至4.28收盘）高达10%+的有潞安环能（14.1%）、冀中能源（13.5%）、山煤国际（13%）、山西焦煤（12.7%）、兖矿能源（12.7%）、陕西煤业（11.1%）、恒源煤电（10.8%）。高分红高股息的背后亦侧面反应了即使在行业高景气背景下，大家扩大再投资意愿较弱。此外，在双轨制背景下，煤企盈利依旧稳定，据我们统计，23年一季度36家样本煤企录得归母净利645亿元，同比增长6%，环比增长56.4%。究其本质，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。经过本轮调整，当前煤炭企业PE水平普遍回落至4倍左右，部分公司股息率已高达13%+，性价比凸显。考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块估值亟待系统性提升。展望后市，国企改革仍将持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估值”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。 重点标的 股票代码 1.原油：减产预期延续，金融&宏观情绪阶段性扰动 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶） 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 图表3：原油价格变化（美元/桶） 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） 2.天然气：淡季价格窄幅震荡 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时） 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 图表9：自俄罗斯管道气进口（GWh/d，7日移动平均） 图表10：自挪威管道气进口（GWh/d，7日平均） 图表11：自北非管道气进口总量（GWh/d） 图表12：欧洲LNG外输量（GWh/d，7日移动平均） 图表13：西北欧天然气消费量（GWh/d，7日移动平均） 图表14：西北欧LDZ消费量（GWh/d，7日移动平均） 图表15：欧洲天然气库容率（%） 图表16：欧洲天然气库存（TWh） 图表17：美国天然气产量（bcf/d） 图表18：美国天然气需求（bcf） 图表19：美国天然气库存（bcf） 图表20：美国天然气钻机（台） 3.煤炭：海运煤市场平稳运行 图表21：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表22：南非理查兹湾（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表23：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨） 图表24：煤炭价格变化（美元/吨） 图表25：印度电厂库存（万吨） 图表26：印度电厂日度耗煤（万吨） 图表27：印度电厂可用天数（万吨） 图表28：全球煤炭发运（万吨） 图表29：印尼煤炭发运（万吨） 图表30：澳大利亚煤炭发运（万吨） 4.电力：电力需求处于淡季 图表31：欧洲天然气发电（百万瓦） 图表32：欧洲煤电（百万瓦） 图表33：欧洲光伏发电（百万瓦） 图表34：欧洲风能发电（百万瓦） 图表35：欧洲核电（百万瓦） 图表36：欧洲水电（百万瓦） 5.气温：全球气温逐渐回升 图表37：西北欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表38：北欧主要国家气温（摄氏度） 图表39：中欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表40：东欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表41：东南欧主要国家平均气温（摄氏度） 图表42：地中海主要国家平均气温（摄氏度） 图表43：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度） 图表44：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度） 6.本周能源行业资讯 图表45：本周能源行业资讯 风险提示 能源供应超预期。 地缘政治博弈超预期。