日销同比恢复，盈利能力改善

具体事件：公司公布2023年一季度最新经营情况报告，2023Q1，公司实现营业收入3.55-3.56亿元，预计加盟板块贡献净收入2000万元以上。 净利润0.74-0.76亿元。 单店日销恢复，门店基本恢复营业。1）2023Q1，公司单个酒店日均营业额为0.9万元，相比2022Q1同比+21%。2023Q1，公司同店数量为387家，同店日均销售额达到1.12万元，同比2022Q1+6%。单店在外部环境改善下恢复趋势明显。2）根据公司官网，截至2023年4月1日，已开业门店748家，暂停营业门店数89家。年初至今，公司暂停营业门店由517家减少至89家，外部环境改善下门店陆续恢复正常运营。 盈利能力提升，降本增效预计有所兑现。2023Q1，公司实现预计原材料成本为0.98-0.99亿元，预计对应直营板块毛利率达到70%以上。毛利率显著提升主要系公司营销活动更加精细化，减少如买赠等大规模营销活动；同时新品如果味大扎等自有产品毛利率高。公司整体实现净利润率20%以上，高于公司历史水平。其中直营板块利润率达到16%+。直营利润率达到历史较高水平主要系：①公司疫情期间持续降本增效，对于门店员工等持续优化，在单店日销恢复下利润弹性显现。②所得税费用单季度相对较低。此外，预计公司加盟板块贡献净收入约2000万元。 投资建议：1）公司针对年轻群体、满足社交需求，看好公司日销恢复。 拆分月度来看，1-2月预计恢复趋势较好，3-4月相对淡季、恢复节奏放缓。五一后预计复苏强势；伴随下沉市场门店增加、平滑暑期淡季；四季度为传统旺季。综合来看，看好公司全年日销恢复。同时公司关闭和迭代部分门店，有望助力单店日销恢复。2）内部持续降本增效，继续完善数字化平台，同店修复下有望释放利润弹性。3）特许经营赋能下沉和扩张，当前积极修炼内功、完善加盟体系，或将推出更小门店、降低前期投入，有望加速拓店，打开低线城市成长空间。我们预计2023-2025年公司实现归母净利润3.98/6.00/7.70亿元，维持公司目标价18港元，维持“买入”评级。 风险提示：1）门店拓张不及预期；2）原材料价格波动；3）行业竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）