23Q1业绩改善明显，新材料持续突破

事件：公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营业收入370.44亿元，同比增长29.72%，实现归母净利润30.62亿元，同比下降49.02%。2023年Q1公司实现营业收入94.15元，同比增长15.70%，实现归母净利润7.07亿元，同比降低53.83%，业绩环比提升明显。 2023年Q1业绩改善明显，看好修复持续性。2023年Q1公司毛利率为16.27%，环比提升7.16pct，盈利能力环比大幅度改善。原料乙烷/丙烷价格回落，C2/C3产业链盈利持续修复。美国乙烷供应充足，长期看仍将处于过剩，自2022年9月以来，美国天然气产量快速增长，出口量接近天花板，多重原因之下，乙烷、丙烷价格趋势性下跌，据Wind和Bloomberg统计，截止2023年4月28日，乙烷、丙烷价格分别较高点下滑约70%和40%，轻烃裂解在烯烃工艺中仍具备较强成本优势，C2/C3产业链盈利改善明显。 同时公司连云港基地二阶段一次性开车成功，新增年产40万吨HDPE、73万吨EO、60万吨苯乙烯，C2项目盈利弹性进一步提升。 依托产业链优势扩张，并延伸至高附加值材料。公司依托优质轻烃原料优势扩建，功能化学品、高分子材料、新能源材料各板块分别在建产能为244、36、36万吨，在建项目包括平湖石化36万吨丙烯酸及72万吨酯和30万吨PP及25万吨双氧水。于2022年8月，公司与韩国SK集团共建年产4万吨高端包装材料EAA，是亚洲首个EAA生产基地，同时期，牵头参与C6大单体标准制定，进一步优化产业结构，增强公司产业链优势。 1000吨α-烯烃中试项目建成中交，公司有望成为国内最快实现产业化的龙头：N型电池渗透率将加速提升，预计光伏POE粒子需求将呈现非线性增长，远期市场规模超过千亿。POE粒子制备难度极高，长期依赖进口。其核心的壁垒之一是原料α烯烃，目前公司通过自主研发成功建成1000吨α-烯烃并开车成功，其中产品包括1-辛烯700吨，1-己烯300吨，1-辛烯为国内首创，全部依赖进口，性能对标海外样品均已达标，标志公司打破海外企业垄断，打通POE产业链中关键环节。公司公告规划10万吨α烯烃与配套POE。此举标志公司有望成为国内最快产业化POE及α烯烃的龙头企业。 盈利预测与投资建议：我们看好公司围绕C2及C3产业链打造完整的一体化产业链，碳中和背景下低碳原料优势显著，在建项目投产后公司利润中枢抬升。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为63.67、82.4、96.5亿元，分别对应PE为7.5、5.8、5.0倍，维持“买入”评级，继续推荐。 风险提示：新建项目建设不及预期，成本和运输不可控，中美贸易摩擦风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）