经营质量稳步提升，产品结构不断优化

事件：2023Q1公司实现营业收入12.51亿元，同比+28.07%，归母净利润1.65亿元，同比+58.27%。 刚需品类增速亮眼，新兴渠道贡献显著。根据天猫数据显示，23Q1小熊销额同比+4%，其中，核心优势品类保持稳定增长，养生壶销额同比+8%； 刚需品类显著增长，电饭煲/电热水壶/破壁机/榨汁机销额同比分别为24%/77%/29%/43%；此外，新兴品类增速也较好，婴童厨房小家电销额同比+225%。分渠道看，根据第三方数据显示，23Q1天猫渠道销额同比+4%，京东渠道销额同比+22%，抖音渠道销额同比+282%，拼多多渠道销额同比+42%，抖音和拼多多渠道贡献显著。此外，22Q4由于疫情的影响，我们预计也有部分收入递延至23Q1确认的因素。 公司不断优化产品结构，进一步提高经营质量。2023Q1公司毛利率为39.76%，同比+2.59pct，净利率为13.18%，同比+2.52pct。根据奥维数据显示，Q1销售较好的部分刚需品类均价同比有所提升，线上电饭煲/电热水壶均价同比+18%/+9%，破壁机均价同比+17%，核心品类电蒸锅均价同比也有18%的提升。此外，原材料价格维持在相对低位，对利润增长有一定贡献。2023Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为15.56%、3.78%、2.51%、0.03%，同比-0.35、+0.79、-0.5、0pct。管理费用率同比提升，主要由于咨询服务费增加所致。 资产负债表方面，公司2023Q1货币资金+交易性金融资产为29.24亿元，同比46.88%，存货为5.65亿元，同比+4.23%，应收票据和账款合计为0.96亿元，同比+21.56%。周转方面，公司2023Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为72.56、5.84和42.68天，同比-12.32、-3.64和-4.82天。 现金流方面，2023Q1公司经营活动产生的现金流量净额为2.1亿元，同比-2.97%，其中购买商品、接受劳务支付的现金6.95亿元，同比+23.42%。 投资建议：品类方面，公司传统优势品类表现较好，新兴品类增速亮眼； 渠道端，公司积极经营抖音渠道，成交规模不断上升。利润方面，公司通过优化产品结构提高经营质量。根据公司一季报的情况，我们暂不改变盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.2/6.3/7.3亿元；对应动态估值分别为25.4x/21.1x/18.1x，我们看好公司的长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：产品销售不及预期；渠道开拓不及预期；原材料价格上涨的风险；市场竞争加剧的风险。 财务数据和估值