营收符合预期，投资收益显著增长

伟星新材(002372.SZ) 营收符合预期，投资收益显著增长 建材 2023年04月28日 推荐(维持) 股价:23.71元 主要数据 行业建材 公司网址www.vasen.com 大股东/持股伟星集团有限公司/37.90% 实际控制人章卡鹏,张三云 总股本(百万股)1,592 流通A股(百万股)1,454 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)377 流通A股市值(亿元)345 每股净资产(元)3.46 资产负债率(%)19.3 行情走势图 事项： 公司公布2023年一季报，期内实现营收9.0亿元，同比降10.9%，归母净利润 1.7亿元，同比增48.2%。 平安观点： 营收符合预期，投资收益增长显著。公司一季度营收同比降10.9%，主要因行业复苏缓慢，叠加上年末公司积极促销；期内归母净利润同比增48.2%，主要因：1）宁波东鹏合立公允价值变动收益增加，导致公司投资收益较上年增加8976万元；2）原材料价格回落导致毛利率同比提升0.6pct至37.2%。期内期间费用合计2.0亿元，同比持平，费用控制延续稳健。 收现比提升，原材料采购增加。期内销售商品、提供劳务收到的现金为10.9亿元，同比降0.8%，收现比121.5%、同比升12.3pct；购买商品、接受劳务支付的现金为8.0亿元，同比增10.2%，付现比142.3%，同比升28.4pct，原材料采购增加致使期内经营活动产生的现金流量净额为-1.4亿元，较上年同期（-0.7亿元）净流出增加。期末应收账款与其他应收款合计5.2亿元，较年初下滑0.2亿元。 相关研究报告 投资建议：维持此前盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为15.9亿元、18.5亿元、20.4亿元，当前市值对应PE为24倍、20倍、19倍。我们认为公司品牌、服务、渠道竞争力强，“同心圆”战略拓宽成长空间，管理团队能力突出，未来发展值得期待，维持“推荐”评级。 【平安证券】伟星新材（002372.SZ）*年报点评*品类区域拓展均具亮点，全年目标双位数增长*推荐20230421 证券分析师 杨侃 投资咨询资格编号S1060514080002BQV514 YANGKAN034@pingan.com.cn 郑南宏 投资咨询资格编号 S1060521120001 ZHENGNANHONG873@pingan.com.cn 风险提示：1）若后续房地产复苏程度不及预期，将对公司业务拓展形成不利影响。2）若后续油价继续上升，或将导致公司原材料成本上升、制约盈利水平。3）防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异，尤其是新产品获得消费者认可所需时间可能较长，业务拓展存在不及预期的风险。 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 6,388 6,954 7,824 8,557 9,234 YOY(%) 25.1 8.9 12.5 9.4 7.9 净利润(百万元) 1,223 1,297 1,591 1,852 2,041 YOY(%) 2.6 6.1 22.6 16.4 10.2 毛利率(%) 39.8 39.8 40.1 40.1 40.0 净利率(%) 19.2 18.7 20.3 21.6 22.1 ROE(%) 24.9 24.4 27.8 29.9 30.5 EPS(摊薄/元) 0.77 0.81 1.00 1.16 1.28 P/E(倍) 30.9 29.1 23.7 20.4 18.5 P/B(倍) 7.7 7.1 6.6 6.1 5.6 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 4927 5571 6278 7018 现金 3177 3609 4130 4698 应收票据及应收账款 524 589 645 696 其他应收款 95 107 117 126 预付账款 139 156 170 184 存货 892 997 1092 1180 其他流动资产 101 113 124 134 非流动资产 2011 1926 1840 1761 长期投资 278 278 278 278 固定资产 1299 1258 1216 1173 无形资产 286 271 257 243 其他非流动资产 148 119 89 67 资产总计 6939 7498 8119 8779 流动负债 1355 1502 1643 1774 短期借款 14 0 0 0 应付票据及应付账款 438 490 537 580 其他流动负债 903 1012 1106 1194 非流动负债 133 131 129 126 长期借款 10 8 6 3 其他非流动负债 123 123 123 123 负债合计 1488 1633 1772 1900 少数股东权益 123 140 159 181 股本 1592 1592 1592 1592 资本公积 472 471 471 471 留存收益 3263 3661 4124 4634 归属母公司股东权益 5327 5725 6188 6698 负债和股东权益 6939 7498 8119 8779 单位:百万元 伟星新材公司季报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 6954 7824 8557 9234 营业成本 4189 4684 5129 5543 税金及附加 58 62 68 73 营业费用 750 822 813 831 管理费用 278 313 300 323 研发费用 189 196 205 212 财务费用 -60 -92 -106 -121 资产减值损失 -29 0 0 0 信用减值损失 -9 -9 -9 -10 其他收益 38 38 38 38 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 -17 2 2 2 资产处置收益 0 2 2 2 营业利润 1533 1874 2181 2405 营业外收入 3 3 3 3 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 1535 1876 2183 2407 所得税 224 269 312 344 净利润 1311 1608 1871 2062 少数股东损益 14 17 19 21 归属母公司净利润 1297 1591 1852 2041 EBITDA 1623 1869 2163 2365 EPS（元） 0.81 1.00 1.16 1.28 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 8.9 12.5 9.4 7.9 营业利润(%) 6.4 22.3 16.4 10.2 归属于母公司净利润(%) 6.1 22.6 16.4 10.2 获利能力毛利率(%) 39.8 40.1 40.1 40.0 净利率(%) 18.7 20.3 21.6 22.1 ROE(%) 24.4 27.8 29.9 30.5 ROIC(%) 26.3 27.9 30.3 31.7 偿债能力资产负债率(%) 21.5 21.8 21.8 21.6 净负债比率(%) -57.9 -61.4 -65.0 -68.3 流动比率 3.6 3.7 3.8 4.0 速动比率 2.8 2.9 3.0 3.1 营运能力总资产周转率 1.0 1.0 1.1 1.1 应收账款周转率 13.3 13.3 13.3 13.3 应付账款周转率 9.56 9.56 9.56 9.56 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.81 1.00 1.16 1.28 每股经营现金流(最新摊薄) 0.96 0.97 1.14 1.24 每股净资产(最新摊薄) 3.35 3.60 3.89 4.21 估值比率P/E 29.1 23.7 20.4 18.5 P/B 7.1 6.6 6.1 5.6 EV/EBITDA 21.0 20.3 17.4 15.8 单位:百万元 经营活动现金流 1527 1551 1808 1982 净利润 1311 1608 1871 2062 折旧摊销 148 85 86 79 财务费用 -60 -92 -106 -121 投资损失 17 -2 -2 -2 营运资金变动 -18 -52 -44 -40 其他经营现金流 129 4 4 4 投资活动现金流 -104 -2 -2 -2 资本支出 132 0 -0 -0 长期投资 150 0 0 0 其他投资现金流 -385 -2 -2 -2 筹资活动现金流 -874 -1118 -1285 -1412 短期借款 14 -14 0 0 长期借款 3 -2 -2 -2 其他筹资现金流 -891 -1101 -1283 -1410 现金净增加额 555 431 521 568 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话:4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰