盈利保持快增，信贷投放强劲

成都银行(601838.SH) 盈利保持快增，信贷投放强劲 银行 2023年04月26日 强烈推荐（维持） 股价：13.94元 主要数据 行业银行 公司网址www.bocd.com.cn 大股东/持股成都交子金融控股集团有限公司 /20.00% 实际控制人 总股本(百万股)3,736 流通A股(百万股)3,728 事项： 成都银行发布2022年报及2023年一季报，公司22年、23Q1分别实现营业收入202.4亿元、53.1亿元，对应同比增速为13.1%、9.7%。22年、23Q1分别实现归母净利润100.4亿元、25.3亿元，对应同比增速为28.2%、17.5%。22年ROE19.48%，同比提升1.88个百分点，23Q1年化ROE17.84%，较22 年同期下降0.48个百分点。22年末总资产9177亿元，较21年末增长19.4%，23Q1末总资产9851亿元，较年初增长7.4%。2022年公司利润分配预案为：每10股派发现金股利7.84元（含税），分红率30.03%。 平安观点： 盈利保持快增，息差下行拖累营收。公司23Q1、22年实现归母净利润同 总市值（亿元） 521 流通A股市值(亿元) 520 每股净资产(元) 15.36 资产负债率(%) 93.5 流通B/H股(百万股) 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】成都银行（601838.SH）*事项点评*盈利 能力领先，拨备持续夯实*强烈推荐20230221 【平安证券】成都银行（601838.SH）*季报点评*营收靓丽支撑利润高增长，资产质量持续优异*强烈推荐20221030 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 比增长17.5%、28.2%，盈利能力仍然保持在同业前列，但较22年前三季度31.6%的高增长水平出现逐步下降，背后源自营收增速的持续下滑，23Q1、22年营收分别同比增长9.7%、13.1%（vs+16.1%，22Q1-3）。分结构来看，1）净利息收入增长延续下行态势，我们认为主要来自息差收窄的影响，23Q1、22年分别同比增长11.6%、14.5%（vs+16.6%，22Q1-3），增速不断下滑，构成公司营收增长的主要拖累因素。2）非息方面，增速同样有所放缓，23Q1、22年非息收入分别同比增长2.6%、7.3%（vs+13.9%，22Q1-3），受到22Q4债市调整的影响，公司22年投资收益同比增速较前三季度下滑4个百分点至20.8%，但就23Q1而言增速（YoY+37.1%）回升，预计相较对标同业依旧保持较快水平。中收方面同样受到资本市场波动影响，相较22年前三季度44.8%的高增，公司手续费净收入22年实现同比正增27.2%、23Q1同比负增26.2%，连续两季度均有所承压，从占营收比重（2.6%，23Q1）来看仍有较大提升空间。 息差边际收窄，规模扩张速度持续领跑。公司净息差延续下行，22年净息差2.04%（vs2.07%，22H1），同时我们按期初期末余额测算公司23Q1单季年化净息差1.82%，较22Q4单季环比收窄10BP，预计主要受到年初重定价的影响，不过展望后续季度我们认为伴随国内经济好转，公司净 息差所面临的压力有望减缓。规模方面，22年末公司总资产同比增长19.4%，扩张速度保持高位，我们认为支撑因素在于公司积极的信贷投放，公司23Q1、22年末贷款分别同比增长29.6%、25.2%，信贷投放力度 公 司报告 公 司年报点评 证券研究报告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元) 17,891 20,242 22,382 26,195 30,788 YOY(%) 22.5 13.1 10.6 17.0 17.5 净利润(百万元) 7,831 10,042 11,858 13,852 16,141 YOY(%) 30.0 28.2 18.1 16.8 16.5 ROE(%) 18.2 19.9 20.1 20.3 20.5 EPS(摊薄/元) 2.10 2.69 3.17 3.71 4.32 P/E(倍) 6.7 5.2 4.4 3.8 3.2 P/B(倍) 1.1 1.0 0.8 0.7 0.6 研究助理 黄韦涵一般证券从业资格编号 S1060121070072 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 成都银行·公司年报及一季报点评 保持同业领先，预计得益于公司所处区位的高成长性和优质政务资源禀赋，因此信贷结构上仍以对公贷款为主（存量占比80%，23Q1）。负债端同样亮眼，公司23Q1、22年末存款分别同比增长18.6%、20.3%，保持积极态势。 资产质量优异，拨备处于高位。成都银行不良率处于对标同业低位，23Q1末、22年末不良率分别为0.76%、0.78%，延续改善趋势。从结构来看主要得益于对公资产质量的优化，22年末公司类贷款不良率较22年上半年下降8BP至0.85%，不过 零售类贷款不良率较22年上半年略有抬升，上行5BP至0.58%，预计同样受零售资产质量的扰动，公司22年末关注率环比抬升4BP至0.46%，不过23Q1末关注率已回归至0.41%，总体而言公司核心资产质量指标均维持在同业优异水平。拨备方面，公司23Q1拨备覆盖率481%，较22年环比下降20个百分点，但从绝对水平来看仍然处于同业高位，拨贷比环比下降22BP至3.61%，风险抵补能力仍然突出。 投资建议：享区域资源禀赋，看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。结合公司资产质量不断改善、拨备保持充裕，我们上调公司23及24年盈利预测，并新增25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为3.17/3.71/4.32元（原23/24预测值分别为3.06/3.61元），对应盈利增速分别为 18.1%/16.8%/16.5%（原23/24预测值分别为18.5%/18.1%）。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.8x/0.7x/0.6x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 2/5 成都银行·公司年报及一季报点评 图表1成都银行2022年报及2023年一季报核心指标 百万元 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 利润表（累计） 营业收入 4,110 8,541 13,135 17,890 4,836 9,995 15,246 20,241 5,305 YoY利息净收入YoY中收收入YoY信用减值损失YoY拨备前利润YoY 19.9%3,21621.2%14718.3%1,33019.4%3,20320.3% 25.3%6,66921.4%26810.8%2,90634.9%6,66128.0% 26.0%10,45624.1%387-0.1%4,55336.6%10,23927.9% 22.5%14,42221.9%53245.5%4,83116.5%13,62124.4% 17.6%3,84119.4%19029.0%1,198-9.9%3,68114.9% 17.0%7,91618.7%36535.8%2,554-12.1%7,68715.4% 16.1%12,19316.6%56144.8%3,834-15.8%11,57013.0% 13.1%16,51914.5%67727.2%3,385-29.9%15,06610.6% 9.7%4,28511.6%140-26.2%1,025-14.4%4,0169.1% 归母净利润 1,669 3,389 5,131 7,831 2,151 4,457 6,752 10,042 2,527 YoY 18.1% 23.1% 22.2% 30.0% 28.8% 31.5% 31.6% 28.2% 17.5% 利润表（单季） 营业收入YoY归母净利润YoY 4,110 19.9% 1,669 18.1% 4,431 30.8% 1,720 28.4% 4,594 27.3% 1,741 20.3% 4,755 13.9% 2,700 48.0% 4,836 17.6% 2,151 28.8% 5,159 16.4% 2,307 34.1% 5,252 14.3% 2,294 31.8% 4,995 5.0% 3,291 21.9% 5,3059.7%2,52717.5% 资产负债表 总资产YoY贷款YoY 公司贷款（含贴现）占比零售贷款 占比存款YoY 活期存款占比定期存款占比 713,74124.6%314,17728.8%230,23873%83,93927%482,52920.9%223,21746%252,61552% 736,18319.8%343,62435.0%257,57575%86,04925%518,05420.1%246,62348%264,92151% 746,53016.8%357,18032.6%267,90175%89,27925%545,40317.0%260,89048%277,22651% 768,34617.8%388,53737.2%290,32575%98,21225%534,21822.1%236,94144%287,54054% 837,79817.4%419,15033.4%319,82676%99,32424%590,56422.4%251,01043%315,00353% 893,91821.4%455,74832.6%351,95977%103,78823%631,04821.8%286,60445%333,03253% 907,54321.6%468,81731.3%363,39478%105,42322%629,28415.4%262,71642%352,22756% 917,65019.4%486,58425.2%379,58778%106,99722%641,50120.3%256,12240%367,89757% 985,14517.6%543,07629.6%434,13480%108,94220%700,35718.6%268,02838%414,10359% 财务比率（%） 净息差贷款收益率存款成本率成本收入比ROE（年化） 21.0816.36 2.115.061.98 20.8316.36 21.0016.33 2.135.031.98 22.8017.60 22.8518.32 2.075.022.13 22.0418.58 23.0318.51 2.044.932.15 24.3919.48 23.2717.84 资产质量指标（%） 不良率关注率拨备覆盖率拨贷比 1.190.69332.913.96 1.100.64371.154.09 1.060.56387.414.12 0.980.61402.883.95 0.910.45435.693.95 0.830.50474.443.94 0.810.42498.184.04 0.780.46501.573.89 0.760.41 481.173.67 资本充足指标（%） 核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率 8.75 10.0113.38 8.239.42 12.67 8.349.50 12.69 8.709.84 13.00 8.349.37 12.34 8.149.15 12.09