每日晨讯

每日大市点评政策更新日本最大保险公司预计日本央行将在6月调整收益率曲线控制政策上海数据交易所国际板启动建设五部门：将在部分省份实施大学生乡村医生专项计划引导大学生乡村医生服务农村、扎根农村行业动态【医药】建议关注变异株传播情况【TMT】美团-W（3690.HK）：2022年营业收入同比增长22.8%至2199.55亿元【宏观策略】香港失业率降至3.1%IPO日志珍酒李渡（6979.HK）新股报告：（评分：64；评级：中性）卫龙美味（9985.HK）新股报告：（评分：65分；评级：中性）巨子生物（2367.HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性）近期研报分享国泰君安（2611.HK）更新报告：四季度环比改善显著，聚焦客户服务体系建设（评级：买入；目标价：12.07港元）2023-04-13中信证券(6030.HK)更新报告：行业鳌头尽显韧劲，业务综合优势显著（评级：买入；目标价：21.54港元）2023-04-12JS环球生活(1691HK)更新报告：业绩符合预期；关注分拆后重组（评级：买入；目标价11.34港元）2023-04-06昭衍新药（6127HK）:获取订单能力不断加强，收入将持续快速增长（评级：买入，目标价：49.65港元）2023-04-04信达生物（1801HK）:达伯舒销售收入逊预期，未来关注研发管线进展（评级：买入，目标价：40.75港元）2023-04-04建桥教育（1525HK）更新报告：稳健内生增长，加强产教融合（评级：买入；目标价：5.94港元）2023-04-03VESYNC(2148.HK)更新报告：2023年开花结果（评级：买入；目标价4.10港元）2023-04-03 每日大市点评 4月24日，港股大盘波动加剧，恒生指数再创出本月低点。恒生指数最终下跌115点或0.58%，收报19,959点。恒生科 指下跌0.22%，收报3,961点。大市成交金额仅964多亿港元，港股通则录得1.94亿港元的净流入。盘面上，个别医药股表现造好，主要受内地出现第二波感柒的潜在风险，三药草生物(2197HK)、山东新华制药(719HK)、开拓药业(9939HK)分别升11.4%、5.3、4.6%。工信部指出尽快明确23年后车购税减免政策，比亚迪(1211HK)、理想汽车(2015HK)、蔚来(9866HK)分别升3.6%、1.2%、2.5%。 历史上，恒指波幅指数(VHSI)与恒生指数呈强烈反向关系，当前恒指波幅指数在4月以来持续下跌，并跌至一年以来重要支撑。我们认为当前偏低的潜在波动率不可持续，而波幅指数快速走低往往预示行情将出现变盘，指数将进入新一轮调整。中央政治局会议召开在即，我们认为政治局会议对经济定调会比去年底更加乐观，但依然会强调复苏基础不牢固。由于全年的经济目标基本确定能够完成，因此对经济刺激政策短期不要有过高期待。近期中美大国博弈再度激发投资者对地缘局势的担忧，预计随着美国总统大选临近，拜登政府将不断增加对我国的施压。 此外，当前美国财政部TGA账户现金仅余2,600多亿美元，若不及时提高债务上限，财政部的资金或会在7月到9月期间耗尽，届时美国将面临实质性债务违约。美国国会众议院议长麦卡锡刚提出共和党版本放宽联邦政府债务上限的立法文件，建议把债务上限提高1.5万亿美元，或是延长暂时撤销债务上限至2024年3月31日，条件是政府必须削减开支，但总统拜登已即时拒绝。当前美国分裂国会和共和党内部的割裂局面都会加大解决这一问题的难度，但在全球去美元化要求日益增加的背景下，两党应也不能再承受政府违约的后果，因此我们预计债务上限最终还是可以得到解决。不过，债务上限作为两党政治博弈的筹码，很大机会拖到最后一刻才达成协议。这也就意味着，随着违约点的临近，不排除增加情绪扰动，届时美元将因避险需求上升。 政策更新 日本最大保险公司预计日本央行将在6月调整收益率曲线控制政策 日本生命保险株式会社预计日本央行将在6月调整收益率曲线控制政策，这家日本最大的保险公司届时将加大力度购买本地债券。该公司金融与投资规划部负责人AkiraTsuzuki向记者表示，日本央行将把基准收益率目标区间的上限从目前的0.5%扩大到1%，借此缓解功能失调的日本债券市场所面临的压力。 上海数据交易所国际板启动建设 上海市经济和信息化委员会主任吴金城在一个交流会上宣布，上海数据交易所国际板启动建设，探索数据跨境双向流动的新机制，推动国内外企业开展数据跨境流通业务合作，实现全球数据互联互通。上海数据交易所国际板的启动建设，将进一步深化国内国际两个市场布局，促进全球数据产品流通交易，推动数据要素市场更高水平对外开放，为对标《数字经济伙伴关系协议》(DEPA)等数字经济国际通行规则提供实践基础。上海数据交易所总经理汤奇峰透露，国际板目前挂牌的数据产品已有近30个，主要服务于国际间高水平的经贸往来和文化交流合作等领域，为做好此项工作，上海数据交易所正加快推进跨境数据交易制度体系建设，深化基础设施布局，构建合规有序的国际间数据流通机制。本次交流会上，上海数据交易所、上海钢联、正大集团、新世界集团、金光集团家族相关企业等代表宣布，共同推动筹建亚洲数据要素市场发展研究院，并将协同国际高校、智库等机构共建共创。 五部门：将在部分省份实施大学生乡村医生专项计划引导大学生乡村医生服务农村、扎根农村 国家卫生健康委、中央机构编制委员会办公室等五部门近日联合印发《关于实施大学生乡村医生专项计划的通知》，引导大学 生乡村医生服务农村、扎根农村。对有意愿从事乡村医生的医学专业高校毕业生，由县级卫生健康行政部门按照有关规定办理执业注册；将大学生乡村医生作为招聘引进的医疗卫生人才，签订服务协议，明确工作期限，落实相应社会保障待遇；鼓励大学生乡村医生考取执业（助理）医师资格，要求乡镇卫生院拿出一定数量的岗位公开招聘符合条件的优秀大学生乡村医生；继续强调加强大学生乡村医生岗位培训，加大大学生乡村医生的继续医学教育资源供给，确保上岗后3年（含）内完成一轮培训。通过培训、进修等方式为其考取执业资格创造条件，并为大学生乡村医生提供学历提升教育机会；鼓励地方按照学历、执业资格、职称、工作地点等因素在单位内部分配中对大学生乡村医生予以倾斜。 行业动态 【医药】建议关注变异株传播情况 截至4月18日，全球至少有33个国家或地区报告了XBB.1.16变异株3647条(例)，主要来自印度(63.4%)、，美国(10.9%)和新加坡(6.9%)。3月以来印度报告的序列中XBB.1.16占比增长迅速，目前已成为印度主要流行株。美国目前流行的变异株中仍以XBB.1.5为主，但XBB.1.16和XBB.1.9.1近期占比均上升。由于亚洲部分国家流行XBB.1.16，我国近期输入病例中XBB.1.16的占比增加。中国国家疾控中心表示我国本土病例中XBB.1.16仍维持极低水平，未形成传播优势。 中泰国际评论：我们认为短期内再度大面积传播的可能性不高，但是仍然建议关注病例数量，如果数量上升，可能对布洛芬生产商新华制药（0719HK)、头孢等原料药生产商联邦制药（3933HK)、藿香正气软胶囊生产商神威药业（2877HK)带来短期投资机遇。 【TMT】美团-W（3690.HK）：2022年营业收入同比增长22.8%至2199.55亿元 美团-W（3690.HK）2022年营业收入2199.55亿元，同比增长22.8%；权益持有人应占年内亏损66.86亿元。新业务分部收入同比增长39.3%至592亿元，主要受商品零售业的增长推动。 【宏观策略】香港失业率降至3.1% 香港失业率连续11个月下降。政府统计处公布，香港今年1月至3月经季节性调整的失业率3.1%，较去年12月至今年2月的 3.3%，下降0.2百分点；就业不足率由1.3%降至1.2%。按行业分析，与消费及旅游相关行业(即零售、住宿及膳食服务业)合计的失业率下跌0.1个百分点至4.2%。其中，零售业和住宿服务业的失业率均下跌0.1个百分点至3.8%，餐饮服务活动业的失业率在过去大约一年持续下跌后微升0.1个百分点至4.9%。其他行业的失业率变动不一。一些行业的失业率下跌，尤其是楼房装饰、修葺及保养业和批发业。总就业人数增加约3900人，至365.41万人；总劳动人口376.92万人，增加约3200人；就 业不足人数减少约1200人，至4.67万人。 近期研报摘要分享 【中泰国际】珍酒李渡（6979.HK）新股报告：（评分：64；评级：中性） 公司亮点 （一）公司致力于提供以酱香型为主的次高端白酒产品，按2021年收入计在国内所有白酒公司中排名第14位，市场份额为0.8%。公司营运四个主要白酒品牌，产品组合涵盖不同价格范围内的三种香型，瞄准增长迅速的次高端白酒市场。 （二）公司已建立三层增长引擎：旗舰品牌珍酒是其的主要增长引擎，李渡为第二增长引擎，湘窑及开口笑为第三增长引擎。 （三）公司是首支港股上市的内地白酒股，具备一定稀缺性。 行业前景 中国白酒行业的市场规模预计从2022年的6,211亿人民币增加至2026年的7,695亿人民币，复合年增长率达5.5%，这主要受高端化趋势及酱香型白酒的高增长潜能所驱动。根据弗若斯特沙利文中国次高端及以上级别白酒的市场规模预期将在所有价格范围的白酒品类中增速最快，2022年至2026年复合年增长率将达12.4%。中国次高端及以上级别白酒的市场份额预期自2022年的37.7%增加至2026年的48.3%。为更好地适应白酒市场的高端化趋势，公司已战略性地专注于次高端及以上白酒产品的营销，并正进一步扩大其的次高端及以上级别产品组合。此外，酱香型白酒是公司的主要增长引擎，而酱香型白酒为中国白酒市场中增长潜力最大的类型，市场规模预期将由2022年的2,033亿人民币增加至2026年的3,217亿人民币，复合年增长率达12.2%。 公司经营 过去三年公司实现了强劲的增长，于2020年、2021年及2022年，公司总收入分别为人民币（下同）24.0亿元、51.0亿元及58.6亿元，复合年增速达56.2%。2020年、2021年及2022年，公司的毛利率分别为52.2%、53.5%、55.3%；净利率分别为21.7%、20.2%及17.6%，而同期经调整净利率（非国际财务报告准则计量）分别为21.7%、21.0%及20.4%。于2020年、2021年及2022年，公司的存货分别为17.4亿元、36.5亿元及51.4亿元；存货周转日数517.0天，414.4天及612.8天；公司预收客户款项分别为92.4亿元、18.2亿元及17.9亿元；年末的现金及现金等价物分别为3.1亿元、15.4亿元、16.8亿元。珍酒李渡虽然近年来营收净利实现高速增长，但也存在毛利率相对行业偏低、存货快速激增、新增产能难消化等隐忧。 估值水平 由于港股并无相关白酒企业，我们选取6家A上市的白酒企业企业进行对标（由于A/H股存在折/溢价，数据对比仅供参考）：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、泸州老窖、水井坊、舍得酒业作为对标，2022年行业的平均毛利率约为81.7%，市盈率大约为32.5倍。公司2022年的毛利率仅有55.3%，远低于行业平均；市盈率约为39-47倍，高于行业平均水平。根据紧随全球发售（假设超额配股权未获行 使）完成后预期将予发行的32.7亿股计算，公司对应市值为352.7-424.6亿港元，估值偏贵。 申购建议 作为第一家港股上市的额内地白酒公司，有一定稀缺性。公司瞄准次高端酱香型白酒，增长迅速且市场前景广阔。但是公司的毛利率远低于行业平均水平，近年来存在存货激增，周转日数增加的难题。预计本次集资最多约63.69亿元，为今年以来港股最大型的新股，几乎相当于年初至今20支新股集资总额（68.08亿港元）。而近期港股新股IPO情绪尚未完全恢复。此外，公司估值相对A股同业略偏高，因此综合评分64分，评级为“中性”。 风险提示：（1）食品安全和质量风险、（2）市