区域信用债梳理系列之十六：走进“皮革之都”海宁

2023年4月19日 总量研究 走进“皮革之都”海宁 ——区域信用债梳理系列之十六 要点 海宁，浙江省辖县级市，由嘉兴市代管，地处浙江省北部，杭嘉湖平原，钱塘江北岸，东邻海盐县，南濒钱塘江，与绍兴市上虞区、杭州市钱塘区隔江相望，西接杭州市临平区、钱塘区，北连桐乡市、嘉兴市秀洲区。海宁被誉为“中国的皮革之都”。截至2022年末，海宁市下辖4个街道（硖石街道、海洲街道、海昌 街道、马桥街道）、8个镇（许村镇、长安镇、周王庙镇、盐官镇、斜桥镇、丁桥镇、袁花镇、黄湾镇）以及3个省级经济开发区。下文我们从多维度梳理海宁市综合实力及城投公司情况。 海宁市城投概况 海宁市市一级平台公司为海宁国资、兴海集团、杭海集团和海宁实业，其余12 家发债平台均为四家公司的子公司。截至2023年4月17日，海宁市存量城投债余额为496.36亿元，私募发行为主，2024年到期回售压力较大。 海宁国资（AA+）：公司为海宁市最大的城投公司，下属的海宁城投、海宁交控亦获得了AA+评级，盐官开发、海宁水务为海宁资产一级子公司，海宁交投为二级子公司，评级均为AA。 兴海集团（AA+）：兴海集团由尖山公司、海宁经编园区、袁溪实业、钱江兴业公司、洛溪实业、中掘科技产业发展等6家公司组建而来，其中尖山公司、海宁经编园区、袁溪实业以及钱江兴业公司等4家为AA级发债主体，钱塘江公司为尖山公司的一级子公司、兴海集团的二级公司，亦为AA级发债主体。 杭海集团（AA+）：公司为杭海新城范围内建设的唯一主体，主营区域为许村镇与长安镇，公司评级为AA+，下属的海宁仰山、钱江湾公司均为发债主体，其中海宁仰山主体评级为AA，钱江湾公司暂无主体评级。 海宁实业（AA）：海宁市属四家一级公司之一，公司主营业务主要是商贸服务、开发建设、石油燃气、产业投资、双创置业等五大板块。 从同一体系不同公司的溢价来看，海宁国资体系内的海宁交投、杭海集团体系内的钱江湾公司、兴海集团体系内的尖山公司，其信用利差最高，挖掘的性价比亦较高。 海宁市综合实力 经济：海宁市2022年GDP为1247亿元，位列嘉兴市第一。2022年GDP同比增长0.7%，增速较上年有所下滑。 财政：海宁市2022年一般公共预算收入为95.08亿元，政府性基金收入为197.21亿元，财政自给率为77.74%。 政府债务：截至2022年底，海宁市政府债务余额为230.21亿元，负债率为 18.46%，债务率为62.81%，2017年至2022年期间，海宁市债务率和负债率呈现波动上升态势。 人口：2022年末，海宁市常住人口数量为110.16万人，比上年末增加了0.22万人。随着经济持续发展，海宁市对外省人口的吸引力也在加大。 风险提示 关注外部环境的变动，若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力；利差统计样本仅包括0.5Y以上的债券，统计口径可能产生一定偏差；关注区域内城投企业的舆情、经营与融资各类情况，警惕超预期事件对区域营商环境造成影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513078 weiwx@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513033 dongnr@ebscn.com 联系人：秦方好 010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 相关研报 走进“双奥之城”北京——区域信用债梳理系列之十五（2022-9-15） 走进“纺织之乡”北京——区域信用债梳理系列之十四（2022-5-27） 走进“东方瑞士”青岛——区域信用债梳理系列之十三（2022-4-12） 如何投资天津城投债——城投债专题研究之十七（2022-3-15） 济南市各级城投详细梳理——区域信用债梳理系列之十二（2022-3-13） 走进“泉城“济南——区域信用债梳理系列之十一（2022-2-21） 目录 1、海宁市城投概览4 1.1、海宁市一级平台4 1.2、存量城投债券5 1.3、信用利差及投资建议6 2、经济财政债务7 2.1、经济7 2.2、财政8 2.3、政府债务9 3、招商引资10 3.1、政府政策10 4、资本市场11 4.1、上市公司11 5、区位交通12 6、重点产业12 6.1、省级开发区13 6.2、重点产业平台14 7、旅游资源14 8、人口15 8.1、人口流入15 8.2、人口分布15 8.3、人才引入16 9、房价16 9.1、价格对比16 9.2、区县分布17 10、土地17 10.1、住宅土地17 10.2、工业用地、商业/办公用地18 11、金融机构18 12、风险提示19 图表目录 图表1：海宁市城投公司概览5 图表2：海宁市存量城投债券余额5 图表3：海宁市存量城投债券发行方式与评级分布情况6 图表4：海宁市存量城投债券到期分布6 图表5：海宁市公募、私募城投债券信用利差7 图表6：海宁市各年GDP及其增速情况7 图表7：嘉兴市各区县GDP及其增速情况8 图表8：海宁市各年一般公共预算收入及政府性基金收入情况8 图表9：嘉兴市各区县一般公共预算收入情况9 图表10：嘉兴市各区县政府性基金收入情况9 图表11：海宁市各年负债率和债务率情况10 图表12：海宁市各区县政府债务率和负债率情况10 图表13：嘉兴市上市公司区域分布状况11 图表14：海宁13家上市公司各行业分布11 图表15：嘉兴市各区县主要产业分布情况13 图表16：嘉兴市省级开发区概况13 图表17：海宁市重点产业平台概况14 图表18：海宁市接待旅游总人数和旅游总收入15 图表19：海宁市人口增长趋势15 图表20：截至2021年末嘉兴市常住人口分布16 图表21：2023年3月海宁市新房房价排序17 图表22：嘉兴市各区二手房平均房价情况17 图表23：嘉兴市住宅用地成交土地均价18 图表24：嘉兴市工业用地、商业/办公用地成交土地均价18 图表25：2020、2021年海宁市金融机构存贷款余额18 海宁，浙江省辖县级市，由嘉兴市代管，地处浙江省北部，杭嘉湖平原，钱塘江北岸，东邻海盐县，南濒钱塘江，与绍兴市上虞区、杭州市钱塘区隔江相望，西接杭州市临平区、钱塘区，北连桐乡市、嘉兴市秀洲区。海宁被誉为“中国的皮革之都”。截至2022年末，海宁市下辖4个街道（硖石街道、海洲街道、海昌街道、马桥街道）、8个镇（许村镇、长安镇、周王庙镇、盐官镇、斜桥镇、丁桥镇、袁花镇、黄湾镇）以及3个省级经济开发区。下文我们从多维度梳理海宁市综合实力及城投公司情况。 1、海宁市城投概览 2023年海宁市政府工作报告中指出，海宁市2022年完成国企改革三年行动， 组建兴海集团、交控集团，国企资产总额突破3000亿元，营商环境持续向好。目前（截至2023-4-17，下同），海宁市一级平台公司为海宁国资、兴海集团、杭海集团和海宁实业，其余12家发债平台均为四家公司的一级、二级子公司。 1.1、海宁市一级平台 海宁国资：海宁市国资委下属一级公司，主营业务包括城市基建、土地整理、房屋及商品销售、交通投资、水务、物业经营租赁、盐官景区开发等。截至2022 年6月末，公司资产规模为1236.53亿元，资产负债率54.88%，公司评级为AA+，下属的海宁城投、海宁交控亦获得了AA+评级，综合实力在海宁市国企中排名第一。盐官开发、海宁水务为海宁资产一级子公司，海宁交投为二级子公司，评级均为AA。 兴海集团：公司组建于2022年，主要负责尖山新区及海宁经开区、经编产业园区、钱江工业园及丁桥镇和袁花镇的土地整理、基础设施及安置房建设、产业园区建设与运营等业务。截至2022年6月末，公司资产规模693.25亿元，资产负债率61.67%，目前尚未发债。兴海集团由尖山公司、海宁经编园区、袁溪实业、钱江兴业公司、海宁市洛溪实业、海宁市中掘科技产业发展等6家公司组建而来，其中尖山公司、海宁经编园区、袁溪实业以及钱江兴业公司等4家为AA级发债主体，钱塘江公司为尖山公司的一级子公司、兴海集团的二级公司，亦为AA级发债主体。 杭海集团：公司为杭海新城范围内建设的唯一主体，主营区域为许村镇与长安镇。截至2022年6月末，公司资产规模为498.46亿元，资产负债率63.98%，公司评级为AA+，下属的海宁仰山、钱江湾公司均为发债主体，其中海宁仰山主体评级为AA，钱江湾公司暂无主体评级。 海宁实业：海宁市属四家一级公司之一，公司主营业务主要是商贸服务、开发建设、石油燃气、产业投资、双创置业等五大板块。截至2022年6月末，公司资产规模189.21亿元，资产负债率59.03%，公司评级为AA。 图表1：海宁市城投公司概览 公司简称 公司全称 主体评级 资产规模 资产负债率 第一大股东 海宁国资 海宁市资产经营公司 AA+ 1,236.53 54.88 海宁市人民政府国有资产监督管理办公室 海宁城投 海宁市城市发展投资集团有限公司 AA+ 475.75 55.90 海宁市资产经营公司 海宁交控 海宁市交通投资控股集团有限公司 AA+ 262.30 31.83 海宁市资产经营公司 海宁交投 海宁市交通投资集团有限公司 AA 250.78 33.87 海宁市交通投资控股集团有限公司 盐官开发 海宁市盐官景区综合开发有限公司 AA 129.36 56.84 海宁市资产经营公司 海宁水务 海宁市水务投资集团有限公司 AA 108.18 74.27 海宁市资产经营公司 兴海集团 浙江兴海控股集团有限公司 AA+ 693.25 61.67 海宁市人民政府国有资产监督管理办公室 尖山公司 海宁市尖山新区开发有限公司 AA 398.98 68.26 浙江兴海控股集团有限公司 钱塘江公司 浙江钱塘江投资开发有限公司 AA 270.40 63.64 海宁市尖山新区开发有限公司 海宁经编园区 浙江海宁经编产业园区开发有限公司 AA 111.88 61.83 海宁市人民政府国有资产监督管理办公室 袁溪实业 海宁市袁溪实业有限公司 AA 105.60 51.02 浙江兴海控股集团有限公司 钱江兴业公司 海宁市钱江兴业投资开发有限公司 AA 79.41 41.07 海宁市财政局 杭海集团 浙江杭海新城控股集团有限公司 AA+ 498.46 63.98 海宁市人民政府国有资产监督管理办公室 海宁仰山 海宁仰山实业集团有限公司 AA 242.21 67.90 浙江杭海新城控股集团有限公司 钱江湾公司 浙江钱江湾区投资开发有限公司 - 165.68 62.40 浙江杭海新城控股集团有限公司 海宁实业 海宁市实业投资集团有限公司 AA 189.21 59.03 海宁市人民政府国有资产监督管理办公室 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元、%注：财务数据源于企业2022年中报，其中海宁交控、袁溪实业财务数据为2022年三季报数据 1.2、存量城投债券 截至2023年4月17日，海宁市存量城投债余额为496.36亿元，其中海宁城投、海宁资产、尖山公司债券余额最大，CR3为63.84%，集中度较高。从主体评级来看，AA+、AA、无评级的债券规模分别占比58%、39%和3%。从发行方式来看，63%的债券为私募发行，公募债券仅占比37%。从到期压力来看，海宁市城投债券2024年到期（含回售）压力较大，其余年份到期回售规模基本保持平稳。 图表2：海宁市存量城投债券余额160 120 80 40 0 海海尖 宁宁山 城资公 投产司 钱杭海盐塘海宁官江集仰开公团山发司 钱袁钱海江溪江宁湾实兴实公业业投司公 司 海海海海宁宁宁宁交交水经投控务编 园区 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元注：统计时间为2023-4-17 图表3：海宁市存量城投债券发行方式与评级分布情况 发行方式 3% % 无评级 评级分布 公募37% AA 39 私募63% AA+58% 资料