石英坩埚持续景气，电子业务蓄势待发

事件：公司发布2022年年报，2022年，公司实现营业总收入20.0亿元，同比增长108.6%；实现归母净利润10.5亿元，同比增长274.5%。其中，2022Q4，公司实现营业总收入7.7亿元，同比增长174.1%，环比增长43.6%；实现归母净利润4.8亿元，同比增长356.6%，环比增长71.5%。 光伏石英砂高景气助力公司2022创佳绩。2022年公司实现石英砂产量3.7万吨，同比增长52.3%。实现石英砂销量3.6万吨，同比增长53.2%，其中外销部分3.1万吨，占比85.3%。2022年，受到强大的下游光伏装机需求带动，石英坩埚作为影响光伏产品质量因素的关键耗材，供不应求，带动光伏用石英砂价格持续走高，同时公司积极推进产品向内层砂等更高价值产品渗透，两者叠加，带动公司业绩高速增长。同时，公司高纯石英砂产能布局持续推进，2022年，公司凭借着在高纯石英材料领域掌握的核心技术优势，在实现20,000吨/年高纯石英砂量产的情况下，60,000吨/年高纯石英材料项目也如期启动（预计在2023年可全面达产）。 电子业务蓄势待发，产能+认证持续推进。2022年，公司加大推进电子级半导体石英产品的认证工作，在通过东京电子高温扩散领域认证后，又相继通过东京电子刻蚀领域和美国LAM刻蚀认证，美国应用材料认证也持续取得阶段性进展。在产能方面，公司加快推进6,000吨/年电子级石英产品项目建设工作，进一步满足国内外市场及国产化需求。2022年，公司光纤半导体收入3.7亿元，同比增长23%。其中，半导体板块石英产品销售实现了快速增长，市场占有率不断提升。 传统业务保持稳定，研发费用加速投入。公司传统业务即光源业务实现收入3.3亿元，同比保持稳定。2022年，公司大幅度增加技改研发的资金投入，稳步推进技术升级、产品研发工作。通过对连熔生产系统技术攻关，稳步推进第八代连熔生产技术投入使用，多种新型半导体用高端石英产品走向市场；通过加快推进高纯石英砂新品研发，满足公司在光伏及半导体石英产品方面对高端石英材料的全面应用，实现了技术壁垒的再加固。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为54.07/83.70/109.98亿元，同比增长169.8%/54.8%/31.4%，归母净利润分别为32.18/50.79/69.50亿元，同比增长205.8%/57.8%/36.9%。公司作为高纯石英砂龙头，有望充分享受下游光伏高景气需求，同时半导体石英材料有望成为新增长点，维持“买入”评级。 风险提示：下游光伏需求不及预期；上游原材料供应短缺。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）