开源晨会

2023年04月19日 市场快报 开源晨会0419 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 24% 16% 8% 0% -8% -16% -24% 2022-042022-082022-12 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)通信3.452 煤炭1.974 家用电器1.474 银行1.028 电力设备0.624 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 社会服务-1.627 电子-1.192 综合-1.158 医药生物-1.054 石油石化-0.894 数据来源：聚源 观点精粹 行业公司 【商贸零售】2023年3月社零同比+10.6%，消费复苏势头不改——行业点评报告-20230418 【非银金融】数据验证Q1供需改善，趋势延续Q2有望超预期——上市保险公司3月保费收入数据点评-20230418 【电子：芯源微(688037.SH)】2022年业绩创新高，成长动力充足——公司信息更新报告-20230418 【计算机：中科曙光(603019.SH)】业绩略高于快报指引，探索算力服务新模式— —公司信息更新报告-20230418 【汽车：隆盛科技(300680.SZ)】2023Q1利润同比+39.3%，新客户定点持续突破 ——公司信息更新报告-20230418 【汽车：拓普集团(601689.SH)】2022年业绩实现高增长，Tier0.5战略持续推进 ——公司信息更新报告-20230418 【电子：拓荆科技(688072.SH)】2022年业绩高增长，成长动力充足——公司信息更新报告-20230418 【轻工：思摩尔国际(06969.HK)】2023Q1业绩承压，海外市场增速亮眼——港股公司信息更新报告-20230418 【家电：华宝新能(301327.SZ)】2022Q4业绩阶段性承压，欧洲及独立站快速增长——公司信息更新报告-20230418 【计算机：瑞纳智能(301129.SZ)】业绩稳健增长，AI智慧供热大有可为——公司信息更新报告-20230418 【电力设备与新能源：德业股份(605117.SH)】储能、微逆双轮驱动，逆变器龙头持续扩张——公司信息更新报告-20230418 【机械：宇环数控(002903.SZ)】业绩不及预期，持续看好高端精密磨床国产替代 ——公司信息更新报告-20230418 【机械：鼎泰高科(301377.SZ)】行业底部业绩承压，四重逻辑共振助推增长——公司信息更新报告-20230418 【机械：快克智能(603203.SH)】盈利稳健增长，2023年半导体封装设备将量产突破——公司信息更新报告-20230418 【医药：信邦制药(002390.SZ)】利空因素逐步出清，看好2023年恢复性增长— —公司信息更新报告-20230418 【农林牧渔：科前生物(688526.SH)】非瘟疫苗研发多线推进，传统猪苗产品矩阵不断完善——公司信息更新报告-20230418 【商贸零售：红旗连锁(002697.SZ)】一季度加强内部管理，主营业务利润双位数增长——公司信息更新报告-20230417 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【商贸零售】2023年3月社零同比+10.6%，消费复苏势头不改——行业点评报告-20230418 黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001|杨柏炜（联系人）证书编号：S0790122040052 2023年3月社零同比+10.6%，社会消费复苏势头不改 国家统计局发布2023年一季度社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2023年一季度我国社零总额为 114922亿元（同比+5.8%），其中3月社零总额为37855亿元（同比+10.6%）；为剔除2022年低基数影响，我们测 算得2023年一季度/单3月两年复合增速分别为+4.5%/+3.3%，社会消费稳步复苏但边际增速略有放缓。分地域看， 3月城镇消费品零售额32868亿元（同比+10.7%），乡村消费品零售额4987亿元（同比+10.0%）。我们认为，社会消费稳健复苏势头不改，投资建议关注增速领跑的黄金珠宝板块、受益线下客流恢复的医美板块。 必选消费品类保持稳健，可选类商品、接触性消费回暖明显 价格因素方面，2023年3月CPI同比+0.7%（其中食品类CPI+2.4%）。商品消费方面，3月商品零售34148亿元（同比+9.1%），分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒、日用品同比分别+4.4%/-5.1%/+9.0%/+7.7%，我们测算得两年复合增长分别为+8.4%/+3.4%/+8.1%/+3.4%，恢复稳健；可选消费方面，金银珠宝、服装鞋帽、化妆品同比分别+37.4%/+17.7%/+9.6%，两年复合增长分别为+6.2%/+1.4%/+1.3%，金银珠宝修复情况较好。此外，3月餐饮收入3707亿元（同比+26.3%），两年复合增长为2.8%，线下接触型消费持续回暖。 分渠道看，线上渠道渗透率稳定提升，线下渠道各业态稳中向好 线上渠道方面，2023年1-3月全国网上零售额32863亿元（同比+8.6%），其中实物商品网上零售额为27835 亿元（同比+7.3%），占社零比重为24.2%（较2022年1-3月+1.0pct），线上渠道渗透率稳步提升；其中吃/穿/用类商品网上零售额同比分别+7.3%/+8.6%/+6.9%。线下渠道方面，2023年1-3月限额以上零售业实体店零售额同比 +3.6%，分业态看超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别+1.4%/+8.8%/+9.2%/+5.7%/+0.2%，呈稳中向好态势。 建议关注线下消费复苏背景下的高景气赛道优质公司 线下消费场景限制解除对居民消费有较好拉动作用，2023年一季度全国居民平均消费倾向为62.0%（+0.2pct），较同期有所改善，但尚未恢复至疫情前水平（2019Q1为65.2%）。我们认为，目前线下生产生活秩序已经正常化，随着稳增长稳就业稳物价工作持续推进，居民收入有望增长，消费信心亦有望增强，黄金珠宝、医美等板块将受益。投资建议方面，重点关注三条主线：（1）线下消费主线，关注黄金珠宝板块疫后客流恢复带动同店增长和加盟商信心恢复带动拓店提速的双重复苏，龙头品牌长期看市占率将持续提升，重点推荐老凤祥、周大福、潮宏基。 （2）医美板块渗透率、国产化率、合规化程度多重提升逻辑未变，2023年受益线下客流恢复复苏确定性高，关注医美产品龙头厂商和医美机构龙头，重点推荐朗姿股份、爱美客。（3）化妆品板块长期成长无虞、行业马太效应凸显，建议关注长期逻辑清晰的国货龙头品牌，重点推荐珀莱雅，受益标的巨子生物。 风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升。 【非银金融】数据验证Q1供需改善，趋势延续Q2有望超预期——上市保险公司3月保费收入数据点评 -20230418 高超（分析师）证书编号：S0790520050001|吕晨雨（分析师）证书编号：S0790522090002多数上市险企2023M3寿险总保费维持增长，负债端Q2有望延续改善趋势 2023年3月7家上市险企寿险总保费累计2055亿元、同比+8.9%（同比未含阳光保险），较2月同比下降5.8pct，其中：中国人保+22.2%、中国人寿+10.2%、中国太平+9.7%、中国平安+9.1%、中国太保+6.2%、新华保险-0.5%，多数险企同比增长有所放缓，但仍保持增长，主要系春节假期年度间时点不同，2月较高基数所致。2023年前3月寿险总保费累计同比分别为：中国平安+5.6%、中国人寿+3.9%、中国人保+2.3%、中国太平+0.8%、新华保险-0.2%、中国太保-2.6%。考虑到宏观经济复苏势头良好，居民投资意愿有所回升，储蓄型保险产品需求或维持相对高位，银保渠道受自身及外部因素双重利好有望保持明显增长，我们预计2023Q1上市险企NBV同比将明显改善；市场对Q1NBV转正已有预期，我们认为储蓄型产品供需改善趋势有望在2季度延续，叠加高定价产品销售阶段性走高，我们预计保险负债端2023Q2仍有望超市场预期。 中国平安、中国人保新单同比双位数增长，数据验证保险负债端供需改善 中国平安2023Q1个人业务新单保费475亿元、同比+10.0%，较2022Q4同比-5.2%改善明显，团体业务新单保费2023Q1同比+2.4%，较2022Q4同比-39.1%改善明显。中国人保人身险板块2023年前3月长险首年保费402.5亿元、同比+1.9%，累计同比改善6.2pct，3月长险首年保费63.7亿元，同比+56.1%，其中趸交26.2亿元、同比 +19.4%，期交首年37.5亿元、同比+98.8%，3月长险首年保费延续此前改善趋势，预计受需求向好及银保渠道带动改善。 2023年3月财险保费延续同比增长趋势，关注后续乘用车销量改善情况 2023年3月6家上市险企财险保费收入1241亿元、同比为+11.0%（同比未含阳光保险），较2月的+25.7%放缓14.7pct，各家险企3月财险保费同比分别为：众安在线+29.5%（2月+39.8%）、太保财险+13.8%（2月+34.5%）、太平财险+12.1%（2月+19.9%）、人保财险+11.7%（2月+24.6%）、平安财险+5.9%（2月+21.3%）。中汽协披露，2023年3月乘用车销量同比+8.2%，同比较2023年2月放缓2.7pct，人保财险3月车险保费同比+7.0%，较2月同比的+18.2%下降11.2pct，3月非车险同比高增趋势延续，其中农险+20.1%、意健险+10.9%。上海车展预计于4月18日重新恢复召开，后续关注车展订单判断乘用车销量情况；非车险有望受政策及需求持续带动保持快速增长。 众安在线3月保费20.8亿元、同比+29.5%、月环比+10.5%，延续增长趋势，预计受宏观经济改善带动数字生活生态及低件均百万医疗险需求释放带动。 负债端筑底复苏趋势逐渐明朗，NBV同比改善幅度或超预期 考虑到疫后供需改善、2022同期低基数以及部分险企Q1新单同比改善，我们预计上市险企Q1NBV同比将明显改善：中国太保+18.6%、新华保险+13.1%、中国平安+8.0%、中国人寿+6.1%。同时，市场对一季度NBV转正已有预期，负债端供需改善趋势有望在2023Q2延续，叠加高定价产品销售阶段性走高，看好保险负债端超预期；经济复苏超预期或驱动保险资产端改善，首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保，推荐中国平安和中国人寿，港股推荐友邦保险和众安在线。 风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。 【电子：芯源微(688037.SH)】2022年业绩创新高，成长动力充足——公司信息更新报告-20230418 罗通（分析师）证书编号：S0790522070002 2022年营收业绩高增长，维持“买入”评级 2023年4月17日，公司发布2022年年报，2022年实现营收13.85亿元，同比+67.12%；归母净利润2.00亿元，同比+158.77%；扣非净利润1.37亿元，同比+114.99%；毛利率38.40%，同比+0.32pcts。计算得2022Q4单季度实现营收4.88亿元，同比+73.43%，环比+24.40%；归母净利润0.57亿元，同比+135.48%，环比-22.39%；扣非 净利润0.38亿元，同比+112.40%，环比+14.32%。公司是国内半导体设备龙头，技术实力强大，在手订单充足， 在国产替代背景下发展潜力较大，我们上调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为2.98（+0.35）/4.02（+0.36）/5.49亿元，对应EPS为3.21（+0.37）/4.34