开源晨会

2023年04月18日 市场快报 开源晨会0418 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 24% 16% 8% 0% -8% -16% -24% 2022-042022-082022-12 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 石油石化3.273 非银金融3.104 家用电器2.931 煤炭2.153 银行1.813 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)传媒-3.879 计算机-1.472 通信-1.124 观点精粹 总量视角 【策略】三轮TMT行情：机构资金均增配在基本面拐点之后——投资策略周报 -20230416 【固定收益】3月宏观数据表现不一，美国通胀超预期回落——利率债周报 -20230416 【中小盘】次新股说：本批中芯集成等值得重点跟踪（2023批次14、15、16）— —中小盘IPO专题-20230416 【中小盘】双创板块打新赚钱效应回暖，主板注册制新股上市喜迎“开门红”— —中小盘周报-20230416 行业公司 【机械】铸造锻压迎高质量发展，高端铸件产品、设备受益——行业点评报告 -20230417 【非银金融】不影响保险业务实质，利于筛选优质险企——新金融工具、保险合同准则深度解析报告-20230417 【社服】政策支持五一文旅全面复苏，大丰文体旅新商业战略发布会成功举办— —行业周报-20230416 【地产建筑】新房成交同环比增长，广州长沙集中土拍热度延续——行业周报 -20230416 【纺织服装：报喜鸟(002154.SZ)】2022年业绩承压，哈吉斯品牌运营展现韧性— 电子 -1.030 —公司信息更新报告-20230417 美容护理 -1.004 【计算机：拓尔思(300229.SZ)】2023Q1业绩高增长，加速推进AIGC的场景落 数据来源：聚源 地——公司信息更新报告-20230417【家电：小熊电器(002959.SZ)】2023Q1业绩超预期，精品战略和新兴渠道贡献增量——公司信息更新报告-20230417【轻工：爱玛科技(603529.SH)】2022年量价齐升&盈利高增，业绩加速增长——公司信息更新报告-20230417【计算机：东软集团(600718.SH)】外部扰动业绩短期承压，2023年更值得期待——公司信息更新报告-20230417 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【策略】三轮TMT行情：机构资金均增配在基本面拐点之后——投资策略周报-20230416 张弛（分析师）证书编号：S0790522020002 从微观财务视角看TMT“曲折”行情背后的基本面演绎 通过从微观的角度对TMT板块三轮行情进行进一步复盘，我们发现，在三轮TMT板块表现较好的时期，往往伴随着资金流入幅度加大以及行业基本面改善。 第一阶段（2010年）。基金对于TMT板块的重仓比例从2009Q2开始出现上行趋势，而板块基本面的改善则普遍领先于基金重仓比例的上升。从细分行业来看，电子和计算机行业基本面的改善具有相对优势。 第二阶段（2012年12月~2014年2月初）。基金对于TMT板块的重仓比例从2012Q4开始出现上行趋势，而板块基本面的改善则普遍同步或领先于基金重仓比例的上升。从细分行业来看，计算机和传媒行业基本面的改善具有相对优势。 第三阶段（2019年1月~2021年12月）。这一阶段可分为以下两个阶段： （1）基金对于TMT板块的重仓比例从2019Q2开始出现上行趋势，TMT归母净利润增速的上升领先基金重仓比例上升约2个季度。从细分行业来看，半导体和计算机行业基本面具有相对优势。（2）2020年2月~2021年12月（半导体一枝独秀）：基金对于半导体行业的重仓比例在2020Q1持续上升，延续2019年以来的上行趋势，其基本面的改善基本同步或略领先于基金重仓比例的上升。从细分行业来看，半导体行业一枝独秀。 TMT基本面拐点与弹性，方为机构资金追逐的“锚” 我们得出以下结论：（一）在TMT板块跑赢的三个阶段中，其基本面的多项财务指标均表现出趋势性改善，当中具备超额收益的细分行业，亦表现出较强的“盈利增速差”；（二）机构资金上调TMT持仓比例往往会滞后于该板块盈利改善约1个季度；（三）从2010年至今的整个历史维度来看，在TMT板块跑赢的前两个阶段，TMT板块经历了硬件-软件-应用的走势变迁，即板块先后经历了电子表现占优、计算机和传媒表现占优的行业轮换，相对应各行业的基本面也表现出相似的行业轮换。考虑到本轮AI+引导的产业机会跨越时间维度较长，预计真正吸引机构普遍加大TMT持仓比例或在板块业绩释放拐点之后，我们依然看好主流硬件、载体的新品迭代逻辑，能够较快实现盈利改善；同时，对于部分依靠现有载体实现互联网3.0应用的软件、传媒方向，亦有望较快释放业绩，吸引机构增配。 配置建议：（一）成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线，包括：（1）增配硬科技：机械自动化+半导体>电力设备（储能、充电桩、光伏）；（2）关注计算机、传媒、互联网3.0（数字经济）中的估值合理偏低的方向。（二）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。（三）关注央国企提估值逻辑，包括：一带一路、纳入永续增长及提高分红等重要投资方向。 风险提示：经济复苏不及预期，美国货币政策超预期，工业用电未见明显扭转。 【固定收益】3月宏观数据表现不一，美国通胀超预期回落——利率债周报-20230416 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张维凡（联系人）证书编号：S0790122030054 3月宏观数据表现不一，美国通胀超预期回落 3月多项宏观数据发布，各数据表现不一：社融超市场预期，新增社会融资规模5.38万亿元，同比多增7079 亿元，3月信贷3.89万亿元，同比多增7497亿元。M2同比增长12.7%，M1同比增长5.1%；通胀不及预期，我 国CPI同比+0.7%（前值+1.0%，下同），其中食品项同比+2.4%（+2.6%），非食品项同比+0.3%（+0.6%），核心CPI同比+0.7%（+0.6%）。PPI同比-2.5%（-1.4%），其中生产资料当月同比-3.4%（-2.0%）；进出口方面，按美元计价，3月我国进出口总额同比-15.5%（前值-8.3%）。其中，出口同比14.8%（-6.8%），进口同比-1.4%（-10.2%），净出口同比+98.8%（+6.8%）；央行货币政策委员会召开Q1例会，会议要求要精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，用好政策性开发性金融工具等；美国劳工统计局公布2023年3月份CPI数据，3月CPI同比增加5%,前值6%，市场预期5.1%；核心CPI同比增加5.6%,前值5.5%，市场预期5.6%，美国通胀延续回落。 市场流动性情况监测：同业存单收益率小幅震荡，税期导致资金面整体收敛 央行本周（2023.4.10-2023.4.14，下同）公开市场操作净投放250亿元，其中开展7天逆回购540亿元，到期 290亿元，执行利率为2.0%。下周预计回笼资金2040亿元，其中7天逆回购到期540亿元，MLF到期1500亿元。 货币市场层面，本周同业存单收益率小幅震荡，受税期影响资金面整体收敛。本周商业银行同业存单发行规模环比大幅上升，发行量7081.70亿元，较上周增加5243.30亿元，到期5802.70亿元，净融资1279.00亿元。本 周银行间质押式回购日均成交额小幅回落，减少至7.27万亿，环比下降0.26万亿。截至本周五收盘，1M、3M、6M、1Y期同业存单收益率分为2.30%、2.44%、2.51%、2.63%，较上周五收盘分别变化2bp、4bp、1bp、-2bp；受税期扰动，本周资金面整体收敛，其中隔夜利率大幅上升，4月14日DR001、DR007、DR014分别报收1.61%、2.02%、2.02%，较上周收盘分别变化24bp、2bp、-3bp。 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比大幅增加，国债收益率整体下行 本周共发行利率债60只，利率债发行总额7150.34亿元，较上周环比增加4588.05亿元。本周到期利率债2160.25 亿元，净融资额4990.10亿元，较上周大幅增加。后续等待发行利率债39只，其中国债2020亿元，地方政府债 1079.87亿元，政策银行债150亿元，等待发行总额3249.87亿元。 本周国债收益率小幅下行。截至4月14日收盘，1Y、2Y、5Y及10Y期国债分别报收2.21%、2.41%、2.68%、2.83%，较上周收盘分别变化-1.87bp、-0.08bp、-0.54bp、-1.83bp。本周国债期限利差整体小幅收敛，10Y期与1Y期国债利差变化0bp，10Y期与2Y期国债利差变化-2bp。国债期货价格环比上周收盘全线小幅上涨，2Y、5Y、10Y期国债期货价格较上周五收盘分别变动0.02%、0.05%及0.17%。 海外债市跟踪：美国国债收益率边际上行，中美利差倒挂幅度走阔 本周美国国债收益率边际上行。4月14日美国1Y、2Y、5Y及10Y期国债收益率报收4.77%、4.08%、3.60%、3.52%，较上周收盘分别变化16bp、11bp、11p、13bp。本周美债延续倒挂趋势，不同期限倒挂幅度有所收敛，10Y与2Y期美债利差-56bp，前值-58bp；10Y与5Y期美债利差-8bp，前值-10bp。本周中美利差倒挂持续，倒挂幅度边际扩大，其中2Y期中美国债利差-167bp，前值-156bp，较上周扩大11bp；10Y期中美国债利差-69bp，前值-54bp，较上周扩大15bp。 风险提示：疫情扩散超预期；政策变化超预期。 【中小盘】次新股说：本批中芯集成等值得重点跟踪（2023批次14、15、16）——中小盘IPO专题-20230416 任浪（分析师）证书编号：S0790519100001|周佳（联系人）证书编号：S0790121080046本批主板注册新股3家，科创板和创业板注册20家 本批证监会注册新股3家，科创板和创业板注册20家。主板：翔腾新材、三联锻造、万丰股份。科创板：航天软件、慧智微、航天南湖、新相微、安杰思、美芯晟、中芯集成。创业板：南王科技、恒勃股份、飞沃科技、威士顿、天玛智控、航天环宇、同星科技、普莱得、经纬股份、新莱福、世纪恒通、鑫宏业、英特科技。其中中芯集成值得重点跟踪。 公司主要从事MEMS和功率器件等领域的晶圆代工及封装测试业务，凭借技术水平的先进性、产品矩阵丰富以及优质客户资源，已成为国内领先的特色工艺晶圆代工企业。技术层面，MEMS领域，公司率先在4G、5G多个频段的高频滤波器芯片制造工艺和集成系统模组取得突破；IGBT领域，公司用于智能电网的超高压3300V和4500VIGBT实现国产替代，同时是目前国内少数提供车规级IGBT的晶圆代工厂之一；MOSFET领域，公司用于锂电保护的低压MOSFET实现国产替代；封测领域，公司车载主驱逆变器核心部件塑封功率模组产线实现新能源车相关部件的国产替代。产品层面，公司产品涵盖超高压、车载、先进工业控制和消费类功率器件及模组，以及车载、工业、消费类传感器，并提供先进封测服务。客户层面，公司积极开拓国内外一流半导体领域客户，客群遍布中国、日本、美国以及欧洲。随着汽车电子、物联网等领域快速发展推升芯片需求以及行业技术升级，MEMS、功率芯片行业有望迎来更大的发展空间。同时，随着国内在轨道交通领域IGBT以及中高端MOSFET等方面已有部分替代产品，叠加我国物联网、AI、新能源车等行业对高性能、高性价比MEMS、功率器件等领域产品需求强烈，我国有望在更多细分市场实现国产替