业绩短期承压，持续看好义齿龙头业绩复苏

事件 2023年3月30日，公司发布2022年全年业绩公告，2022年公司实现营业收入28.30亿港元，同比下滑4.2%；实现归母净利润2.21亿港元，同比下滑38.8%。2022 H2 公司实现营业收入14.04亿港元，环比下滑2.0%；实现归母净利润1.20亿港元，环比增长20.0%。 点评 疫情影响下业绩实现稳健表现，核心市场均处于市场领先地位 2022年，国内疫情对上半年公司的生产运营及下半年国内的客户均造成影响，但凭借销售及经销网络的优势，公司在全球所有主要市场持续处于领先地位，其中欧洲地区、北美地区、大中华地区以及澳洲及纽西兰地区分别实现销售收入11.81、7.09、6.67、2.36亿港元。 数字化转型成效凸显，紧抓行业整合机会 我们预计新冠疫情加速了中小型义齿加工企业的淘汰及口腔数字化发展，口腔内部扫描仪的应用大增，公司持续把握不断增长的牙科治疗需求，加速牙科数字化转型，2022年公司数字化解决个案数量达到54.97万例，2020-2022年复合增长率为128%。公司作为行业领先者有望把握市场整合及口腔数字化发展的机遇，为市场上的牙科领域提供最先进的数字化解决方案，进一步提升市场份额及客户粘性。 营运效率基本平稳，隐形矫治产品贡献新增量 公司营运能力受疫情影响出现略微波动，整体财务指标表现平稳，2022年公司实现净利润率7.8%，毛利率48.9%，维持较高水平；EBITDA为4.63亿港元，核心业务仍保持可盈利性。2022年公司自有隐形矫治产品TrioClear在全球超22个国家推出，全年实现销售0.26亿港元，同比增长22.6%，为业绩贡献新增量。 盈利预测与评级 由于2022年疫情使得牙科诊所运营受到影响，因此公司业绩短期承压，但看好2023年由于疫情期间抑压的需求释放、运营及供应链恢复带来的业绩恢复性增长。根据公司2022年年报业绩情况，将2023/2024年营业收入预测由39.48/46.19亿港元下调至33.72/39.05亿港元；2023/2024年净利润预测由4.74/5.74亿港元下调至3.03/3.90亿港元；维持“买入”评级。 风险提示：全球经济及跨国经营风险；疫情反复风险；生产设施集中风险； 汇率风险