23q1新签高增103%，增长动能强劲

Q1新签翻倍增长，工程表现亮眼，海内外同步高增 公司发布23Q1主要经营数据公告，23Q1公司新签合同额226亿元，yoy+103%，其中工程建设、装备制造、运维服务新签分别为165、17、40亿元，分别yoy+185%、9%、15%。工程建设新签高增贡献主要增量，推测主要源于地缘政治等局势改善叠加疫情影响减弱等。运维新签延续快增，其中水泥运维新签15亿，yoy+78%，矿山运维新签20亿，yoy+8%。23Q1公司新签境内外水泥矿山技术装备与工程合同116亿，yoy+62%。其中新建产线合同102亿元，yoy+66%，老线技改合同14亿，yoy+39%。分地区看，23Q1境内、境外新签分别133、94亿，分别yoy+130%、73%，境外新签占比41%。23Q1公司未完合同额602亿元，yoy+8%，为22FY收入的1.6倍，在手订单充裕支撑成长持续性。 转型运维服务商，整合装备资产打造装备统一平台，商业模式持续优化 21年整合中材矿山后，公司加快运维服务商转型，国内矿山运维与国外水泥运维并驾齐驱。22年运维收入yoy+15%，水泥产线运维、矿山运维分别yoy+187%、34%。运维服务收入占比23%，毛利占比32%。运维商业模式有盈利能力强、现金流稳定持续、弱周期、轻资产运营、客户粘性强等特点，或改善整体经营质量。22年公司收购合肥院100%、博宇机电51%股权，装备产品矩阵进一步丰富，拥有水泥领域品种最全、规模最大、品质高端的装备业务。后续公司将打造统一装备平台，装备业务成长空间打开。 22年装备收入占比12%，毛利占比17%。毛利率角度，22年运维、装备、工程毛利率分别为22.6%、23.5%、12.4%，运维、装备盈利能力较大幅度优于工程业务。运维、装备业务高成长背景下，我们看好公司商业模式持续优化以及利润率边际改善趋势。 受益带路景气向上，数字化智能化持续强化竞争优势及增长动能 国际市场新建水泥产线增量主要来自非洲、中东、东南亚等“一带一路”沿线国家，22年公司新签以上地区合同额占境外新签70%，23年或充分受益“一带一路”景气向上。数字化智能化持续推进引领水泥产业变革，公司水泥产业综合服务商竞争力有望持续深化，近期接入百度“文心一言”增强水泥行业智能交互解决方案。股权激励激发增长动能，继续看好公司成长性。维持前期盈利预测，我们预计公司23-25年归母净利分别为29、33、38亿元，yoy分别+31%、14%、15%，给予23年目标PE 18x，目标价19.72元，继续维持“买入”评级。 风险提示：水泥行业景气下行超预期、海外业务拓展不及预期、运维和装备业务发展不及预期、汇率波动风险 财务数据和估值 关键图表 图1：公司近年营收及增速 图2：公司近年归母净利及增速 图3：可比公司估值情况