开源晨会

2023年03月29日 市场快报 开源晨会0329 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 16% 8% 0% -8% -16% -24% 2022-032022-072022-11 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 石油石化3.724 美容护理1.787 食品饮料1.314 汽车0.722 农林牧渔0.659 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)电子-2.800 国防军工-1.819 计算机-1.800 传媒-1.776 有色金属-1.511 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】国企利润承压不改中特估全年向上判断——2月企业利润点评——宏观经济点评-20230328 行业公司 【计算机】文心千帆大模型平台发布，持续看好AI产业链——行业点评报告 -20230328 【医药：博腾股份(300363.SZ)】大订单增厚公司业绩，整体符合预期——公司信息更新报告-20230328 【医药：中国中药(00570.HK)】中药配方颗粒收入2022下半年增长快速反弹，看 好2023年环比增长趋势——港股公司信息更新报告-20230328 【电子：上海贝岭(600171.SH)】“功率链+信号链”双驱动，2022Q4营收同环比增长——公司信息更新报告-20230328 【煤炭开采：中海油服(601808.SH)】全年业绩大幅增长，油服景气持续上行——公司年报点评报告-20230328 【医药：新天药业(002873.SZ)】业绩符合预期，渠道拓展持续推进步入发展快车道——公司信息更新报告-20230328 【电子：华天科技(002185.SZ)】2022Q4受需求影响业绩承压，客户结构持续优化——公司信息更新报告-20230328 【煤炭开采：山煤国际(600546.SH)】全年业绩大幅增长，高分红凸显长期投资价值——公司年报点评报告-20230328 【煤炭开采：神火股份(000933.SZ)】量价齐升业绩高增，看好经济复苏带动景气持续——公司2022年报点评-20230328 【计算机：广联达(002410.SZ)】“九三”战略开局，迈入新发展阶段——公司信息更新报告-20230327 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】国企利润承压不改中特估全年向上判断——2月企业利润点评——宏观经济点评-20230328 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 2023年1-2月全国规模以上工业企业利润累计同比-22.9%，前值-4.0%；营业收入累计同比增长-1.3%，前值 5.9%。 国企利润承压，不改中特估全年向上判断 (1)PPI价格回落、费用上升叠加高基数，工业企业利润大幅回落。综合来看，1-2月工业企业经营呈现“量平价跌利降费升”的特征，资产负债率提高、费用率走扩，或表明企业信心逐步修复、扩大资本开支。 (2)国企利润承压，中特估后续怎么看？1-2月国企利润累计同比为-17.5%，其中，原材料和装备制造业利润降幅较大，国企在此类行业中占比较高，部分机构投资者可能对国企盈利前景产生悲观预期，进而忧虑中特估行情的延续性。首先，1-2月国企业绩不佳主要受上游采掘加工拖累，我们在《国企改革成效与中特估值下的投资思路》中判断中国特色估值溢价既涵盖煤炭钢铁、建筑建材等周期类行业，也包括央国企转型布局的战略化新兴行业，因此1-2月利润不佳国企和有望享受中特估国企在行业分布上并不完全相同；其次，部分机构投资者可能对国央企改革、一利五率的实效抱有不确定性。我们预计新一轮国企改革行动方案将逐步落地，提高其核心竞争力和经营绩效。长远来看，在海外动荡不止、地缘冲突不断的逆全球化进程中，国央企的安全、稳定、坚持党的领导等特征有望进一步凸显。综合来看，我们认为1-2月国企利润承压不改中特估全年向上的判断。 利润分配被动改善 (1)从利润占比来看，工业企业“下游升、上中游降”。1-2月上游采掘加工、中游设备制造、下游消费制造业的利润占比分别为41.4%、21.1%、37.5%，分别较前值变动了0.1、-9.0、8.8个百分点。总量不佳、下游跌幅较窄形成的利润分配被动改善并非良性的利润传导进程。 (2)从利润增速来看，上游和中游大幅回落。上游采掘加工业连续6个月负增；中游设备制造受计算机通信电子拖累；下游消费制造为-14.0%、相对跌幅较浅，烟草、茶酒饮料制造利润水平仍高，医药制造边际改善。 被动去库存尚未开启 (1)1-2月存货同比、存货平减PPI累计同比均上行，表观上营收↓存货↑符合被动补库存的特点，但可能与疫后经济数据波动较大有关，仍需经济修复趋稳后进一步判断存货周期所处阶段。 (2)我们判断工业企业或于2023年Q2从主动去库存转向被动去库存。历史复盘来看，6轮被动去库阶段市场普涨，消费>成长>周期>金融，平均涨幅分别为19.1%、17.3%、16.5%、13.4%；从行业来看，国防军工、汽车、非银金融、美容护理、食品饮料、社会服务、电力设备、医药生物涨幅居前，多为消费行业，分别为29.7%、22.1%、21.1%、20.3%、19.5%、16.6%、15.9%、15.6%。 风险提示：政策变化超预期；疫情演变超预期。 行业公司 【计算机】文心千帆大模型平台发布，持续看好AI产业链——行业点评报告-20230328 陈宝健（分析师）证书编号：S0790520080001|闫宁（联系人）证书编号：S0790121050038 3月27日，百度推出文心千帆大模型平台 （1）平台定位：文心千帆为一站式企业级大模型平台，平台作为文心大模型服务的唯一入口，为B端企业用户，提供数据管理、自动化模型定制微调以及推理服务云端部署一站式大模型定制服务，并提供文心一言企业级推理云服务。 （2）应用场景：文心千帆可应用于智能对话、智能输入法等通用场景以及电销领域商品介绍、推广文章等特定场景。具体功能包括对话沟通（匹配智能营销、智能客服、情感沟通等需要沟通对话的场景）、内容创作（匹配剧本、故事、诗歌等文本创作场景）、分析控制（匹配代码生成、数据报表、内容分析等深度学习的文本场景）等。 （3）效果展示：百度智能云总裁沈抖演示了文心一言五个场景的demo，包括政务服务、金融服务、企业办公、电商服务、旅游服务。在现场实时演示中，文心千帆可实现三分钟做PPT、数字人直播带货、订机票和酒店等操作。 （4）收费模式：文心千帆大模型涉及计费的功能包括直接使用和云服务调用，均按照调用输入和输出的总字数付费，调用单价为0.012元/千tokens。 百度开启MaaS服务探索，AI生态圈有望加速构建 （1）百度对外输出文心一言模型能力，开启商业化探索。百度此前在文心一言发布会上表示，围绕大模型未来将催生三大产业机遇，包括对外输出模型服务（MaaS）、对行业模型进行精调、基于大模型底座进行应用开发。文心千帆大模型平台的发布标志着百度开始对外输出文心一言模型能力，开启商业化探索。 （2）百度AI生态圈有望加速构建。文心千帆大模型平台包括百度全套文心大模型以及相应的开发工具链，未来还将支持第三方开源模型，帮助B端客户快速建立生成式AI能力。3月16日，百度智能云面向B端客户开放文心一言API接口调用预约，截至3月27日已收到12万家的申请测试，此前已有650家表示公司加入百度“文心一言”生态，百度AI生态圈有望加速构建。 （3）在数据反馈下，文心模型有望持续迭代优化。OpenAI的ChatGPT以及微软的NewBing上线时表现并非完美，而是通过下游应用数据回流，让模型持续迭代优化。百度在国内率先推出模型服务，进入应用数据反馈和模型迭代优化的正向循环，有望建立先发优势。 投资建议 目前国内大模型尚处于发展早期，需要与下游应用厂商共同构建AI生态圈，关注有大模型研发能力以及垂直落地场景的标的，受益标的包括三六零、科大讯飞、拓尔思、万兴科技、格灵深瞳、云从科技、淳中科技、海康威视、大华股份、当虹科技、金山办公、彩讯股份、福昕软件、致远互联、卓创资讯、上海钢联、同花顺、国联股份、慧辰股份、零点有数、税友股份、金财互联等、财富趋势、通达海等。 风险提示：技术发展不及预期；商业落地不及预期；政策支持不及预期。 【医药：博腾股份(300363.SZ)】大订单增厚公司业绩，整体符合预期——公司信息更新报告-20230328 蔡明子（分析师）证书编号：S0790520070001|余汝意（联系人）证书编号：S0790121070029大订单带动高增长，三大业务板块持续发展 公司发布2022年年度报告，2022年实现营收70.35亿元，同比增长126.55%；归母净利润20.05亿元，同比增长282.78%；扣非归母净利润19.79亿元，同比增长293.61%。随着大订单的陆续交货，公司收入端增长强劲；同时，公司产能利用率和运营效率持续提升，产品结构进一步优化，2022年整体毛利率达51.96%（+10.60pct），净利率27.53%（+12.21pct），盈利能力持续提升。公司三大业务板块产能陆续投入，重庆制剂工厂一期与苏州CGT产业化基地已建成投产，首个欧洲研发基地已完成布局，为公司的长期发展提供保障。考虑大订单交货量逐步减少，我们下调2023-2024年并新增2025业绩预测，预计2023-2025公司的归母净利润为9.36/8.14/10.52亿元（原 预计2023-2024年为16.02/17.89亿元），EPS为1.71/1.49/1.93元，当前股价对应PE为24.7/28.4/22.0倍，考虑公司常规业务持续稳健增长及新业务处于快速增长阶段，维持“买入”评级。 原料药CDMO：大订单贡献弹性，常规业务稳健增长可期 2022年公司原料药CDMO业务实现营收69.24亿元，同比增长126，引入国内外新客户118家，新签订单项目数227个（不含J-Star），同比增长约47%。同时，服务API产品数127个，同比增加22个；API产品实现收入 3.92亿元，同比增长35%。剔除大订单，随着公司前端培育的项目向后端逐步导流及持续向API转型升级，公司原料药CDMO业务有望持续保持稳健增长。 新产能陆续投放，制剂和基因细胞治疗两大新业务迎来快速发展期 随着产能的陆续落地，公司制剂与CGT两大新业务快速发展，2022年分别实现营收0.32/0.75亿元，同比增长58%/443%。其中，制剂业务已具备多种剂型的5条生产线，2022年引入新客户25家，新签订单1.19亿元， 同比增长67%。CGT业务16000平方米生产基地投产，引入新客户27家，新签订单1.59亿元，同比增长25%，并助力2个项目成功申报IND，为公司的长期发展打开新的空间。 风险提示：订单交付不及预期；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。 【医药：中国中药(00570.HK)】中药配方颗粒收入2022下半年增长快速反弹，看好2023年环比增长趋势— —港股公司信息更新报告-20230328 蔡明子（分析师）证书编号：S0790520070001|古意涵（分析师）证书编号：S0790523020001中药配方颗粒收入2022下半年增长快速反弹，维持“买入”评级 公司公告2022年业绩：2022年实现营收143.04亿元（-24.92%），实现归母净利润7.64亿元（-60.46%）。随着国标、省标备案数量逐步增加，2022年下半年中药配方颗粒收入反弹明显，我们维持2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.63/15.95/20.49亿元，对应EPS分别为0.2/0.3/0.4元/股，当前股价对应PE分别为15.6/11.4/8.9倍，中国中