每日晨报

每日晨报2023年4月12日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 证券行业 中证金融下调保证金比例 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 中证金融宣布下调证券公司保证金比例，应缴保证金合计减少301亿元人民币，降幅达65%。 中证金融对于转融通业务的保证金比例要求进一步细化，优质券商保证金比例显著降低。我们预计两融业务市场份额领先的头部券商如中信、华泰相对受益。本次差异化降低保证金比例要求，延续了此前的政策方向。中证金融还降低科创板做市借券保证金要求，有利于推动做市业务发展。 维持行业同步评级。包括两融业务和做市业务在内的资本中介业务是券商业务发展和资金投入的重点领域，具有强大资本实力和优质机构客户基础的头部券商竞争优势明显，而且监管机构精细化、差异化的监管导向将进一步强化头部券商的优势。维持中信（6030HK）、中信建投 （6066HK）、中金（3908HK）和华泰（6886HK）的买入评级。 评级:领先 汽车行业月报 乘用车3月数据回暖，客户观望情绪依然较浓 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 2023年3月乘用车销量达158.7万辆。同比增加0.3%，环比增加 14.3%。1-3月乘用车累计零售426.1万辆，同比下降13.4%，主要受春节、价格战、国补政策退坡等综合原因导致。 新能源车仍是主旋律，3月零售销量持续提升，录得54.3万辆，同比增长35.2%，环比增长24.5%。2023年1季度，新能源车零售量达到 131.3万辆，同比增长22.4%。 恢复将在上海车展后来到。预计今年2季度整体供给和需求两端均会有显著提升。我们认为，由于乘用车价格战持续，加之碳酸锂价的暴跌将利好整车厂的电池成本，新能源车价有更多的让利空间。此外，新能源汽车的产品力和驾驶体验已经得到市场印证。在此背景下，我们依然更 加看好大型传统整车厂。比亚迪（1211HK/买入）仍是我们的首选；新势力车企中首推理想汽车（2015HK/买入）。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 20,485 0.92 1.98 国指 6,950 0.82 3.66 上A 3,473 -0.05 7.26 上B 294 0.08 4.13 深A 2,238 0.14 8.30 深B 1,196 0.11 3.32 道指 33,685 0.29 1.62 标普500 4,109 0.00 7.02 纳指 12,032 -0.43 14.96 英国富时100 7,786 0.57 4.48 法国CAC 7,390 0.89 14.16 德国DAX 15,655 0.37 12.44 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特84.351.69-1.82 期金 1,989.10 6.11 9.31 期银 24.94 4.46 4.13 期铜 8,836.00 -1.68 5.35 日圆 133.54 -0.71 -1.19 英镑 1.24 2.54 3.36 欧元 1.09 1.48 2.25 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 3.56 -15.35 -1.27 美国10年债息 3.43 -3.38 -12.73 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数20,485.24 50天平均线19,996.13 200天平均线19,148.38 14天强弱指数56.20 沽空(百万港元)16,832 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 评级:领先 互联网行业周报 视频号创作分成计划上线，阿里1+6+N分部核心业务盈利可见性强 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 视频号创作分成计划上线，加入原创作者可通过评论区展示广告获得收入。我们估算随着广告库存释放，2023年视频号收入贡献超200亿元，其中广告超100亿元。 阿里组织架构变革：集团业务独立上市对阿里估值有正向作用，我们根据“1+6+N”架构进行分部估值，按2024财年利润估算估值为3513亿美元。 2023年1季度业绩预览：1）阿里：进入恢复通道，预计收入同比+5%，调整后EBITA利润率提升3个百分点。电商GMV/CMR收入持平/-1%。2）京东物流：收入同比+32%，调整后净亏损率持平。 投资启示：1季度业绩受季节性因素扰动，及潜在竞争压力，股价短期仍将波动。各行业逐步回归常态化增长，新业务投资影响可控，看好优质公司利润释放及估值修复。维持行业领先评级。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 4月12日消费价格指数(同比%) 6.00 6.00 4月13日工业品出厂价格指数(环比%) -0.10 4月14日零售销售额（环比%） -0.30 -0.40 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 12月13日 交银国际研究-2023年投资策略展望：逆转与修复 交银国际研究团队 3月15日 全球宏观-全球宏观水面下的冰山：从“未实现亏损”走向“已实现亏损” 蔡瑞,CFA 3月7日 移卡(9923HK)-本地生活服务增长确定性强，利润持续优化，首次覆盖给予买入 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷,蔡涵 3月7日 互联网行业-外卖行业更新：抖音最优情况市占率10%，对美团影响有限 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月28日 保险行业-2022年保险行业业绩预览 万丽,CFA,FRM 2月16日 中国市场策略-反弹后的港股：宏观交易逻辑的切换 蔡瑞,CFA 1月13日 燃气行业-2023年展望：经济重启的利好已大致反映，应关注公司自身的驱动因素 郑民康 1月13日 互联网行业剖析-2023年展望：业绩和估值双修复 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 1月12日 医药行业-2023年展望：创新升级，需求反弹 李柳晓,PhD 1月12日 新能源行业-2023年展望：风光装机放量明显，成本下降有利项目开发 郑民康,文昊,CPA 1月11日 科技行业-2023年展望：自主可控是主线 许亮,蔡宝慧 1月11日 汽车行业-2023年展望：在拥挤的赛道上，大型整车企将跑赢 陈庆,郑飞 1月10日 消费行业-2023年成本通胀缓和，消费回升蓄势待发 呂浩江,CFA,张晶裔 1月9日 保险行业-2023展望：预计寿险行业有望触底回升 万丽,CFA,FRM 1月9日 房地产行业-2023年展望：顺流而行，期盼未来 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 1月9日 证券行业-2023年展望：乘风而起 万丽,CFA,FRM 12月21日 房地产及银行业剖析-全方位的“三支箭”政策支持可以缓解2023年资金缺口 谢骐聪,CFA,FRM,韩嘉楠,李易,CFA 11月21日 中微公司(688012CH)-破局者等风来；首予买入评级 许亮,蔡宝慧 11月15日 消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力 徐航,呂浩江,CFA,张晶裔,CFA 11月9日 互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 11月3日 海吉亚医疗(6078HK)-专注肿瘤医疗，自建并购同步扩张；首予买入 李柳晓,PhD 每日报告4月11日 证券行业-中证金融下调保证金比例 万丽,CFA,FRM 4月6日 京东物流(2618HK)-1季度业绩预览：符合此前预期；客户投入目前仍偏谨慎 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 4月6日 阿里巴巴(BABAUS)-23财年4季度业绩预览：进入恢复通道，新财年表现可期 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月4日 中国平安保险(2318HK)-宏观经济环境向好，寿险改革成效将更为显著 万丽,CFA,FRM 4月3日 互联网行业-互联网行业香港路演观点整理 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月3日 海通证券(6837HK)-盈利降幅超过可比同业，多重因素拖累盈利 万丽,CFA,FRM 4月3日 华虹半导体(1347HK)-业绩符合预期，持续逆势增长 许亮 4月3日 汽车行业-新能源汽车销量回暖，传统车厂新能源转型提速 陈庆 4月3日 协鑫科技(3800HK)-颗粒硅品质快速提升，成本优势明显，重申买入 文昊,CPA,郑民康 4月3日 中信建投(6066HK)-投行业务保持领先优势，轻资产业务表现稳健 万丽,CFA,FRM 4月3日 中信证券(6030HK)-业务结构均衡，盈利表现稳健 万丽,CFA,FRM 4月3日 华泰证券(6886HK)-盈利好于预期，国际业务亮眼，上调至买入 万丽,CFA,FRM 4月3日 中金公司(3908HK)-盈利低于预期，投资收益表现相对稳健 万丽,CFA,FRM 4月3日 龙源电力(916HK)-减值项减少及新增装机量带动2023年盈利复苏 郑民康,文昊,CPA 4月3日 华润燃气(1193HK)-复苏进度仍有待验证，新增接驳量高基数的风险未除 郑民康,文昊,CPA 3月31日 雅居乐集团(3383HK)-交付减少致业绩转亏；还款高峰已过 谢骐聪,CFA,FRM 3月31日 爱奇艺(IQUS)-技术创新及多样化/创新内容自制策略支撑业务增长 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 3月31日 长城汽车(2333HK)-新能源转型提速，上调至买入 陈庆 3月31日 新华保险(1336HK)-代理人加速下滑，新业务价值显著低于预期 万丽,CFA,FRM 3月31日 阿里巴巴(BABAUS)-组织架构变革，各业务可见性及估值有提升空间 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 50.30 192,651 0.70 7.36 57.90 39.00 5.22 5.77 5.47 5.87 0.35 中电控股 2HK 57.55 145,397 0.88 1.05 79.50 51.80 154.19 13.03 12.50 5.50 1.30 中华煤气 3HK 6.86 128,007 0.59 -7.55 9.12 6.06 24.27 20.87 19.45 5.13 2.03 汇丰控股 5HK 54.80 1,094,838 1.11 12.87 60.65 38.70 9.34 6.22 6.11 7.53 0.76 电能实业 6HK 43.10 91,851 0.00 0.82 54.80 35.65 16.26 14.76 13.94 6.54 1.05 恒生银行 11HK 113.20 216,420 0.80 -12.79 154.00 110.00 22.69 11.58 10.50 5.79 1.16 恒基地产 12HK 27.60 133,622 0.55 1.28 33.85 19.22 13.79 11.22 10.17 6.56 0.40 新鸿基地产 16HK 110.30 319,625 0.55 3.28 114.80 84.20 11.07 11.23 10.37 4.51 0.52 新世界发展 17HK 21.60 54,359 3.60 -1.82 31.90 15.44 7.41 8.