每日晨报

每日晨报2023年4月11日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 年初至今 阿里巴巴23财年4季度业绩预览：进入恢复通道，新财年表现可期 BABAUS/9988HK 评级:买入 收盘价:美元98.55 目标价:美元128.00 潜在涨幅:+29.9% 恒指 20,331 0.00 1.15 国指 6,894 0.00 2.82 上A 3,475 -0.37 7.32 上B 293 -1.02 4.05 深A 2,235 -1.02 8.15 深B 1,194 -0.55 3.20 道指 33,587 0.30 1.33 标普500 4,109 0.10 7.02 纳指 12,084 -0.03 15.46 英国富时100 7,742 0.00 3.89 法国CAC 7,325 0.00 13.15 德国DAX 15,598 0.00 12.02 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 2023年1季度（2023财年4季度）业绩预览：预计收入同比增5%至 2139亿元人民币（下同），对比市场一致预期的2130亿元收入（同比增4%）。调整后EBITA预计230亿元，同比增46%，利润率11%，同比提升3个百分点。 中国商业：预计电商GMV同比持平，客户管理（CMR）收入同比-1%，增速差异基本消除。预计中国商业收入1419亿元（同比增1%），EBITA仍受益于淘菜菜减亏，利润率23%，同比持平。 国际商业：预计收入169亿元（同比增18%），EBITA亏损18亿元（去年同期25.6亿元），利润率-11%（去年同期-18%）。 本地生活：预计收入125亿元（同比增19%)，预计亏损30亿元，略高于此前预期。 菜鸟：预计收入132亿元，同比增14%，国际业务贡献约50%，利润即将转正。 云：预计收入同比增7%至203亿元，利润率稳定，AI大模型若发布对估值将有提振作用。 估值：维持2023日历年电商GMV增4%，CMR增8%，中国商业利润增11%的预期，其他业务持续减亏，预计整体利润增24%。现价对应公司 2023日历年14倍市盈率，中国商业11倍市盈率。1+6+N分部使核心业务盈利可见性更强，天猫淘宝/云业务分拆可能性不大，利润转正、产品更新将提振估值，菜鸟或最快上市。按SOTP维持128美元（124港元 /9988HK）目标价，维持买入评级。 京东物流1季度业绩预览：符合此前预期；客户投入目前仍偏谨慎 2618HK 评级:买入 收盘价:港元13.20 目标价:港元19.00 潜在涨幅:+43.9% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 预计1季度表现与此前预期一致，收入增32%，调整后净亏损率2.9%，与2022年1季度持平。 主要商品及外汇价格 三个月年初至 布兰特 84.876.55 -1.21 期金 2,011.90 7.50 10.56 期银 24.94 6.04 4.13 期铜 8,836.00 0.79 5.35 日圆 133.85 -1.24 -1.42 英镑 1.24 1.75 2.75 欧元 1.08 1.04 1.56 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 3.60 -16.63 1.12 美国10年债息 3.41 -5.71 -12.18 资料来源：FactSet 收盘价升跌%今升跌 恒指技术走势 恒生指数20,331.20 50天平均线20,008.30 200天平均线19,129.05 14天强弱指数53.98 沽空(百万港元)13,376 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 一体化业务涉及客户供应链投入，预计恢复慢于快递快运业务。当前外部一体化客户投入偏谨慎，看到更为明显的恢复要视客户对今年618消费恢复预判而定。 考虑当前业绩恢复前景尚存在不确定性，预计短期股价承压。当前公司股价对应2023年市销率0.4倍，对比海外物流行业平均0.6倍，下行空间有限。 我们认为公司一体化业务具备核心竞争力，行业整合空间大，2022年下半年增速下降与疫情影响关系更大，预计随着经济及消费恢复，该业务有望恢复~20%增长。 维持公司19港元的目标价（0.6倍2023年市销率）和买入评级。 评级:领先 互联网行业月报 1季度手游符合预期，关注2季度新游上线后表现 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 1季度腾讯/网易手游流水同比-1%/+5%：腾讯内地手游流水同比增5.6亿元（人民币，下同），《穿越火线》/《金铲铲》/《黎明觉醒》贡献增量；海外流水同比降7.3亿元，《NIKKE》部分抵消老游戏下降。网易内地流水同比+4.9亿元，《蛋仔派对》3月单月流水重回1月高位；海外流水同比微降。 3月新游：阿里《三国志·战棋版》3月17日上线，估算3月流水3亿元。 腾讯：《无畏契约》开启预约，《命运方舟》等端游开启测试。射击手游《合金弹头：觉醒》将于4月18日上线，官网预约人数已超2337万。 网易：《逆水寒手游》官网预约人数增至2478万；海外推新发行品牌 ExptionalGlobal。 投资启示：我们维持腾讯/网易1季度游戏收入增1%/5%预期，预计各公司游戏收入或从2季度起逐季改善。 房地产周报 3月份销售继续回暖，房企债务重组纷纷取得进展 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 内地房地产：根据克尔瑞的初步数据，3月中国百强开发商合同销售额环比/同比分别回升42.4%/28.2%至7,427亿元人民币，延续了2月份的回暖态势。截至4月5日，10城/30城月初至今新房成交量环比收缩9.8%/19.6%，但较去年同期则大幅反弹110.1%/54.1%。4月3日，恒大 （3333HK）发布公告称已与境外债债权人小组签署3份重组协议。4月3日，世茂（813HK）表示公司已向债权人小组提出境外债重组方案草案。雅居乐（3383HK）获得约26亿港元再融资贷款。 香港房地产：过去周末，一手市场录得约290宗成交，两个新盘去化率 均超70%。二手市场成交稍有回升，周末10大屋苑录得10宗交易（环比增67%）。 投资启示：对于内房板块，鉴于重要出险民企接连取得债务重组的进展且3月份销售复苏良好，如果销售势头能在4月份持续，我们认为板块有望迎来新一波的重估。对于香港，我们预计新鸿基地产（16HK/买入）的表现会优于大市。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 4月12日消费价格指数(同比%)6.006.00 4月13日工业品出厂价格指数(环比%)-0.10 4月14日零售销售额（环比%）-0.30-0.40 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 深度报告 12月13日 交银国际研究-2023年投资策略展望：逆转与修复 交银国际研究团队 3月15日 全球宏观-全球宏观水面下的冰山：从“未实现亏损”走向“已实现亏损” 蔡瑞,CFA 3月7日 移卡(9923HK)-本地生活服务增长确定性强，利润持续优化，首次覆盖给予买入 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷,蔡涵 3月7日 互联网行业-外卖行业更新：抖音最优情况市占率10%，对美团影响有限 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月28日 保险行业-2022年保险行业业绩预览 万丽,CFA,FRM 2月16日 中国市场策略-反弹后的港股：宏观交易逻辑的切换 蔡瑞,CFA 1月13日 燃气行业-2023年展望：经济重启的利好已大致反映，应关注公司自身的驱动因素 郑民康 1月13日 互联网行业剖析-2023年展望：业绩和估值双修复 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 1月12日 医药行业-2023年展望：创新升级，需求反弹 李柳晓,PhD 1月12日 新能源行业-2023年展望：风光装机放量明显，成本下降有利项目开发 郑民康,文昊,CPA 1月11日 科技行业-2023年展望：自主可控是主线 许亮,蔡宝慧 1月11日 汽车行业-2023年展望：在拥挤的赛道上，大型整车企将跑赢 陈庆,郑飞 1月10日 消费行业-2023年成本通胀缓和，消费回升蓄势待发 呂浩江,CFA,张晶裔 1月9日 保险行业-2023展望：预计寿险行业有望触底回升 万丽,CFA,FRM 1月9日 房地产行业-2023年展望：顺流而行，期盼未来 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 1月9日 证券行业-2023年展望：乘风而起 万丽,CFA,FRM 12月21日 房地产及银行业剖析-全方位的“三支箭”政策支持可以缓解2023年资金缺口 谢骐聪,CFA,FRM,韩嘉楠,李易,CFA 11月21日 中微公司(688012CH)-破局者等风来；首予买入评级 许亮,蔡宝慧 11月15日 消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力 徐航,呂浩江,CFA,张晶裔,CFA 11月9日 互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 11月3日 海吉亚医疗(6078HK)-专注肿瘤医疗，自建并购同步扩张；首予买入 李柳晓,PhD 每日报告 4月6日 京东物流(2618HK)-1季度业绩预览：符合此前预期；客户投入目前仍偏谨慎 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 4月6日 阿里巴巴(BABAUS)-23财年4季度业绩预览：进入恢复通道，新财年表现可期 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月4日 中国平安保险(2318HK)-宏观经济环境向好，寿险改革成效将更为显著 万丽,CFA,FRM 4月3日 互联网行业-互联网行业香港路演观点整理 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月3日 海通证券(6837HK)-盈利降幅超过可比同业，多重因素拖累盈利 万丽,CFA,FRM 4月3日 华虹半导体(1347HK)-业绩符合预期，持续逆势增长 许亮 4月3日 汽车行业-新能源汽车销量回暖，传统车厂新能源转型提速 陈庆 4月3日 协鑫科技(3800HK)-颗粒硅品质快速提升，成本优势明显，重申买入 文昊,CPA,郑民康 4月3日 中信建投(6066HK)-投行业务保持领先优势，轻资产业务表现稳健 万丽,CFA,FRM 4月3日 中信证券(6030HK)-业务结构均衡，盈利表现稳健 万丽,CFA,FRM 4月3日 华泰证券(6886HK)-盈利好于预期，国际业务亮眼，上调至买入 万丽,CFA,FRM 4月3日 中金公司(3908HK)-盈利低于预期，投资收益表现相对稳健 万丽,CFA,FRM 4月3日 龙源电力(916HK)-减值项减少及新增装机量带动2023年盈利复苏 郑民康,文昊,CPA 4月3日 华润燃气(1193HK)-复苏进度仍有待验证，新增接驳量高基数的风险未除 郑民康,文昊,CPA 3月31日 雅居乐集团(3383HK)-交付减少致业绩转亏；还款高峰已过 谢骐聪,CFA,FRM 3月31日 爱奇艺(IQUS)-技术创新及多样化/创新内容自制策略支撑业务增长 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 3月31日 长城汽车(2333HK)-新能源转型提速，上调至买入 陈庆 3月31日 新华保险(1336HK)-代理人加速下滑，新业务价值显著低于预期 万丽,CFA,FRM 3月31日 阿里巴巴(BABAUS)-组织架构变革，各业务可见性及估值有提升空间 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 3月30日 时代邻里(9928HK)-2022年盈转亏，减派息；增长前景不明朗，维持中性 谢骐聪,CFA,FRM,李易,C