开源证券晨会
2023年04月11日 市场快报 开源晨会0411 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 24% 16% 8% 0% -8% -16% 2022-042022-082022-12 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 电力设备1.870 公用事业1.423 石油石化0.776 有色金属0.486 建筑装饰0.370 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 计算机-5.340 传媒-3.926 电子-2.347 观点精粹 总量视角 【策略】TMT行情短期有望延续，电子或将领涨AI+——投资策略点评-20230410 【固定收益】存款利率下调对债市可能是利好出尽——固收专题-20230410 行业公司 【计算机】Meta发布SAM模型，视觉CV迎来重大变化——行业点评报告 -20230410 【机械】核电设备迎景气周期，乏燃料后处理长坡厚雪——行业深度报告 -20230410 【传媒】坚守“AIGC+游戏/电商/教育/IP/XR”——行业周报-20230409 【社服】清明假期旅游持续复苏，消博会在即提振免税信心——行业周报 -20230409 【纺织服装：报喜鸟(002154.SZ)】中高端男装领军者，多品牌运营打开成长空间 ——公司首次覆盖报告-20230410 【地产建筑：天地源(600665.SH)】背靠国资深耕西安，打造文化地产引领者——公司首次覆盖报告-20230410 【家电：公牛集团(603195.SH)】2022Q4业绩迎恢复性增长，看好成本回落以及渠道体系完善下2023年业绩增长和新品类放量——公司信息更新报告-20230410 【轻工：爱玛科技(603529.SH)】2023Q1业绩大幅预增，量利齐升持续验证——公司信息更新报告-20230410 通信 -2.196 【非银金融：东方证券(600958.SH)】自营驱动业绩同比高增，受益于居民投资意 综合 -1.926 愿改善——公司信息更新报告-20230410 数据来源：聚源 【计算机：太极股份(002368.SZ)】业绩稳定增长，持续发力政务云与信创业务——公司信息更新报告-20230409【中小盘：北京君正(300223.SZ)】存储芯片业绩亮眼，车规级市场未来可期——中小盘信息更新-20230410【中小盘：巴比食品(605338.SH)】2022年平稳收官，2023年经营势能稳中有升——中小盘信息更新-20230410 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【策略】TMT行情短期有望延续，电子或将领涨AI+——投资策略点评-20230410 张弛（分析师）证书编号：S0790522020002|杨宗华（联系人）证书编号：S0790122050015 A股资金面：总体延续净流入，电子或领涨AI+ 内、外资总体净流入，基金发行规模或筑底。具体来看：（1）近两周及近30日陆股通滚动均处于净流入；（2）近7日融资持续净流入；（3）偏股型公募基金新发规模连续两月环比正增长；近30日场内ETF基金交易净流入。资金面连续4周维持向好，或反映：国内方面，资金面迎来较为宽松环境，而“宽货币”向“宽信用”传导顺畅；国外方面，美联储本轮加息已接近尾声阶段。 回溯2012~2015年期间TMT行情发现：当行业进入“过热”区间后，上涨行情仅可维持5-15周，期间伴随超额成交量占比、净新高占比及资金持仓偏好等指标下降，TMT上涨行情将大概率迎来调整拐点。当前计算机、传媒及通信换手率分位数已升至80%~90%较区间，交易过热已明显加大了股价波动率，但考虑到：过热持续周期不足、资金净流入持续加大、超额成交量占比尚处于高位及上涨动能依旧较高，意味着本轮TMT行情有望持续。其中，电子不仅尚未出现过热迹象，而且受益于内外资共振流入，上涨动能及超额成交量占比持续抬升，故具备更大的动力与空间，有望领涨AI+。综上，我们预计TMT或在4月底~5月上旬走出明显分化，期间倘若计算机、传媒、通信等行业有伴随：（1）基金持仓偏好明显降低；（2）超额成交量占比趋于下降；以及（3）净新高占比明显回落，意味着该行业或整个TMT将大概率出现阶段性调整“拐点”。 内外资风格偏好：近30日内、外资合力增配成长 近7日内资净买入TOP5行业：电子、计算机、传媒、通信及机械设备，加快流入电子、计算机等行业。风格增持【成长】。近7日外资净买入TOP5行业：非银金融、电力设备、农林牧渔、机械设备以及汽车，加快流入非银金融、家用电器等行业。风格增持【成长】。近30日内、外资均主要增配成长，上涨动力较强。 内外资行业偏好与影响力 近30日内资“持股市值/流通市值”上升TOP5：通信、房地产、建筑材料、基础化工和钢铁；“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好显著上升行业：电力设备、食饮和国防军工。近30日外资“持股市值/流通市值”上升TOP5：传媒、机械设备、纺织服饰、汽车和电子；“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好显著上升行业：医药生物、机械设备、传媒和食饮。内外资偏好上升共振的行业为食饮。 情绪面指标：市场上涨动力和交易情绪回升 全A腾落指数和换手率回升，市场上涨动力和交易情绪有所回升。板块轮动速度明显回落、头部交易集中度趋势回升，或反映板块轮动峰值已过，市场主线和交易集中度日趋清晰。计算机、传媒行业的净新高占比最高，上涨动力最强。 风险提示：国内通胀明显升温、贴现率明显抬升、国内剩余流动性释放低于预期。 【固定收益】存款利率下调对债市可能是利好出尽——固收专题-20230410 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张维凡（联系人）证书编号：S0790122030054近期部分银行存款利率调降的消息与2022年4月似曾相识 降低存款利率的消息在2022年4月也出现过，当时的结果是： （1）央行4月的公开市场操作的窗口中没有OMO、MLF降息； （2）2022年4月，彼时关于降低存款利息的政策表述是：市场利率定价自律机制召开会议，鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10个基点（BP）左右；这一要求应并非强制，但做出调整的银行或将对其宏观审慎评估 （MPA）考核有利。 由此可见，利率自律机制仅是鼓励中小银行将存款利率加点上限下调10个基点，既没有调整存款基准利率，也没有强制性要求，而且只针对中小银行，幅度也仅为10bp。 （3）对LPR的影响上，降低存款利息缓解了商业银行负债端压力，为LPR下调创造了空间，2022年4月 LPR未变，但5月的5年LPR下调15BP； （4）2022年4月降低存款利息对债市的影响有限，10Y期国债收益率先下后上。存款利率调降消息释出后收益率先快速下行，市场开始博弈降息可能性，4月15日降息落空之后，收益率开始大幅上行，且上行幅度比前期下行幅度还要大。 此次降低存款利率可能也是中小银行依据利率自律机制的下调 4月8日，已有湖北、河南等地的部分农商行下调存款利率。就部分银行降低存款利息落地情况看，此次存 款利率下调可能与2022年4月的情况类似，即中小银行依据利率自律机制，下调存款利率上限。 2022年银行系统先后有过两次存款利率下调，第一次是2022年4月市场利率定价自律机制鼓励中小银行存款利率浮动上限下调；第二次发生在2022年9月，在8月LPR调降后，9月绝大多数国股大行自发下调了存款利率上限。 在过去几次存款利率下调中，部分中小银行出于揽储压力并未跟进，但近期贷款利率不断压降，导致中小行息差被压制低位，此次部分中小银行调降存款利率可以在3月降准的基础上，进一步缓解负债端成本，同时也有利于进一步降低企业的贷款成本，为后续稳增长保驾护航。 中小行存款利率调降是稳增长的一环，债市存在利好出尽的可能 无论是2022年4月还是9月的存款利率下调，债市收益率的反应都是先下后上。事实上，不仅是存款利率下调，2022年以来的历次降准降息几乎都是降久期的机会。在宽货币落地后，每次债市收益率都会出现短时低点，随后收益率都会反弹到宽货币措施之前，出现趋势性上行，宽货币对债市基本只有短时性影响。主要原因在于，2022年至今，总量货币政策宽松往往是稳增长的一环，随后一般会有更多稳增长政策出台，债市存在宽货币政策落地后利好出尽的潜在风险。 近期债市的交易已经较为拥挤，短端品种的利差已经被压缩至历史低位，但目前对债市不利的因素可能正在累积：政策面不断释放更多稳增长的积极信号，两会至今，已经先后有降准、消费REITs、减税降费、支持民营经济等利好释出。近期大兴调研，4月7日国常会要求要研究推动外贸稳规模优结构的政策措施，同时要求应适时出台稳增长措施，推动经济运行持续整体好转，政治局会议召开在即，预计将有更多稳增长政策落地。在政策的持续发力和经济内生修复下，经济复苏可能与市场预期出现较大预期差，届时可能会对债市产生冲击。因此，我们认为应对债市保持谨慎，建议票息策略+适度杠杆+短久期。 风险提示：政策变化超预期，疫情再次扩散超预期。 行业公司 【计算机】Meta发布SAM模型，视觉CV迎来重大变化——行业点评报告-20230410 陈宝健（分析师）证书编号：S0790520080001|闫宁（联系人）证书编号：S0790121050038 Meta发布首个基础图像分割模型SAM （1）SAM概况：2023年4月，Meta发布CV模型SAM（即SegmentAnythingModel），以及对应的数据库SA-1B。SAM是面向通用场景的图像分割模型，并且引入NLP领域的prompt范式，用户通过合理的prompt即可完成图像分割任务，无需额外训练实现“开箱即用”。 （2）SAM训练方法：SAM由SA-1B数据库训练而来，SAM通过人工交互式分割后（先训练再人工注释），再用注释后的数据更新SAM，多次重复循环，不断优化模型和数据集。SA-1B（1Billion）数据库包括1100万张高分辨率的图像以及11亿个高质量的分割掩码（masks），图像数量和masks数量分别是现有数据集的6倍和400倍，图片平均分辨率达1500×2250，颗粒度可以达到门把手级别，是目前最大的分割数据集。 （3）SAM应用场景：SAM可用于任何需要对图像进行识别和分割的场景，基于prompt工程，可以成为内容创作、AR/VR、科学领域或通用AI系统的组件，实现多模态处理。比如在AR/VR领域，SAM可以把用户注视的对象升维至3D；对于内容创作者，SAM可以提取图像用于拼贴或视频剪辑。 SAM分割能力大幅提升，有望降低计算机识别门槛 （1）SAM分割能力大幅提升。CV模型的核心任务是图像识别，难点在于图像可以无限细分、逻辑关系复杂，识别的颗粒度和准确性存在冲突。SAM目前对于未知和模棱两可的场景也能实现较好的图像分割效果。英伟达AI科学家JimFan表示“SAM是计算机视觉领域的GPT-3时刻”。 （2）有望降低计算机识别门槛。图像分割是计算机视觉的基础技术之一，由于图像的复杂性，面对不同场景需要设计不同的图像分割模型。SAM的目标在于建立一套图像分割基础模型，降低对于特定场景建模知识、训练计算、数据标记的需求，有望在统一框架下完成图像分割任务。Meta表示将SAM模型和SA-1B数据库开源，未来有望作为基础模型，大幅降低计算机识别门槛。 投资建议：看好在CV领域具备技术储备和应用场景的公司 CV技术在自动驾驶（物体检测、车道标记、信号识别等）、面部识别（安防、支付等）、医疗、制造、遥感等场景有广阔应用前景，根据福布斯数据，2022年计算机视觉和硬件市场规模达486亿美元。我们认为，SAM大幅降低计算机识别门槛，CV通用场景应用有望加速推广，多模态技术的应用也有望进一步提速，看好在CV领域具备技术储备和应用场景的公司：（1）图像识别领域
