国债期货周报：3月服务业扩张优于制造业

国债期货周报 2023年4月8日 联系我们 3月服务业扩张优于制造业 因素分析： 利多因素：3月财新制造业PMI为50%，表明财新制造业PMI统计范围的企业经济活动总体与2月持平。央行一季度调查报告显示倾向于“更多消费”的居民仅比上季度增加0.5个百分点。进入4月30大中城市商品房日均成交面积出现回落。美国3月ISM制造业PMI连续五个月低于荣枯线、非制造业PMI大幅低于预期,美国经济步入衰退的风险在加大。利空因素：3月财新服务业PMI录得57.8，较前月上升2.8个百分点，连续三个月扩张。央行一季度调查报告显示居民就业感受指数、就业预期指数、当期收入感受指数和未来收入信心指数均较大幅度上升。美国3月在劳动参与率提升的情况下失业率下行0.1%至3.5%，美国劳动力市场仍坚韧。操作建议：3月PMI数据显示经济延续恢复，服务业扩张优于制造业。房地产销售在3月小阳春这一轮需求释放之后，4月、5月销售能否稳住存在不确定性。未来欧美银行业动荡可能会反复，外需疲弱大概率持续。温和增长的经济形势和稳中求进政策导向下，预期资金市场流动性继续保持适度充裕，货币政策同时保持相机决策的灵活性。中短期国债期货或继续震荡格局。交易型投资适量资金波段操作。 风险提示：宏观政策边际变化，全球地缘政治变化，疫情变化，市场信用风险波动。 研究员：刘洋邮箱：Liuyang18036@greendh.com从业资格：F3063825投资咨询：Z0016580 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 本周国债期货主力合约价格震荡小幅上行。 4月7日收盘国债现券到期收益率曲线与3月31日相比几乎没有变化。2年期国债到期收益率从3月31日的2.39%上行2个BP至4月7日的2.41%；5年期国债到期收益率从3月31日的2.68%上行1个BP至4月7日的2.69%；10年期国债到期收益率4月7日持平于3月31日的2.85%。（依据中债国债到期收益率曲线） Part2本期分析 2.1行情预判 短期：震荡。 中期：3月PMI数据显示经济延续恢复，服务业扩张优于制造业。房地产销售在3月小阳春这一轮需求释放之后，4月、5月销售能否稳住存在不确定性。未来欧美银行业动荡可能会反复，外需疲弱大概率持续。温和增长的经济形势和稳中求进政策导向下，预期资金市场流动性继续保持适度充裕，货币政策同时保持相机决策的灵活性。中短期国债期货或继续震荡格局。 操作策略：交易型投资适量资金波段操作。 2.2.1多空逻辑-跨月之后资金利率回落 跨月之后资金利率回落。本周DR001加权平均1.29%，DR007加权平均1.92%，资金市场流动性继续适度充裕。 3月财新制造业PMI为50%，恰恰落在荣枯分界线 3月财新制造业PMI为50%，较上周五公布的3月官方制造业PMI51.9%略弱，较2月财新制造业PMI下降1.6个百分点，恰恰落在荣枯分界线 ，表明财新制造业PMI统计范围的企业经济活动总体与2月持平。 3月财新服务业PMI录得57.8，较前月上升2.8个百分点，连续三个月扩张 3月财新服务业PMI录得57.8，较前月上升2.8个百分点，连续三个月处于扩张区间，与3月官方的服务业PMI扩张趋势一致，表明服务业在过去三个月连续扩张并加速，海外国家在疫情控制放松后服务业也有类似的恢复性扩张。 央行一季度调查报告显示倾向更多消费和更多投资的居民比例上升 4月3日央行发布2023年第一季度城镇储户问卷调查报告，倾向于“更多消费”的居民占23.2%，比上季度增加0.5个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占58.0%，比上季度减少3.8个百分点；倾向于“更多投资”的居民占18.8%，比上季度增加3.3个百分点。 央行一季度调查报告显示居民就业感受指数和就业预期指数均较大幅度上升 央行发布2023年第一季度城镇储户问卷调查报告中居民就业感受指数为39.9%，比上季度上升6.8个百分点；就业预期指数为52.3%，比上季度上升9.4个百分点。 居民当期收入感受指数和未来收入信心指数均较大幅度上升 央行发布2023年第一季度城镇储户问卷调查报告中收入感受指数为50.7%，比上季度上升6.9个百分点；收入信心指数为49.9%，比上季度上升5.5个百分点。 进入4月30大中城市商品房日均成交面积出现回落 进入4月30大中城市商品房日均成交面积回落，4月1日-6日30大中城市商品房日均成交面积35万平米，低于3月的日均值53万平米；但因为去年基数低的原因，同比增长53%。剔除清明节假期和月初的两天，进入4月，30大中城市商品房日均成交面积也只40万平米出头。如果后市地产销售有回落压力，结合“因城施策”可能会对改善性需求的首付比例和贷款利率进行调整优化。房地产销售市场如何演化需继续观察。 进入四月热点城市二手房成交面积小幅回落 进入四月热点城市二手房成交面积小幅回落。 美国3月ISM制造业PMI连续五个月低于荣枯线、非制造业PMI大幅低于预期 美国3月份ISM制造业活动指数从2月份的47.7降至46.3，是2020年5月以来的最低水平，该指数已经连续五个月低于荣枯线。美国3月ISM非制造业PMI录得51.2，大幅低于预期54.5，前值55.1。表明美国经济正在回落，步入衰退的风险在加大。 美国3月失业率为3.5%，低于预期的3.6%，劳动力市场仍坚韧 美国3月失业率为3.5%，预期3.6%，前值3.6%。美国3月非农就业人数增加23.6万人，预估为增加24万人，前值为增加32.6万人。美国3月劳动参与率62.6%，较2月提升0.1个百分点。美国3月在劳动参与率提升的情况下失业率下行0.1%至3.5%，美国劳动力市场仍坚韧。 本周大宗商品价格指数小幅震荡 本周境内南华综合指数和境外CRB商品价格指数均为小幅震荡。欧佩克+多国宣布减产后，本周IPE布油期货结算价回到85美元/桶附近。本周LME铜期货价格小幅回落，最新价格在8800美元/吨附近。 Part3风险提示 3风险提示 宏观政策边际变化，全球地缘政治变化，疫情变化，市场信用风险波动。 请务必阅读文后免责声明 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部