中特估行情持续推演，关注“建筑+储能”投资机会

对外贸易持续升温，“一带一路”行情有望延续 4月6日，中法两国元首共同见证签署农业食品、科技、航空、民用核能、可持续发展、文化等领域多项双边合作协议。2022年中法双边贸易额达5416.7亿元人民币，占中欧贸易总额的9%，中国和欧洲的经贸合作也在升温。中国外交部发言人毛宁透露，现在几乎每周中国同欧洲国家都在北京举行外交部政治磋商，为下阶段中欧之间频密的高层互动做准备。数十位欧洲商界领袖出席了今年的中国发展高层论坛，表达在华投资兴业的信心和期待，中欧各领域交往已迅速重启，正全面铺开。考虑到2023年恰逢“一带一路”倡议提出十周年，高层考虑2023年召开第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，为亚太和全球发展繁荣注入新动力，我们认为或有更多“一带一路”支持政策出台、国际合作协议落地，“一带一路”行情有望延续。 新一轮国改背景下，建筑央国企具备充分向上弹性 23年国资委考核指标由“两利四率”优化为“一利五率”，ROE与营业现金比率纳入考核，反映国改思路更注重发展质量。“对标世界一流”行动加快推进，建筑央国企有望逐步实施产业转型升级，加快布局价值创造的新领域新赛道。在新的政策背景下，我们认为提升盈利能力、周转能力为提升建筑央国企ROE主要途径，“十四五”或可以期待较好改善。而资本市场作为国改重要平台，更好赋能国资国企高质量发展，加快国资国企价值发现及重估。 光热发电规模化发展可期，关注“建筑+储能”投资机会 近日，国家能源局发布了《关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》： 1）要充分认识光热发电规模化发展的重要意义；2）积极开展光热规模化发展研究工作，“十四五”期间每年新增开工规模达到3GW；3）结合沙漠、戈壁、荒漠地区新能源基地建设，尽快落地一批光热发电项目，目前风光大基地项目清单中已明确1.5GW光热项目；4）提高光热发电项目技术水平。 我们认为光热发电凭借兼具调峰电源和储能的双重功能的优势，在政策加持下有望迎来新的发展机遇，关注储能材料、工程公司投资机会。 行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨3.86%，沪深300指数上涨1.96%，三级子板块中低估值建筑央国企蓝筹居多的基建和房建板块涨幅居前，分别录得5.51%、4.76%的正收益。个股中节能铁汉（+18.86%）、中国中铁（+11.92%）、中材国际（+9.12%）、鸿路钢构（+9.09%）、福鞍股份（+9.03%）涨幅居前。 投资建议 建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期； 央企、国企改革提效进度不及预期。 重点标的推荐 内容目录 1.本周专题：中特估行情持续推演，关注“建筑+储能”投资机会.....................................3 2.行情回顾........................................................................................................................................3 3.投资建议........................................................................................................................................4 4.风险提示........................................................................................................................................5 图表目录 图1：中信建筑三级子行业上周（0403-0407）涨跌幅...................................................................3 图2：建筑个股涨幅前五...............................................................................................................................4 图3：代表性央企&国企涨跌幅..................................................................................................................4 1.本周专题：中特估行情持续推演，关注“建筑+储能”投资机会 对外贸易持续升温，“一带一路”行情有望延续。4月6日，中法两国元首共同见证签署农业食品、科技、航空、民用核能、可持续发展、文化等领域多项双边合作协议。据官方数据，2022年中法双边贸易额达5416.7亿元人民币，占中欧贸易总额的9%，中国和欧洲的经贸合作也在升温。中国外交部发言人毛宁透露，现在几乎每周中国同欧洲国家都在北京举行外交部政治磋商，为下阶段中欧之间频密的高层互动做准备。数十位欧洲商界领袖出席了今年的中国发展高层论坛，表达在华投资兴业的信心和期待，中欧各领域交往已迅速重启，正全面铺开。考虑到2023年恰逢“一带一路”倡议提出十周年，高层考虑2023年召开第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，为亚太和全球发展繁荣注入新动力，我们认为或有更多“一带一路”支持政策出台、国际合作协议落地，“一带一路”行情有望延续。 新一轮国改背景下，建筑央国企具备充分向上弹性。23年国资委考核指标由“两利四率”优化为“一利五率”，ROE与营业现金比率纳入考核，反映国改思路更注重发展质量。“对标世界一流”行动加快推进，建筑央国企有望逐步实施产业转型升级，加快布局价值创造的新领域新赛道。在新的政策背景下，我们认为提升盈利能力、周转能力为提升建筑央国企ROE主要途径，“十四五”或可以期待较好改善。而资本市场作为国改重要平台，更好赋能国资国企高质量发展，加快国资国企价值发现及重估。 光热发电规模化发展可期，关注“建筑+储能”投资机会。近日，国家能源局发布了《国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》，通知内容涵盖：1）要充分认识光热发电规模化发展的重要意义；2）积极开展光热规模化发展研究工作，“十四五”期间每年新增开工规模达到3GW；3）结合沙漠、戈壁、荒漠地区新能源基地建设，尽快落地一批光热发电项目，目前风光大基地项目清单中已明确1.5GW光热项目；4）提高光热发电项目技术水平。我们认为光热发电凭借兼具调峰电源和储能的双重功能的优势，在政策加持下有望迎来新的发展机遇，关注储能材料、工程公司投资机会。 2.行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨3.86%，沪深300指数上涨1.96%，三级子板块中低估值建筑央国企蓝筹居多的基建和房建板块涨幅居前，分别录得5.51%、4.76%的正收益。个股中节能铁汉（+18.86%）、中国中铁（+11.92%）、中材国际（+9.12%）、鸿路钢构（+9.09%）、福鞍股份（+9.03%）涨幅居前。 图1：中信建筑三级子行业上周（0403-0407）涨跌幅 图2：建筑个股涨幅前五 图3：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 布局细分高景气赛道，重视价值品种动能提升。考虑到23年传统基建龙头业绩增速或在高基数基础上有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而中国特色估值体系下利好低估值板块整体修复，其中建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工等，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、东华科技等，建议关注三维化学；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 趋势一：重点关注基建结构性机会，央国企业绩释放动能增强 我们预计23年广义/狭义基建增速分别为5.78%/4.91%，传统基建投资或仍能保持个位数增长，真实需求主导的能源基建增速仍有望超过传统基建增速，23年仍能维持10%左右增长； 此外，农村水利有望成为下一阶段以县城和农村为载体的基建建设的主要发力点，疫情防护、粮食安全等领域的民生基建需求亦值得重视。进入23年，涉房企业融资放开有望激发央国企发展动能，建筑央企中除中国建筑外都将满足融资新规要求，浦东建设、重庆建工、上海建工、隧道股份、安徽建工等地方国企亦受益，因此后续对于有融资诉求的央国企，其市值诉求或进一步提升，低估值板块整体业绩释放的意愿或有望提升。 趋势二：“建筑+”基本面持续兑现，产业链延伸趋势加强 22年以来分布式光伏装机处于高景气阶段，BIPV龙头企业森特、江河、东南均有订单落地，但总体来说业务仍处于发展前期，BIPV龙头向上游组件生产延伸或成为趋势，此外绿电、储能等领域的景气有望贯穿十四五，产业链布局值得期待。当前己二腈、PBAT等实业逐步迈入收获期，而龙头依托于传统化工工程优势向稀土顺丁橡胶、储能（熔盐储热、空气储能）、锂电材料等新领域不断拓展，化工向实业领域发展的范围有望进一步拓宽。 趋势三：受益需求回暖以及高端制造趋势，重视专业工程景气回升 22年以来制造业景气度回升明显，我们预计随着疫情影响逐渐减弱，制造业需求复苏趋势延续可期，专业工程领域的龙头公司充分受益，其中四大细分赛道值得重点关注：1）钢结构：传统领域钢结构受益于需求回暖以及原材料压力减轻，行业盈利能力稳中向好；2）粮食安全工程：二十大会议中，粮食安全被提及重要位置，下游粮食仓储物流景气有望贯穿十四五阶段；3）供热节能工程：受益于双碳及新能源政策，供热节能领域的需求回暖明显；4）洁净室工程：洁净室工程行业技术壁垒高，受益于高端制造（半导体、生物医药）景气提升，行业渗透率有望提升。 4.风险提示 基建&地产投资超预期下行：我们预计2023H1专项债的密集发行以及基建相关利好政策的密集出台推动今年下半年基建形成实物工作量，有望带动下半年基建景气度维持高位，若基建投资超预期下行，则宏观经济压力或进一步提升； 新能源&化工业务拓展不及预期：我们认为2023年是“建筑+新能源”、“建筑+化工”兑现成长逻辑的关键年份，若新能源和化工业务拓展不及预期，一定程度上会对公司的业绩和估值造成双重影响； 央企、国企改革提效进度不及预期：我们认为建筑央企、国企积极进行变革，通过横向拓展业务范围，纵向整合产业链下游，大股东增持改善上市公司经营效率，成本管理等措施，理顺业务发展脉络，改革激发内在增长活力，预计2023年地方国企仍有望体现高业绩弹性，后续激励、分红政策等有望成为估值提升催化剂，但若央企、国企改革提效进度不及预期，则对公司的利润和分红造成一定影响。