业绩表现基本符合预期，内延外拓创新再发力

事件 2023年3月30日，公司发布2022年度业绩公告，2022全年公司实现营业收入2541.06亿港元，同比增长7.3%，其中，制药、医药分销、药品零售三个主要业务分部的收益占比分别为15.8%、80.7%以及3.5%。2022全年公司实现毛利391.35亿港元，同比增长10.6%，整体毛利率为15.4%，同比提升0.5个百分点，主要系制药业务收入占比提升；2022全年公司实现归母净利润41.47亿港元，同比增长10.0%。 点评 业绩表现基本符合预期，各项业务稳步发展 2022全年公司各项业务稳步发展，其中制药业务实现分部收益442.96亿港元，同比增长14.7%，生物药、中药以及化药各业务板块收入普遍实现增长，制药业务毛利率为57.3%；医药分销业务实现分部收益2112.89亿港元，同比增长6.1%，分销业务毛利率为6.2%，较上年保持稳定；医药零售业务取得收益88.37亿港元，同比增加16.2%，主要来源于抗疫产品销售增长。 持续开展并购整合，把握业绩增长新势能 2022全年，公司持续并购整合、强化资源协同。华润医药全面推进华润博雅生物的业务整合与资源融合，成立智能工厂联合项目组、拟新建血制品生产基地，华润博雅生物全年归母净利润增长25%；华润三九收购昆药集团28%的股份，现已成为其控股股东，两者将围绕三七领域开展供应链与渠道协同；华润双鹤收购神舟生物50.11%的股份，助力华润双鹤落实原料制剂一体化战略，助力公司进军生物发酵领域；华润双鹤收购天东制药31.25%的股份，完善公司在肝素领域的业务布局；华润医药联合华润三九、华润医药商业参股熠保科技，实现商业保险与医药企业联结，增强院外销售渠道的覆盖面。持续的外拓举措为公司带来了广阔的业务发展空间与业绩增长新势能。 持续加大研发投入，获取长期驱动力 公司2022全年研发支出25.46亿港元，同比增长22.9%。全年获专利授权超230项，在研项目近300个，其中新药项目近100个。公司在1类创新药研发方面有重要进展，现有4个1类化药创新药、1个1类中药创新药获批临床试验，且管线内仍有多个储备的在研新药项目，涉及肿瘤、免疫、内分泌等治疗领域。公司现有31个产品处于药监局注册阶段，全年共有16个产品获药监局注册批件。全年共有13个产品通过一致性评价，其中格列喹酮片、氧氟沙星氯化钠注射液为同品种首家过评。同时，深圳研发中心运行良好，生物创新药平台现已完成7个研发立项；化学创新药平台已完成4个预研立项。研发管线不断充实或将为公司发展带来长足驱动力。 盈利预测与评级 公司作为国内领先的综合性医药龙头，2022年受疫情扰动收入略有波动，公司持续进行业务优化，制药业务快速增长，有望带动盈利能力持续提升。 根据公司2022全年业绩情况 ，将2023-2024年归母净利润预测由48.93/54.18亿港元上调至49.66/58.06亿港元，2025年归母净利润预测为68.56亿港元；2023年对应目标价为7.90港元，维持“买入”评级。 风险提示：并购整合不及预期风险；医药政策风险；疫情影响风险