行业周报：年报整体符合预期，一季报改善可期

周观点：年报整体符合预期，一季报改善可期 本周非银上市公司陆续披露年报，券商和保险年报数据整体符合预期，疫情影响和行业转型下上市险企NBV增速同比承压，股债双杀对券商自营投资收益带来较大拖累。展望2023年，经济复苏、权益市场改善有望驱动非银行业盈利否极泰来。展望一季报，上市险企NBV有望实现个位数正增长，股市和债市同比均明显改善，上市券商一季报有望同比高增。 保险：2022年报数据符合预期，转型效果有望在2023年体现 （1）上市险企披露年度报告，2022年新业务价值及同比分别为：中国人寿360亿元、同比-19.6%，中国平安288亿元、同比-24.0%，中国太保92亿元、同比-31.4%，新华保险24.2亿元、同比-59.5%，中国人保37亿元、同比-7.2%，其中寿险-17.3%、健康险+35.3%，受行业转型及疫情影响，上市险企NBV同比承压，中国人寿、新华保险同比略低于预期。受权益市场波动拖累投资收益影响，上市险企归母净利润同比承压，其中中国人保受财险板块带动同比增长：中国人寿320.8亿元、同比-37.0%，中国平安837.7亿元、同比-17.6%，中国太保246.1亿元、同比-8.3%，新华保险98.2亿元、同比-34.3%，中国人保244.1亿元、同比+12.8%。（2）保险资负两端改善有望贯穿全年，首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保和中国平安，推荐负债端稳健且资产端弹性较大的中国人寿，推荐受益于香港市场改善的友邦保险。 券商：上市券商2022年净利润同比-30%符合预期，3月偏股新发环比+60% （1）本周日均股基成交额11205亿，环比+0.9%，3月日均股基成交额10376亿，环比+3.4%，同比-6%；本周新发偏股/非货基金83/309亿，环比+11%/+22%，同比+27%/+37%，3月新发偏股462亿，环比+60%，同比+13%，基金新发持续改善。 （2）3月31日证监会就修改《证券公司监督管理条例》公开征求意见，主要内容包括根据新《证券法》要求，取消、调整部分行政许可事项，落实审慎监管原则、提升风险防控主动性。（3）目前已披露年报的22家上市券商合计归母净利润1077亿，同比-30%，业绩表现符合我们预期，2022年股债双杀对券商大自营业务带来明显冲击，是业绩拖累首要因素。（4）近期市场交易量和基金新发均有改善趋势，主板注册制企业发行提速利于IPO业务改善，继续推荐兼具α和β的轻资本互联网券商东方财富和指南针，受益标的同花顺。传统券商推荐东方证券和国联证券，受益标的中信证券。 受益标的组合 保险：中国太保，中国平安，中国人寿，友邦保险。 券商&多元金融：东方财富，同花顺，指南针，中信证券，东方证券，国联证券，广发证券；江苏金租，中粮资本，中航产融。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：年报整体符合预期，一季报改善可期 本周非银上市公司陆续披露年报，券商和保险年报数据整体符合预期，疫情影响和行业转型下上市险企NBV增速同比承压，股债双杀对券商自营投资收益带来较大拖累。展望2023年，经济复苏、权益市场改善有望驱动非银行业盈利否极泰来。展望一季报，上市险企NBV有望实现个位数正增长，股市和债市同比均明显改善，上市券商一季报有望同比高增。 保险：2022年报数据符合预期，转型效果有望在2023年体现 （1）上市险企披露年度报告，2022年新业务价值及同比分别为：中国人寿360亿元、同比-19.6%，中国平安288亿元、同比-24.0%，中国太保92亿元、同比-31.4%，新华保险24.2亿元、同比-59.5%，中国人保37亿元、同比-7.2%，其中寿险-17.3%、健康险+35.3%，受行业转型及疫情影响，上市险企NBV同比承压，中国人寿、新华保险同比略低于预期。受权益市场波动拖累投资收益影响，上市险企归母净利润同比承压，其中中国人保受财险板块带动同比增长：中国人寿320.8亿元、同比-37.0%，中国平安837.7亿元、同比-17.6%，中国太保246.1亿元、同比-8.3%，新华保险98.2亿元、同比-34.3%，中国人保244.1亿元、同比+12.8%。（2）保险资负两端改善有望贯穿全年，首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保和中国平安，推荐负债端稳健且资产端弹性较大的中国人寿，推荐受益于香港市场改善的友邦保险。 券商：上市券商2022年净利润同比-30%符合预期，3月偏股新发环比+60% （1）本周日均股基成交额11205亿，环比+0.9%，3月日均股基成交额10376亿，环比+3.4%，同比-6%；本周新发偏股/非货基金83/309亿，环比+11%/+22%，同比+27%/+37%，3月新发偏股462亿，环比+60%，同比+13%，基金新发持续改善。（2）3月31日证监会就修改《证券公司监督管理条例》公开征求意见，主要内容包括根据新《证券法》要求，取消、调整部分行政许可事项，落实审慎监管原则、提升风险防控主动性。（3）目前已披露年报的22家上市券商合计归母净利润1077亿，同比-30%，业绩表现符合我们预期，2022年股债双杀对券商大自营业务带来明显冲击，是业绩拖累首要因素。（4）近期市场交易量和基金新发均有改善趋势，主板注册制企业发行提速利于IPO业务改善，继续推荐兼具α和β的轻资本互联网券商东方财富和指南针，受益标的同花顺。传统券商推荐东方证券和国联证券，受益标的中信证券。 受益标的组合 保险：中国太保，中国平安，中国人寿，友邦保险。 券商&多元金融：东方财富，同花顺，指南针，中信证券，东方证券，国联证券，广发证券；江苏金租，中粮资本，中航产融。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑输指数 本周A股整体上涨，沪深300指数+0.59%，创业板指数+1.23%，中证综合债指数+0.114%。本周非银板块-0.96%，跑输指数，券商和保险分别-0.82%/-1.18%。从主要个股表现看，新华保险/华泰证券分别+2.52%/+1.19%，表现较好。 图1：本周A股上涨，非银板块跑输指数 图2：新华保险/华泰证券分别+2.52%/+1.19% 3、数据追踪：成交额环比上升 基金发行情况：本周（3月27日至3月31日）新发股票+混合型基金20只，发行份额83亿份，环比+11%，同比+27%。截至3月31日，2023年累计新发股票+混合型基金169只，发行份额932亿份，同比-41%。本周待审批偏股型基金减少3只。 券商经纪业务：本周（3月27日至3月31日）日均股基成交额11205亿元，环比+0.9%，同比+11.1%；截至3月31日，两市年初至今累计日均股基成交额为9888亿元，同比-9.3%。 券商投行业务：截至3月31日，2023年全市场IPO/再融资规模651/2182/26492亿，同比-64%/+1%/+5%，IPO同比下降，再融资和债券承销同比提升。 券商信用业务:截至3月31日，全市场两融余额达到16103亿元，较2023年1月初+4.28%，两融余额占流通市值比重为2.25%；融券余额936亿元，占两融比重达到5.81%，占比环比下降。 图3：2023年3月日均股基成交额同比-6% 图4：2023年3月IPO承销规模累计同比-64% 图5：2023年3月再融资承销规模累计同比+72% 图6：2023年3月债券承销规模累计同比+1% 图7：2023年3月两市日均两融余额同比-6.22% 寿险保费月度数据：2023年2月5家上市险企寿险总保费累计5708亿元、同比+1.1%，较1月同比改善3.1pct，其中：中国平安+4.9%、中国人寿+1.9%、新华保险-0.1%、中国人保-1.4%、中国太保-5.6%，中国平安、中国人寿2月寿险累计总保费收入实现同比正增长，受春节所在月份不同影响，2月险企寿险总保费同比均较1月有所改善，同比分别为：中国人寿+28.8%、中国人保+25.2%、中国平安+8.4%、新华保险+6.2%、中国太保-5.1%。 财险保费月度数据：2023年2月4家上市险企财险保费收入722亿元、同比为+25.8%，较1月的+2.0%明显改善23.8pct，各家险企2月财险保费同比分别为：众安在线+39.8%（1月+1.5%）、太保财险+34.5%（1月+10.9%）、人保财险+24.6%（1月+1.2%）、平安财险21.3%（1月-2.1%）。 图8：2023年2月上市险企寿险保费同比改善 图9：2023年2月财险保费同比增速改善 4、行业及公司要闻：证监会发布《期货交易所管理办法》和 《证券公司管理条例》征求意见 行业要闻: 【证监会发布修订后的《期货交易所管理办法】财联社3月31日电，证监会修订发布了《期货交易所管理办法》（以下简称《办法》）。此次修订主要涉及以下几方面内容：一是坚持党对期货交易所的领导，进一步增强期货交易所党组织建设要求。 二是落实《期货和衍生品法》要求，健全和完善相关制度规定。三是优化期货交易所内部治理，完善组织架构和运行机制。四是强化期货交易所风险管理责任，维护市场安全。五是压实期货交易所责任，促进期货市场健康发展。此外，结合《期货和衍生品法》相关规定，《办法》还对相关条文内容进行了适应性调整。（财联社） 【证监会就《证券公司监督管理条例（修订草案征求意见稿）》公开征求意见】财联社3月31日电，证监会就《证券公司监督管理条例（修订草案征求意见稿）》公开征求意见。本次修订立足提高证券业服务实体经济质效，总结和巩固近年来证券公司监管经验和改革成果，坚持问题导向和系统思维，完善证券公司监管基础制度，提升防范化解重大风险的能力，明确合规审慎、归位尽责的监管导向，引导证券公司加强公司治理和内部管理，回归行业本源，提升专业能力，补齐功能短板，走规范化、专业化、集约化、差异化的高质量发展道路，为中国特色现代资本市场建设作出积极贡献。本次修订坚持三个原则。一是兼顾法规的稳定性和适应性，立足补短板，不改变《条例》总体框架结构。二是坚持强化监管、有效监管，落实简政放权、管少管好，提升监管效能。三是统筹好现实需求与长远发展，为监管转型和行业创新预留空间。（财联社） 【银保监会：引导人身保险业为积极应对人口老龄化国家战略贡献行业力量】财联社3月31日电，中国银保监会印发《关于开展人寿保险与长期护理保险责任转换业务试点的通知》，决定自2023年5月1日起开展人寿保险与长期护理保险责任转换业务试点，试点期限暂定两年。下一步，银保监会将密切跟踪试点开展情况，规范业务经营，加强监督管理，切实维护保险消费者合法权益。同时，及时总结试点经验，健全监管制度，研究扩大转换业务适用的产品范围，推动转换业务稳健发展，引导人身保险业为积极应对人口老龄化国家战略贡献行业力量。（财联社） 【银保监会发文对信托公司异地部门设置实施数量限制】财联社3月31日电，银保监会发布《关于规范信托公司异地部门有关事项的通知》，通知指出，信托公司根据业务发展需要、中长期发展规划、内部控制水平和风险管理能力等，原则上可在全国6个城市设置异地部门。同一城市所设异地部门在同一地址集中办公，数量不超过5个。《通知》要求信托公司应于2024年底前完成异地部门整改工作。确有困难的，延长期限不超过1年。对于不予保留的异地管理总部，《通知》要求信托公司制定管理总部回迁方案，于2025年底前实施完成。（财联社） 【券商经纪业务迎全面再规范：账户资产首超千万需强化身份识别】财联社3月29日电，记者从业内获悉，中国证券业协会起草了《证券经纪业务实施细则(征求意见稿)》《证券公司客户资金账户管理规则(征求意见稿)》，修订形成了《证券公司客户账户开户协议必备条款(征求意见稿)》《证券交易委托代理协议必备条款(征求意见稿)》，并于近期征求了行业意见。据悉，《证券经纪业务实施细则(征求