可转债周报：经济延续回升态势

固收定期策略 2023年4月2日 固定收益研究团队 经济延续回升态势 ——可转债周报 陈曦（分析师）梁吉华（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liangjihua@kysec.cn 证书编号：S0790121120045 相关研究报告 《进军国际市场的胶带行业龙头——永22转债投资价值分析》-2022.7.28 《氯碱化工行业龙头——天业转债投资价值分析》-2022.6.23 《积极拓展风电领域的通用设备制造商——通裕转债投资价值分析》 -2022.6.19 市场回顾：股指成长占优，转债窄幅波动 本周（3.27-3.31）转债市场整体窄幅波动，先下跌后上涨，日均市场成交额、日均换手率均下降。转债行业涨跌分化，日常消费、医疗保健和能源表现较好，公用事业调整；从不同维度来看，转债平均跌幅小于于正股平均跌幅；大盘、中等级转债占优，小盘、低等级表现较差。个券涨少跌多，在478只可交易转债中， 165只上涨，313只下跌；剔除本周新上市个券，晶瑞转债、健帆转债、龙净转债领涨，蓝盾转债、浙矿转债、汉得转债领跌。剔除本周新上市个券，晶瑞转债、北方转债、万兴转债成交额居前。 转债价格下跌，转股溢价率上升。截至3月31日，全市场转债平均价格是134.23 元，与前周相比下跌0.65元，处于2021年以来47.10%分位数；全市场平均转股 溢价率为44.67%，比前周上升0.81pct，处于2021年以来63.80%分位数。 本周（3.27-3.31）股指方面，创业板表现占优，行业方面，美容护理、石油石化、社会服务上涨较多，建筑装饰、房地产、国防军工下跌较多。北向资金保持净流入，A股市场成交活跃，日均成交额上升、换手率下降，融资交易占比上升。A股估值有所下降，截至3月31日，A股整体市盈率（PE）为17.92X，处于35.71%分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色金属、银行、煤炭、国防军工、医药生物的PE处于其历史分位数的低位，房地产、银行、建筑材料、非银金融的PB处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：经济延续回升态势 PMI持续超季节性恢复，制造业PMI由于前值的高基数小幅回落但保持高增；建筑业PMI和服务业PMI进一步上行，或因3月天气转暖后项目开工进一步增加，后续或形成更多实物工作量，随着人流恢复，居民出行、旅游、服务型消费需求进一步释放。美国2月PCE数据低于预期，不加息预期再度升温，市场流动性担忧进一步减弱。经济回升态势不减，我们建议围绕稳增长，增配受益于内需回升的转债。当下市场两条政策主线，中特估和数字经济。中国特色估值体系下，央国企估值有望重塑，业绩确定性强，能够确定性受益于内需的回升，关注部分低估值、高分红、业绩稳定的央国企转债；两会设立数据局，要推动数字经济发展，近期AIGC应用层出不穷，市场期待是不是带来产业变革，相关大数据、算力升级、云计算、芯片等领域有望持续受益。择券方面，一是加大股性转债配置力度，选取正股行业景气度高、有一定驱动力、弹性较强的个券，同时注意赎回风险；二是关注新券、次新券，注册制实施后，市场进入扩容期，部分个券在细分领域具有一定竞争力，拓宽了配置空间；三是关注业绩超预期个券。后续关注四月政治局会议、地产恢复、美联储加息等因素。 风险提示：疫情复发影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 固定收益研究 固收定期策略 开源证券证券研究报告 目录 1、转债市场：延续窄幅波动3 2、正股市场：成长风格占优5 3、转债发行与条款跟踪9 4、风险提示10 图表目录 图1：正股表现好于转债，日均成交额下降3 图2：大盘、中等级转债占优，小盘、低等级表现较差3 图3：日常消费、医疗保健和能源表现较好4 图4：转债价格小幅下跌5 图5：转股溢价率（均值）小幅上涨5 图6：转债平价小幅下降5 图7：各平价转债溢价率均上涨5 图8：成长风格占优6 图9：A股周日均成交额上升6 图10：A股换手率下降6 图11：北向资金继续保持净流入6 图12：融资交易占比上升6 图13：价值风格PE估值处于历史低位7 图14：价值风格PB估值大部分处于历史低位7 图15：行业涨跌分化，美容护理、石油石化、社会服务上涨较多，建筑装饰、房地产、国防军工下跌较多7 图16：有色金属、煤炭、国防军工、医药生物的PE处于其历史分位数的低位7 图17：房地产、银行、建筑材料、非银金融的PB处于其历史分位数的低位8 图18：股市、原油表现较好，黄金、美元表现较差8 图19：风险溢价小幅上升8 图20：股债相对回报率小幅下降8 图21：转债后续供给数量和规模较大9 表1：晶瑞转债、健帆转债、龙净转债领涨，蓝盾转债、浙矿转债、汉得转债领跌（剔除新上市个券）4 表2：晶瑞转债、北方转债、万兴转债成交额居前（剔除新上市个券）4 表3：近期转债供给较多9 表4：关注转债赎回风险9 表5：关注近期可能触发下修的转债10 1、转债市场：延续窄幅波动 本周（3.27-3.31）转债市场整体窄幅波动，先下跌后上涨，日均市场成交额、日均换手率均下降。转债行业涨跌分化，日常消费、医疗保健和能源表现较好，公用事业调整；从不同维度来看，转债平均跌幅小于于正股平均跌幅；大盘、中等级转债占优，小盘、低等级表现较差。个券涨少跌多，在478只可交易转债中，165只上涨，313只下跌；剔除本周新上市个券，晶瑞转债、健帆转债、龙净转债领涨，蓝盾转债、浙矿转债、汉得转债领跌。剔除本周新上市个券，晶瑞转债、北方转债、万兴转债成交额居前。 转债价格下跌，转股溢价率上升。截至3月31日，全市场可转债的平均价格是 134.23元，与前周相比下跌0.65元，处于2021年以来47.10%分位数；全市场平均转股溢价率为44.67%，比前周上升0.81pct，处于2021年以来63.80%分位数。 图1：正股表现好于转债，日均成交额下降 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：后续所有图表标题所示，除另外说明，均为本周内容） 图2：大盘、中等级转债占优，小盘、低等级表现较差 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：日常消费、医疗保健和能源表现较好 数据来源：Wind、开源证券研究所 涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债 表1：晶瑞转债、健帆转债、龙净转债领涨，蓝盾转债、浙矿转债、汉得转债领跌（剔除新上市个券） (%) (%) （%） (%) (%) （%） 123031.SZ晶瑞转债 11.02 21.05 27.54 123015.SZ 蓝盾转债-20.85 -18.33 201.68 123117.SZ健帆转债 9.64 -1.27 253.90 123180.SZ 浙矿转债39.94 -0.21 46.52 110068.SH龙净转债 8.63 7.85 5.47 123077.SZ 汉得转债-10.40 -7.15 0.14 128106.SZ华统转债 8.14 14.56 5.78 123046.SZ 天铁转债-8.27 -2.90 32.66 113648.SH巨星转债 7.50 25.85 10.88 111006.SH 嵘泰转债-8.21 -4.12 -0.43 127058.SZ科伦转债 5.39 6.52 1.88 123177.SZ 测绘转债-7.56 -3.81 38.26 111007.SH永和转债 4.59 7.81 22.11 128100.SZ 搜特转债-7.29 -7.89 28.00 127080.SZ声迅转债 4.54 -1.00 71.07 123112.SZ 万讯转债-7.02 -6.42 7.19 123150.SZ九强转债 4.53 9.65 14.86 127014.SZ 北方转债-6.65 -4.57 5.52 118009.SH华锐转债 4.08 11.29 25.51 128070.SZ 智能转债-5.52 -4.76 37.61 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 数据来源：Wind、开源证券研究所 ） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 123031.SZ 晶瑞转债 145.81 29.60 476.50 A+ 0.53 27.54 127014.SZ 北方转债 123.52 56.78 206.30 AA+ 5.34 5.52 123116.SZ 万兴转债 97.61 61.76 156.85 A+ 3.78 2.50 128044.SZ 岭南转债 86.41 64.58 129.05 AA- 6.57 13.21 127021.SZ 特发转2 82.97 52.41 151.55 AA 4.16 9.88 123177.SZ 测绘转债 81.96 49.95 145.14 A+ 4.07 38.26 128078.SZ 太极转债 61.00 32.75 191.30 AA 3.77 -0.13 128025.SZ 特一转债 59.20 28.68 205.30 AA- 2.12 20.58 表2：晶瑞转债、北方转债、万兴转债成交额居前（剔除新上市个券） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 123077.SZ 汉得转债 41.57 27.56 144.30 AA 9.37 0.14 128111.SZ 中矿转债 40.81 5.71 714.55 AA- 1.15 11.91 ） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图4：转债价格小幅下跌图5：转股溢价率（均值）小幅上涨 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图6：转债平价小幅下降图7：各平价转债溢价率均上涨 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、正股市场：成长风格占优 本周（3.27-3.31）股指方面，创业板表现占优，行业涨跌分化，美容护理、石油石化、社会服务上涨较多，建筑装饰、房地产、国防军工下跌较多。北向资金保持净流入，A股市场成交活跃，日均成交额上升、换手率下降，融资交易占比上升。 A股估值有所下降，截至3月31日，A股整体市盈率（PE）为17.92X，处于35.71%分位值（2015年以来）；行业估值方面，有色金属、银行、煤炭、国防军工、医药生物的PE处于其历史分位数的低位，房地产、银行、建筑材料、非银金融的PB处于其历史分位数的低位。 图8：成长风格占优 数据来源：Wind、开源证券研究所 图9：A股周日均成交额上升图10：A股换手率下降 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图11：北向资金继续保持净流入图12：融资交易占比上升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图13：价值风格PE估值处于历史低位图14：价值风格PB估值大部分处于历史低位 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图15：行业涨跌分化，美容护理、石油石化、社会服务上涨较多，建筑装饰、房地产、国防军工下跌较多 数据来源：Wind、开源证券研究所 图16：有色金属、煤炭、国防军工、医药生物的PE处于其历史分位数的低位 数据来源：Wind、开源证券研究所 图17：房地产、银行、建筑材料、非银金融的PB处于其历史分位数的低位 数据来源：Wind、开源证券研究所 图18：股市、原油表现较好，黄金、美元表现较差 数据来源：Wind、开源证券研究所 图19：风险溢价小幅上升图20：股债相对回报率小幅下降 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 3、转债发行与条款跟踪 本周（3.27-3.31）有4只新的转债发行，目前还有29只转债待发行（证监会