行业周报：2023Q1景区文旅开门红，出行持续恢复

出行/免税：2023Q1景区景气度高，出行持续恢复 景区景气恢复：2023Q1全国旅游度假区景气度高，根据携程，2023年一季度全国国家级旅游度假区内全部住宿设施预订量较2022年同期增长超过300%，天目湖、峨眉山、泰山等热门景区接待游客情况均较2019年有大幅增长。访港数据追踪：本周（3.26-4.1）内地访客总入境人次达49.1万人，环比下降11%；内地访港日均人数达到7万人次，恢复至2019年同期的43.4%，本周内地访港人数恢复放缓。免税：中免2022年报业绩承压，受疫情影响较大。3月26日中免成都天府国际机场免税店开业，强化中免口岸免税竞争优势，未来亦可期待市内免税店政策利好，以及三亚海棠湾免税店建设进展。 餐饮/酒店：重点公司2022年业绩承压，2023年线下复苏强劲 （1）餐饮：奈雪的茶：2022年疫情对线下零售带来较大挑战，2023年以来线下消费不断恢复。2022年公司营业收入42.92亿元/yoy-0.12%。归母净利润-0.66/yoy-71.21%。海伦司：公司2022年营收为18.36亿元/yoy+124%。毛利率63.96%/yoy-6.7%。2022年日销因品类属性、受疫情扰动较大，但2023年恢复弹性足。特海国际：增收控费业绩大幅好转，持续开拓海外中餐蓝海市场。2022年收入5.46亿美元/yoy+84.3%，归母净利润-0.41亿美元/yoy-173.5%，其中202 2H2 扭亏为盈，实现净利润率4.6%。（2）酒店：首旅酒店。2022稳步拓店，全年新开店达879家，公司业绩有望触底反弹。华住集团：随着国内疫情防控政策放开，2022Q4RevPAR持续反弹，基本恢复至疫情前水平。亚朵集团：2022年酒店网络稳健扩张，截止2022年底亚朵集团在营酒店数量达到932家/yoy+25%；房间数达10.8万间/yoy+25%。 美丽/医美：重点公司2022年业绩亮眼，2023年期待更佳表现 （1）倍加洁：2022年公司归母净利润9730.85万元/yoy+30.1%，利润端改善明显系2022年全年管理控制存货量，原材料价格下降以及产品结构调整。（2）贝泰妮：公司积极应对经济下行带来的负面影响，2022年业绩高增，实现营收50.14亿元/yoy+24.7%，归母净利润10.52亿元/yoy+21.8%。（3）华熙生物：2022年公司保持良好发展态势，业绩高增。实现营业总收入63.59亿元/yoy+28.5%，归母净利润9.71亿元/yoy+24.2%。 本周社服板块整体上行，旅游类领涨 本周（3.27-3.31）社会服务指数+2.77%，跑赢沪深300指数2.18pct，在31个一级行业中排名第3；2023年初至今社会服务行业指数-0.04%，低于沪深300指数的+3.58%，在31个一级行业中排名第13。本周（3.27-3.31）涨幅前十名以旅游类领涨。 受益标的：医思健康、复星旅游文化、科锐国际、北京城乡、外服控股、中国中免、海伦司、九毛九、康冠科技、科思股份、中兵红箭、黄河旋风、华熙生物、爱美客、珀莱雅、贝泰妮、锦江酒店、首旅酒店、中国黄金、米奥会展 风险提示：疫情反复，项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 1、出行/旅游：2023Q1景区增长表现良好，民航复苏接近疫情 前 1.1、旅游：一季度全国景区旅游增长表现良好 23Q1全国旅游度假区景气度高。根据携程，2023年一季度全国国家级旅游度假区内全部住宿设施预订量较2022年同期增长超过300%，增幅远高于各省住宿业平均水平，国家级旅游度假区内住宿设施客房价格同比略增长约2%，全国旅游情况整体来看量增价稳。 代表性景区/旅游省市旅游人次增长亮眼：（1）截至3月20日，天目湖山水园、南山竹海两大景区累计接待游客约50万人次，分别恢复到2022年、2019年的226.18%、193.61%。峨眉山景区今年游客接待量突破135万人次，同比2022年增加66.61%，同比2019年增加61.68%。（2）截至3月28日，累计接待进山游客207万人次，同比增长472.59%，是2019年全年游客量的50%、2022年全年游客量的96%。 无论从全国整体来看还是代表性景区来看，2023年一季度旅游恢复表现良好，部分景区已较疫情前有所增长，预计即将到来的五一假期能够出现更多边际增长。 图1：1-3月部分景区接待接待人次增长表现良好 图2：1-2月部分景区接待接待人次增长表现良好 1.2、航空：全国民航运输复苏至接近疫情前水平 据航班管家数据，自2023年1月以来，全民航执行客运航班数量逐步提升。2023年3月31日，全民航执行客运航班量13298架次，恢复至2019年同期94%，3月整体恢复程度已从月初80%左右提升至月底90-95%，预计全国民航运输（含国际/地区）即将恢复至疫情前水平。 图3：2023年3月全民航执行客运航班量持续恢复，恢复至2019年同期90-95% 1.3、访港数据追踪：内地访港人数恢复慢于全球访港人数恢复 本周（3.26-4.1）内地访客总入境人次达438864人，环比下降11%；全球访客总入境人次（除内地外）达116823人，环比增长3.6%。内地访客日均人数恢复至2019年月度（3月）日均的43.4%，而全球访客日均人数（除内地外）恢复至2019年月度（3月）日均的37.4%。内地访港整周单日峰值达到9.4万人次，全球访客整周单日峰值（除内地外）达2.1万人次。 图4：2023/3/26-4/1，内地访港人数恢复至2019年的43% 图5：近一周内地访客入境香港环比下降11% 图6：内地访港单日人次有所回落 2、免税：中免年报业绩承压，未来具备看点 2.1、中免发布2022年报，关注未来发展变化 2022年营收544.33亿元/yoy-19.57%，净利润50.30亿元/yoy-47.89%，扣非归母净利润49.02亿元/yoy-48.59%；全年毛利率28.39%/yoy-5.29pct，归母净利率9.24%/yoy-5.0pct，疫情之下线上渠道占比提升拉低整体毛利率。 分业务：（1）三亚店+海免合计收入358.8亿元，其中，三亚市内免税店营收302.4亿元/yoy-14.8%，归母净利润25.5亿元/yoy-38.7%；海免公司营收56.4亿元/yoy-64.7%，归母净利润3.46亿元/yoy-56.3%。（2）日上上海营收141.4亿元/yoy+13.2%，归母净利润6.29亿元/yoy-8.8%。（3）日上中国营收19.69亿元/yoy+3.26%。（4）其他业务营收24.4亿元/yoy+34.9%，其中包含2022年10月开业的海口国际免税城的营收。 展望未来：（1）中免将入股中出服取得市内免税店的先发优势，待入股事项落地后，市内免税店有望迎来新的政策催化。（2）三亚海棠湾三期、一期二号地建设值得期待，与太古里合作加强中免零售巨头地位，重奢品牌有望提前落地三亚海棠湾。 图7：2022年中国中免营收544亿元/-19.57% 图8：2022年中国中免归母净利润50.3亿元/-47.89% 2.2、中免成都天府国际机场免税店开业，口岸免税优势持续强化 3月26日，原在成都双流机场运行的国际客运航班全部转场至成都天府国际机场运行。随着国际航班的顺利转场，位于国际出发候机隔离区内的成都天府机场出境免税店正式开业。 成都天府机场出境免税店总面积4000余平方米，规划店铺28家，是西南地区最大的机场免税店。中免于2020年8月、2022年8月分别中标成都天府机场出境免税经营权和成都双流国际机场进、出境免税经营权。2022年8月，中免集团成功中标成都双流国际机场免税店经营权，项目招标面积为928平方米，其中出境店474平方米，进境店454平方米。未来中免集团在成都将形成“双流+天府”协同发展的格局。 成都作为继上海、北京之后，中国内地第三个拥有双国际机场的城市。2022年，成都双流机场和天府机场分别以1782万人次、1328万人次的吞吐量位居第六和第十。 中免成都天府国际机场处境免税店开业，将持续强化中免在口岸免税的竞争优势。 图9：成都双流机场、成都天府机场吞吐量位居全国第六、第十 3、餐饮：2022年业绩承压，2023线下业态复苏业绩可期 3.1、奈雪的茶费用持续优化，精细化运营显现成效 公司发布年报，2022年疫情对线下零售带来较大挑战，2023年以来线下消费不断恢复。2022年公司实现营业收入42.92亿元，同比下降0.12%。归母净利润-0.66亿元，同比下降71.21%。分业务来看，2022年销售现制茶饮/烘焙产品及其他产品分别实现营业收入31.35/11.56亿元，同比-1.62%/+4.20%。看好公司通过自动排班、自动化设备等数字化措施提升效率，优化相对刚性租金、人力成本支出，同时不断创新产品、优化产品价格带，提升竞争力。 图10：奈雪的茶2022年营收42.92亿元yoy-0.12% 图11：奈雪的茶2022年烘焙产品营收yoy+4.2% 图12：奈雪的茶2022年分业务营收占比 图13：奈雪的茶2022年归母净利润及yoy-71.21% 3.2、海伦司损失计提充分，2023年轻装上阵 海伦司发布2022年业绩。公司2022年营收为18.36亿元，同比上升+124%。 毛利率63.96%/yoy-6.7%。2022年日销因品类属性、受疫情扰动较大，但2023年恢复弹性足、门店收入和利润率应均会明显提升。目前公司在营门店数已约650家，预计随招工推进、甲流影响减弱，有望在4月进入全面营业状态；销售也有望随5月、7月节假日到来、天气升温而步入旺季，经营更上一台阶。2022年毛利率因疫情促销暂受抑制，未来供应整合、折扣收窄推动下，修复潜力较大。 （1）2022年非经营性损失中，以权益结算的股份支付费用预计5.03亿元，对应股份应基本在公司股价较低位发放，门店调整相关损失8.53亿，因疫情期间关店、转加盟及静默店减值，整体计提较充分，2023年业绩有望轻装上阵。（2）公司前端门店迭代、后端供应优化、中台IT及数据积累的核心能力充沛，多年发展形成的行业竞争力、品牌认可度、管理执行力仍然稳固，在外部干扰趋弱、出行环境修复的背景下，优质酒馆龙头的充裕扩张潜力应会如期实现。 图14：海伦司2022年营收18.356亿元/yoy+124% 图15：截止2022年底海伦司合计门店数量为749家 3.3、特海国际：海外恢复下2022H2扭亏为盈，原有及新进市场齐开拓 （1）增收控费业绩大幅好转，持续开拓海外中餐蓝海市场。海外各国逐步解除堂食限制餐厅经营恢复正常，2022年公司收入5.46亿美元，同比增长84.3%，归母净利润-0.41亿美元，同比减亏173.5%，其中202 2H2 扭亏为盈，实现净利润率4.6%。 增收同时严格控制成本提高效率，2022年员工成本占比为33.8%，同比-12.0pct，2022年公司餐厅经营利润率为4.1%，202 2H2 为6.1%，较疫情前大幅提升，降本增效成果显著。毛利率64.8%，同比+1.2pct。海外中餐赛道高天花板，且公司自身降本增效成果显著。 图16：2022年公司营业收入5.58亿美元，同比+78.7% 图17：2022年公司服务顾客2700万人次，同比+121% 图18：2022年公司员工成本占比同比-12.1pct 图19：202 2H2 公司餐厅经营利润率上升至6.1% （2）管控放松后翻台回暖、日销攀升，“自下而上”原有及新拓市场并重。2022年公司翻台率为3.3，2021年为2.1，经测算202 2H2 为3.5，较2022H1提升0.5，其中东南亚/北美/东亚/其他地区2022翻台率分别为3.4/3.0/3.1/3.1，2022年公司单店日均销售额为1.54万元，同比增长54%，恢复至2019年的74%。截止2022年末公