中国经济 – PMI表明经济持续复苏

招银国际全球市场|股票研究|经济展望 中国经济 采购经理人指数显示经济持续复苏 中国PMI显示制造业继续扩张，放缓 复苏步伐，而服务活动进一步反弹得益于持续改善人口流动性和外出活动。中国的通货再膨胀 由于出厂价格指数保持在50%以下，压力较低。国家可以维持宽松的信贷政策以支持增长。最近的 中国人民银行降准表明其对流动性和信贷政策的宽松偏好。新增功能出口订单指数下跌，原因是出口可能仍然疲软。最近的 海外银行业动荡将损害消费者信心和信贷 供应扩张，我们预计商品出口在上升后将在2023年下降3.5%2022年的7%。 制造业继续以放缓的速度扩张，而 服务活动进一步恢复。中国制造业采购经理人指数降至 从2月份的52.6%到3月份的51.9%，但仍处于扩张状态领土。同时，新订单指数和企业预期指数在 制造业分别从54.1%和57.5%下降到53.6%和 55.5%，表明制造业复苏可能放缓 出口下滑和利润紧缩的行业。对于服务业，PMI和 新订单指数从2月份的55.6%和54.7%进一步反弹至56.9%3月份为58.5%，因为人口流动，外出活动和社交 活动继续恢复。按行业划分，零售业、铁路运输的PMI，航空运输、互联网、银行和商业服务达到60%以上 表明这些行业的情绪强劲。建筑业采购经理人指数从 得益于强大的基础设施，2月份为60.2%，3月份为65.6%投资和改善房地产开发投资。 由于出厂价格指数进一步下降，通货再膨胀压力较低。 你们Bingnan博士 (852)37618967 yebingnan@cmbi.com.hk 凯文张 (852)53364682 kevinzhang@cmbi.com.hk 70指数(%) 65 60 55 50 45 40 35 30 25 制造业采购经理人指数服务采购经理人指数 资料来源:国家统计局,CMBIGM 指数(%) 55 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 建筑业采购经理人指数 制造业、建筑业和服务业出厂价指数 分别从51.2%、53.6%降至3月份的48.6%、50.9%和47.3% 2月份分别为50.4%。原材料采购价格在那些 3月份行业也有所下降，表明成本有所缓解。 出口仍然疲软。新出口订单指数下跌 2月份为52.4%，3月份为50.4%。最近的海外银行业动荡将进一步损害消费者信心和信贷增长 全球经济面临下行压力。中国出口可能继续疲软 短期内。我们预计2023年中国商品出口将下降3.5%，之后在2022年上涨7%。 就业不强劲，因为中小企业对资本支出仍持谨慎态度扩张。制造业就业指数从50.2%下降 2月份至49.7%，因为制造业升级为更高 劳动生产率表明劳动力需求减少。在役就业指数 3月份仍低于50%，原因是中小企业对扩大资本支出仍持谨慎态度。 3月份，小企业PMI为50.4%，远低于53.6%大型企业。为了促进就业，中国必须恢复信心私人和小型和中型企业。 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 更多的来自彭博社的报道:RESPCMBR<>或http://www.cmbi.com.hk 20192020202120222023 PMI的大型企业PMI的中小企业PMI的小型企业 资料来源:国家统计局,CMBIGM 1 图1:新订单指数图2:商业信心指数 指数(%)65 60 55 50 45 40 35 30 25 20192020202120222023 70指数(%) 65 60 55 50 45 40 20192020202120222023 制造业非制造业服务制造业建设服务来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM 53 指数(%) 指数(%)55 48 50 43 45 40 38 35 33 30 2019 2020 28 2019 20202021 出口订单指数 20222023 进口指数 2021 库存的产品库存的材料购买的材料 2022 2023 图3:出口订单指数和进口指数图4:库存指数 来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM 指数(%)75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 2019 制造业 65指数(%) 60 55 50 45 40 2020 2021 建设 2022 服务 2023 钢 2019 2020 2021 建设 2022 2023 制造业 服务 图5:材料采购价格指数图6:出厂价格指数 来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM 来源:风,CMBIGM 来源:风,CMBIGM 图7:制造业产出指数图8:服务PMI和产出指数 图9:综合产出指数图10:就业指数 60 指数(%) 同比(%) 8 60指数(%) 6 55 55 4 2 50 500 45 (2) 45 (4) 40 (6) 35 40(8) 20182019202020212022202330 2019 2020 2021 建设 2022 复合输出指数(lh) 国内生产总值同比 (RHS) 制造业 2023 服务 来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM 55 指数(%) 50 45 40 35 30 2019 2020 2021 2022 2023 供应配送在制造业指数 供应指数服务交付 图11:供应交货指数 来源:风,CMBIGM 信息披露和免责声明 分析师认证 对本研究报告的全部或部分内容负主要责任的研究分析师证明，就证券而言 或分析师在本报告中涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券的个人观点或发行人;（2）他或她的薪酬的任何部分都与该分析师表达的具体观点直接或间接相关 在这个报告。 此外，分析师确认分析师或其联系人（定义见香港证券发出的操守准则）均不 及期货事务监察委员会）（1）在刊发日期前30个历日内曾买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票的本报告;（2）于本报告刊发日期后3个营业日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（3）服务 担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级人员;及（4）在香港上市公司中拥有任何财务利益这份报告。 CMBIGM评级 买持有出售 不评价 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 ：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 ：未来12个月潜在损失超过10%的股票 :股票不是由CMBIGM评级 跑赢大盘 “与大盘持平”上调至“强于大盘 表现不佳 ：预计未来12个月行业表现将超过相关大盘基准 ：预计行业在未来12个月内的表现将符合相关的大盘基准 ：预计未来12个月行业表现将逊于相关大盘基准 招商银行国际全球市场有限 地址:香港花园道3号冠君大厦45楼电话：（852）39000888传真：（852）39000800 招银环球金融有限公司（「招银环球金融」）是招银国际金融有限公司（全资拥有）的全资附属公司招商银行的子公司) 重要的信息披露 任何证券交易都涉及风险。本报告所载的资料未必适合所有投资者。CMBIGM做 不提供量身定制的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊情况要求。过往表现并不代表未来表现，实际事件可能与报告所载情况存在重大差异。价值任何投资的回报均不确定及并非保证，并可能因依赖相关资产的表现而波动 或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以做出自己的投资决定。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM或其客户提供信息。 向其分发的附属公司。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益的要约或招揽，或 进行任何交易。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对任何损失负责，因依赖本报告中包含的信息而造成的任何直接或间接损害或费用。任何使用该信息的人 本报告中包含的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为公开可用和可靠的信息的分析和解释。中标比格姆已尽一切努力确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM提供信息， “按原样”提供建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他包含信息的出版物和/或与本报告不同的结论。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能使 与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能为自己和/或代表持有本报告所述公司的头寸、做市或担任委托人或从事证券交易不时的客户。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与以下公司建立投资银行或其他业务关系 本报告。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM不会假设与此相关的任何责任。本报告仅供预期收件人使用，不得复制、重印、出售、重新分发或 未经CMBIGM事先书面同意，出于任何目的全部或部分发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合2000年金融服务和市场法（金融促进）命令（经修订）第19（5）条的人士 不时（“命令”）或（II）属于该命令第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法团协会等”）的人，以及未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于本文档在美国的收件人 CMBIGM不是在美国注册的经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和 研究分析师的独立性。对本研究报告内容负有主要责任的研究分析师未注册或不符合研究资格金融业监管局（“FINRA”）分析师。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保 分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告拟在美国分发 仅向“主要美国机构投资者”（定义见美国《1934年证券交易法》（经修订）第15a-6条所定义，不得提供给任何其他机构投资者美国人。收到本报告副本的每位主要美国机构投资者均声明并同意其不得 向任何其他人分发或提供此报告。本报告的任何美国接收者希望根据该信息进行任何买卖证券的交易本报告中提供的应仅通过美国注册的经纪自营商进行。 在新加坡接受这个文档 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D），定义如下的豁免财务顾问新加坡《财务顾问法》（第110章），受新加坡金融管理局监管。CMBISG可以分发其各自外国制作的报告 根据《财务顾问条例》第32C条的安排，实体、关联公司或其他外国研究机构。报表的分发位置在新加坡，非《证券及期货法》（第289章）所定义的合格投资者、专家投资者或机构投资者 新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应联系 CMBISG致电+6563504400，了解由报告引起或与报告有关的事项。