投资策略研究-中特估：被忽略的“机构调研次数”

“中特估”下，国企从“过去：不被关注”到“现在：突然关注”，再到“未来：关注哪一个”，市场逻辑演变合乎情理，本文通过国企“被调研总次数”为切入点，直截了当地回答了未来市场将关注哪一个国企。 “被调研总次数”属于中高频数据，月频公布，上一个月全月的调研信息一般在下一个月初公布，因此，数据的时效性好，能够被较好地、及时地开发利用。 过去国企普遍存在“难调研”特点，近两年央企“难调研”现象有所改善，“被调研总次数”呈现快速修复，但整体水平仍然偏低，这更加暗示了我们先阶段的“被调研总次数”对于指导投资、指示机构资金流向的重要性，此刻的国企“被调研总次数”预测投资风向的作用被放大。结合21年、22年的“被调研总次数”排序，选取次数大于20的国企，对应年涨跌幅均跑出极高的超额收益。 因此，我们根据23年1月、2月、3月的“被调研总次数”的高低，选取次数高的央企和地方国企作为市场可能关注的对象。 风险提示：改革推进不及预期、中美货币政策超预期、国内疫情超预期、股票市场风险 1.“中特估”新视角：“机构调研次数” 按照公司属性，可把企业分成中央国有企业、地方国有企业、公众企业、民营企业、集体企业、外资企业、其他企业。本文关注点在于中央国有企业、地方国有企业，并通过对比民营企业，挖掘国企的“宝藏”投资机会。 在过去“成长为王”的市场下，相较民企，国企不被市场所关注，如今，基于“中国特色估值体系”的提出，市场开始逐渐关注国企，从“不被关注”到“突然关注”，再到“关注哪一个”，这中间的转折首先离不开“机构调研次数”，该数据能作为前瞻指标，能领先于涨跌幅，及时发现市场最为关注的那一个国企，同时该指标基本为月频、只滞后几天。 1.1过去：国企“难调研” 历年来，国企普遍存在“难调研”的特点，问题根源或许是部分国企由于自身行业特性拒绝机构调研，亦或许机构并未对国企发出调研申请，问题根源本文不作过多研究。 整体法下，选取2017年前上市的全A企业，查看往后五年每年的“被调研总次数”，由于央企、地方国企、民企的样本基数不同，特意建立新指标“调研关注度”，在整体下， “被调研总次数”样本数量 “调研关注度”= 根据企业“调研关注度”，过去五年，民营企业平均每年被调研2.86次，远高于央企的1.97次和地方国企的1.81次。 图表1：整体法下，企业“被调研总次数” 图表2：整体法下，企业“调研关注度”：国企存在“难调研”特点 1.2现在：央企“难调研”已开始悄然转好 央企“难调研”已于21、22年悄然逐渐转好，地方国企仍存在“难调研”。根据图表二，21、22年的机构调研数量随着基金发行数量增多而大幅增加，其中，央企增速最快（2021：58.1%；2022：47.9%），民企第二（2021：38.7%；2022：22.7%），地方国企增速最小（2021：33.4%；2022：30.5%）。 2021年，选取“被调研总次数”大于20的国企，2021年年涨跌幅平均录得26.30%，其中运达股份（165.74%）、中钢国际（114.10%）、冰轮环境（76.83%）涨幅居前，同期沪深300指数录得-5.20%。 图表3：2021年，被调研总次数排序从高到低，国企普遍取得超额收益 2022年，相同的选取条件，2022年国企年涨跌幅平均录得-3.99%，其中华润三九（39.77%）、杭氧股份（34.34%）、同益中（31.92%）、燕京啤酒（25.95%）涨幅居前，同期沪深300指数录得-21.63%。 证券代码 证券简称常熟银行 被调研总次数：2022年涨跌幅：2022 601128.SH125 17.51 华润三九 000999.SZ82 39.77 华菱钢铁 000932.SZ52-2.73 中粮科工 301058.SZ42-22.98 泰和新材 002254.SZ40 12.00 2.“中特估”：“宝藏”投资机会 “中特估”下，国企从“过去：不被关注”到“现在：突然关注”，再到“未来：关注哪一个”，市场逻辑演变合乎情理，本文通过国企“被调研总次数”为切入点，直截了当地回答了未来市场将关注哪一个国企。 “被调研总次数”属于中高频数据，月频公布，上一个月全月的调研信息一般在下一个月初公布，因此，数据的时效性好，能够被较好地、及时地开发利用。 结合上文提及的21年、22年根据“被调研总次数”排序，取次数大于20次的公司，发现策略整体跑赢沪深300，并且其中蕴含许多牛股。 截至2023年3月27号，根据月度“被调研总次数”大于1选取了未来市场可能关注的央企、地方国企： 图表4：根据月度“被调研总次数”大于1，选取央企 图表5：根据月度“被调研总次数”大于1，选取地方国企 3.风险提示 改革推进不及预期 中美货币政策超预期 国内疫情超预期 股票市场风险