港股策略月报：资金回流提振港股

港股策略月报 资金回流提振港股 2023年3月27日 相关研究报告 【平安证券】策略年度报告2023港股年度策略拨云 见日，乘风而行20221213 【平安证券】策略半年度报告拨云见日，拾级而上 20220615 【平安证券】港股策略月报静待拐点，关注增量赛道20230225 【平安证券】港股策略周报欧美银行危机扰动国际市场20230319 证券分析师 薛威投资咨询资格编号S1060519090003BQL518 XUEWEI092@pingan.com.cn 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 平安观点： 第一，全球股市涨跌不一，港股微幅反弹。截至3月24日，3月标普500、纳指和道指月度涨跌幅分别为0.02%、3.22%和-1.28%。英国富时100、德 国DAX和法国CAC40月度涨跌幅分别为-5.98%、-2.65%和-3.48%；亚太股市中，恒生指数涨跌幅为0.66%，沪深300涨跌幅为-1.04%。 第二，恒生行业指数涨多跌少，资讯科技业涨幅领先。截至3月24日，3月恒生指数逆势反弹，其中电讯业、资讯科技业以及能源业月度涨幅较大，涨跌幅分别为5.72%、5.49%和5.38%。 第三，银行危机继续蔓延，联储降息预期陡升。本月由于欧美银行业的连环事件屡屡超出市场预期，美元流动性的局部趋紧也有所凸显。所以市场已经开始计入6月开启降息的预期，而这意味着全球金融市场将迎来剧烈的波动 期。 第四，联储抉择局面日趋艰难，港股有望迎流动性利好。当前美国由于抗通胀和稳市场这两个目标任务抵触愈发明显，导致联储政策路径预期出现剧烈的摇摆。不过，这对港股中短期倒是构成了利好，过去一年多里，港股的表 现持续受到美债利率上行的压制；随着美债利率的回落，港股面对的海外流动性环境显著改善，加上国内对经济和相关产业的支持，港股有望在未来一段时间摆脱颓势。 第五，地缘局势或现转机，港股布局可适当乐观。最近一个月，虽俄乌局势仍在演绎，但缓和诉求有所加大。无论是俄乌还是欧盟，都在利用国际舞台做一些准备，不排除后续在多方努力下，局势出现转机的可能性。对港股而 言，随着海外流动性环境的改善，以及风险偏好有望回归，港股在布局上可更加积极。 第六，重视高端制造和国企估值提升逻辑，加大关注新兴赛道。随着估值修复基本到位，后续港股的配置重点需要转向至自主可控的高端制造领域，以及具有估值提升空间的国企板块。另外，以AIGC为代表的新兴赛道也值得 加大关注。上述逻辑在A股市场已有所演绎，随着中特估和AIGC相关交易的相继火热，港股相关板块也有望出现不错的机会。即使从高股息率的偏防御角度出发，也能找到性价比不错的品类。 第七，关注价值，兼顾成长，构成4月十大金股。按照我们推荐关注的高端制造、国企高股息、新兴赛道相结合的策略，我们重磅推出4月港股十大金股：0700.HK腾讯控股、0883.HK中国海洋石油、0939.HK建设银行、2166.HK芯智控股、9888.HK百度集团-SW、2899.HK紫金矿业、2382.HK舜宇光学 科技、0981.HK中芯国际、0941.HK中国移动、0728.HK中国电信。 风险提示：1）海外银行危机进一步蔓延；2）全球地缘局势显著升温；3）宏观经济回落超预期；4）海外市场波动加剧。 策 略报告 策 略月报 证券研究报告 一、3月观点 第一，全球股市涨跌不一，港股微幅反弹。受到美国银行业、联储政策预期切换等影响，本月美国三大股指一波三折。截至3月24日，标普500和纳指月度累积涨0.02%和3.22%;道指月度涨跌幅为-1.28%。欧股同样受到波及全线下跌，具体数据来看，截至3月24日，英国富时100指数月度涨幅-5.98%、德国DAX指数月度涨跌幅为-2.65%，法国CAC40指数 月度涨跌幅为-3.48%。亚太股市涨少跌多，恒生指数逆势反弹，截至3月24日，月度涨跌幅为0.66%。其他主要新兴市场 股指中，截至3月24日，巴西IBOVESPA指数月度跌幅最大，月度涨跌幅为-5.82%;沪深300月度涨跌幅为-1.04%。 第二，恒生行业指数涨多跌少，资讯科技业涨幅领先。截至3月24日，3月恒生指数逆势回升，其中电讯业和资讯科技业以及能源业月度涨幅较大，月度涨跌幅分别为5.72%、5.49%和5.38%。恒生地产建筑业、恒生金融业、恒生医疗保健业、恒生公用事业也出现不同程度的下跌，月度涨跌幅分别为-0.82%、-1.91%、-2.79%和-2.81%。 第三，银行危机继续蔓延，联储降息预期陡升。正当硅谷银行和瑞信事件对市场的冲击有所缓和之际，欧美银行业“一波未平，一波又起”，北京时间24日周五晚间，德意志银行信用违约掉期（CDS）保险成本突然飙升，引发市场对欧美银行业的担忧，欧美银行股也在德银股价大跌的刺激下全面下行。由于欧美银行业的连环事件屡屡超出市场预期，美元流动性的局部 趋紧有所凸显，所以市场对联储货币政策的预期也出现了显著变化。之前由于3月议息会议声明的点阵图显示在加息25bp后还将有一次25bp的加息，之后年内便保持不变，既不加息也不降息；但随着银行业危机连续发酵和美元局部流动性问题，市场已经开始计入6月开启降息的预期，而这意味着全球金融市场将迎来剧烈的波动期。 第四，联储抉择局面日趋艰难，港股有望迎流动性利好。作为美联储政策的三大任务，除了美国当前就业仍然景气外，抗通胀和稳市场这两个目标任务越来越相互抵触，这也就导致联储的政策路径预期在近期出现了剧烈的摇摆。在3月议息会议上鲍威尔已经表现足够完美，既通过加息25bp继续坚持抗通胀，又通过发布会安抚了市场并反馈了积极信号。但在美元局部 流动性问题仍可能引发意外的情况下，若后续经济或通胀数据仍然强劲，联储将面临更加艰难的抉择局面。不过，这对港股中短期倒是构成了利好，过去一年多，港股的表现持续受到美债利率上行的压制；随着美债利率的回落，港股面对的海外流动性环境显著改善，加上国内对经济和相关产业的支持，港股有望在未来一段时间摆脱颓势。 第五，地缘局势或现转机，港股布局可适当乐观。最近一个月，虽然俄乌局势仍在演绎，但国际上对缓和局势的诉求有所加大。无论是作为当事人的俄乌，还是作为近邻的欧盟，都在利用国际舞台做一些准备，不排除后续在多方努力下，局势出现转机的可能性。对港股而言，随着海外流动性环境的改善，以及风险偏好有望回归，港股在布局上可更加积极。 第六，重视高端制造和国企估值提升逻辑，加大关注新兴赛道。随着估值修复基本到位，后续港股的配置重点需要转向至自主可控的高端制造领域，以及具有估值提升空间的国企板块。另外，以AIGC为代表的新兴赛道也值得加大关注。其实上述逻辑已经在A股市场有所演绎，随着中特估和AIGC相关交易的相继火热，港股相关板块也有望出现不错的机会。即使从高 股息率的偏防御角度出发，也能找到性价比不错的品类。 第七，关注价值，兼顾成长，构成4月十大金股。按照我们推荐关注的高端制造、国企高股息、新兴赛道相结合的策略，我们重磅推出4月港股十大金股：0700.HK腾讯控股、0883.HK中国海洋石油、0939.HK建设银行、2166.HK芯智控股、9888.HK百度集团-SW、2899.HK紫金矿业、2382.HK舜宇光学科技、0981.HK中芯国际、0941.HK中国移动、0728.HK中国电信。 风险提示：1）海外银行危机进一步蔓延；2）全球地缘局势显著升温；3）宏观经济回落超预期；4）海外市场波动加剧。 二、2023年4月港股十大金股 图表12023年4月港股十大金股 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所注：图表数据截至3月24日收盘 三、2022年3月重要市场数据 3.1重要指标跟踪 图表2市场重要指标跟踪 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：涨跌幅为月度数据，历史分位为2010年（在2010年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 3.2市场表现 图表3近两月全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 图表4近两月恒生行业指数涨跌幅 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023-02-282023-03-24历史分位（右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒恒恒生生生生生电资能原工讯讯源材业业科业料 技业 业 恒恒恒恒恒恒恒生生生生生生生必综非地金医公需合必产融疗用性业需建业保事消性筑健业 费消业业 业费 业 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来恒生行业指数绝对水平的历史分位数 图表5港股-美股-A股部分新兴标的月度涨跌幅 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 100% 2023-02-28 2023-03-24 历史分位（右） 港股市场 美股市场 A股市场 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 阿里巴巴-SW 9988.HK 腾讯控股 0700.HK 美团-W 3690.HK 京东集团-SW 9618.HK 小米集团-W 1810.HK 阿里巴巴 BABA.N 拼多多 PDD.O 京东 JD.O 百度 BIDU.O 哔哩哔哩 BILI.O 网易 NTES.O 蔚来 NIO.N 小鹏汽车 XPEV.N 携程网 TCOM.O 唯品会 VIPS.N 爱奇艺 IQ.O 芒果超媒 300413.SZ 比亚迪 002594.SZ 0% 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年（或上市）以来标的股价的历史分位数 3.3市场估值 图表6港股行业指数估值（PE_TTM） 140 120 100 80 60 40 20 0 2023-03-24历史分位（右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒恒恒生生生生生医资必公电疗讯需用讯保科性事业健技消业 业业费 业 恒恒恒恒恒生生生生生原地金能工材产融源业料建业业 业筑 业 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数 图表7港股行业指数估值（PB_LF） 2023-03-24历史分位（右） 4 3 2 1 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒恒 生生生生 必医非资 需疗必讯 性保需科 消健性技 费业消业 业费 业 恒恒恒 生生生 公原工 用材业 事料 业业 恒恒恒恒恒生生生生生电能金地综讯源融产合业业业建业 筑 业 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数 3.4市场流动性 图表8港股通净买入规模变化（周度）图表9港股通成交金额及其占港股主板成交占比 1,000 800 600 400 200 0 (200) 18/03 18/06 18/09 18/12 19/03 19/06 19/09 19/12 20/03 20/06 20/09 20/12 21/03 21/06 21/09 21/12 22/03 22/06 22/09 22/12 23/03 (400) 港股通:累计买入成交净额(亿元人民币)（右）港股通:当周买入成交净额(亿元人民币) 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 港股通成交金额占港股主板比重(右)港股通:当日成交金额(亿港币) 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5%