晨会纪要

东吴证券晨会纪要 证券研究报告 东吴证券晨会纪要2023-03-22 宏观策略 宏观点评20230318：金融工委2.0，这次有何不同？ 时隔35年，中央金融工作委员会重现，这意味着防范化解金融风险将进入“深水区”和攻坚阶段。与此前公布的国务院机构改革方案相比，本周印发的《党和国家机构改革方案》对于金融决策和监管体系“大刀阔斧”的改革无疑意义深远，其中中央金融工作委员会（简称“金融工委”的成立备受瞩目，与1998至2003年相比，这一次在机构设置上更加完备、管理范围更加广泛，但不变的是两次金融工委的成立都意味着化解金融风险进入了攻坚阶段，这也意味着中国经济增长模式的转变将变得更加迫切。风险提示：毒株出现变异，疫情蔓延形式超预期恶化、疫情反复出行意愿恢复不及预期、居民消费意愿下滑及海外衰退幅度超预期的风险。 宏观点评20230318：开年首份财政“成绩单”表现如何？ 1-2月财政收支矛盾仍旧突出。2023年1-2月，全国一般公共预算收入 45642亿元，同比下降1.2%；一般公共预算支出40898亿元，同比增长 7%。1-2月财政收支差额为4744亿元，相比上年同期的收支差额7976亿元缩小，财政收支不平衡压力仍存。风险提示：海外货币政策收紧下外需回落，海外经济提前进入显著衰退，严重拖累我国出口。毒株出现变异，疫情蔓延形势超预期恶化。 固收金工 固收周报20230320：反脆弱：转债溢价率为负的思考 总结来说，可转债溢价率为负数并不一定意味着其投资价值低，需要投资者充分了解公司的基本面和转债的情况，认真分析转债的价值，谨慎投资，建立合理的风险管理机制，充分考虑风险收益比，以提高投资决策的准确性和精准性。2023年，国内外总需求不稳定、不确定，市场在经济复苏、政策宽松的节奏预期上仍存分歧，结果是行业沉浮、板块轮动加快，清晰市场主线的孵化需要更多数据复苏以验证。在变化叵测的市场环境中，短期内中观下沉微观的“择业——择券”策略有一定风险，把握“低价+低溢价率+小规模”的线索下探微观择券或更合意。新债组合推荐：冠盛转债、天23转债、睿创转债、精锻转债、精测转2。3 月十大金债组合推荐：东风转债、博22转债、寿22转债、拓斯转债、博杰转债、宏川转债、道通转债、小熊转债、盛虹转债、华友转债。风险提示：（1）流动性收紧；（2）权益市场大幅调整；（3）地缘政治危机影响。（4）行业政策调控超预期。 固收点评20230320：春23转债：结构件模组领域的领先企业 事件：春23转债（113667.SH）于2023年3月17日开始网上申购：总 发行规模为5.70亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于年产500万 套汽车电子镁铝结构件项目和补充流动资金。预测：我们预计春23转债上市首日价格在111.63~124.36元之间，我们预计中签率为0.0020%。风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会 2023年03月22日 晨会编辑陈李执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 证券研究报告 成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。固收周报20230319：地产库存去化走到哪一步？ 2023年1-2月经济数据公布，显示房地产市场有所修复。从库存角度观察，能否支撑房地产的回暖？房地产尚未实现出清，仍然存在一定的去化压力，我们预计在低基数效应下，全年房地产投资累计同比将恢复到0值附近。在经济弱复苏和资金利率围绕政策利率中枢波动的背景下利率走势难以破局，仍将在2.9%附近波动。美国2月CPI基本符合预期，但核心CPI环比有所反弹，3月加息预期怎么看？我们预计联储3月将加息25bp，并且存在不加息的可能性，对本轮加息终点的预期降至5.0-5.5%。但若本次风险事件能够妥善解决，美联储仍将坚定压低通胀，则我们预计降息时点或不会较快开启，联储或将于今年年末或明年开启降息。风险提示：变种病毒超预期传播、宏观经济增速不及预期、全球“再通胀”超预期、地缘风险超预期。 固收点评20230318：平煤转债：低硫优质主焦煤主要供应商 事件：平煤转债（113066.SH）于2023年3月16日开始网上申购：总发 行规模为29.00亿元。预测：我们预计平煤转债上市首日价格在110.91~123.57元之间，我们预计中签率为0.0088%。风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。 固收点评20230318：二级资本债周度数据跟踪（20230313-20230317） 观点一级市场发行与存量情况：本周（20230313-20230317）无新发二级资本债。截至2023年3月17日，二级资本债存量余额达34,578亿元较上周末（20230310）减少10亿元。二级市场成交情况：本周 （20230313-20230317）二级资本债周成交量合计约1,459亿元，较上周减少175亿元，成交量前三个券分别为21建设银行二级01（54.11亿元）18农业银行二级01（41.98亿元）、21邮储银行二级01（41.4亿元）。风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 固收点评20230318：绿色债券周度数据跟踪（20230313-20230317） 观点一级市场发行情况：本周（20230313-20230317）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券17只，合计发行规模约87.61亿元，较上周 减少20.43亿元。发行年限以5年及以下中短期为主；发行人性质以中央国有企业和地方国有企业为主；主体评级以AA、AA+和AAA为主。发行人地域以广东省、山东省、湖北省、江苏省、上海市、安徽省、天津市、福建省和境外为主。发行债券种类为公司债、中期票据、汽车金融公司债、资产支持票据、券商专项资产管理和超短期融资券。二级市场成交情况：本周（20230313-20230317）绿色债券周成交额合计250亿元，较上周减少13亿元。分债券种类来看，成交量前三为非金公司信用 债、金融机构债和利率债，分别为131亿元、64亿元和41亿元。分发行期限来看，3Y以下绿色债券成交量最高，占比约72.68%，市场热度持续分发行主体行业来看，成交量前三的行业为金融、公用事业和建筑，分别为158亿元、93亿元和21亿元。分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、广东省和上海市，分别为163亿元、87亿元和23亿元。风险提示：Choice信息更新延迟；数据披露不全。 固收点评20230317：超前降准能否带来债券机会？ 事件：2023年3月27日，中国人民银行决定于2023年3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金 证券研究报告 融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。观点：降准时点超前，但幅度在预期内。此次降准主要目的在于以长换短，鼓励银行投放信贷以支持实体经济，预计后续总量型货币政策的出台将趋于谨慎，结构型货币政策工具仍是重心。我们预计此次降准不会引起债市的波动，交易性和趋势性机会均难出现。对于短端利率而言，资金利率围绕政策利率波动成为新常态，央行调节公开市场操作量和此次降准均有实现此目标的意味。对于长端利率而言，我们再次强调上半年均是前期政策红利和经济内生修复的观察期，数据验证点在二季度末届时利率或出现上行，带来配置机会。风险提示：经济恢复情况不及预期；国内外货币/财政政策超预期调整。 行业 环保行业跟踪周报：政府工作报告强调碳汇能力，宜春锂业环保加码，映射资源化路径潜在空间 《政府工作报告》全文正式发布，持续推进绿色低碳转型。宜春锂业环保加码，锂渣价格“归零”，映射资源化路径潜在空间。最新研究：九丰能源2022年年报点评：清洁能源主业稳定增长，一主两翼格局打开成长空间。赛恩斯深度：重金属污染治理新技术，政策推动下市场拓展加速投资要点重点推荐：仕净科技，景津装备，赛恩斯，美埃科技，高能环境，国林科技，英科再生，三联虹普，新奥股份，天壕环境，九丰能源，宇通重工，凯美特气，路德环境，伟明环保，瀚蓝环境，绿色动力，洪城环境，天奇股份，光大环境，中国水务，百川畅银，福龙马中再资环。建议关注：金科环境，卓越新能，山高环能，ST龙净。风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期。 国防军工行业点评报告：国资委强调支持军工央企做强做优做大，军工 央企投资价值有望更好凸显 事件：3月20日，国资委党委召开扩大会议，强调以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大，助力实现国家战略能力最大化。投资建议：当前正值军工行业大发展时期，我们看好军工央企在国资委政策支持下实现更好的高质量发展，推荐核心赛道中下游、拥有进一步改革增效预期的军工央企标的，建议关注中航西飞、中航沈飞、航发动力、中航电子、中航高科、江航装备、航发控制等。风险提示：政策落地不及预期的风险、业绩不及预期风险、改革不及预期风险。 环保行业点评报告：国家发改委：城乡医疗卫生和环境保护工作补短板 两会强调绿色转型、污染防治与节能降碳，中央与地方预算资金有力支持。水资源稀缺价值提升，关注政府端水价市场化&企业端技术驱动水资源再生降本。重点推荐：仕净科技，景津装备，赛恩斯，美埃科技，高能环境，国林科技，英科再生，三联虹普，新奥股份，天壕环境，九丰能源，宇通重工，凯美特气，路德环境，伟明环保，瀚蓝环境，绿色动力，洪城环境，天奇股份，光大环境，中国水务，百川畅银，福龙马，中再资环。建议关注：金科环境，卓越新能，山高环能，ST龙净。风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期。 推荐个股及其他点评 平高电气（600312）：利润触底反弹，高压开关龙头扬帆再起航 证券研究报告 事件：高压开关龙头，乘特高压建设东风再起航。盈利预测与投资评级：特高压建设浪潮即将到来，公司高压板块业务蓄势待发，我们预计公司2022-2024年实现归母净利润2.12亿元/5.15亿元/8.25亿元，同比增速分别为200%/143%/60%。2023年给予公司35倍PE作为估值依据，目标价为13.3元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期、国际局势恶化、竞争加剧等。 金盘科技（688676）：2022年年报点评：业绩符合预期，储能数字化发 力 事件：2022年营收+44%、归母净利润+21%，业绩符合市场预期。盈利预测与投资评级：因22年业绩符合预期，当前干变、储能、数字化业务有序推进，我们维持2023-2024年归母净利润预测5.41/9.24亿元，预计2025年归母净利润14.60亿元，对应2023-2025年同比 +91%/+71%/+58%，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济下行、竞争加剧、原材料涨价超预期等。 海天精工（601882）：2022年年报点评：Q4盈利能力大幅提升，看好新 能源&海外加速扩张 事件：龙门稳健增长&海外市场快速拓展，业绩维持较快增长2022年 公司营收31.8亿元（同比+16.4%），归母净利润5.2亿元（同比+40.3%），扣非归母净利润4.7亿元（同比+37.4%）。盈利预测与投资评级：随着通用制造业景气度企稳，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.42（维持）/7.89（维持）/9.74亿元，当前股价对应动态PE分别为24/20/16倍，维持“增持”评级。风险提示：行业景气不及预期、核心部件依赖进口、毛利率下滑风险。 奥普特（688686）：2022年报点评：收入端稳健增长，股份支付&信用减 值致使盈利水平下降 事件：公司发布2022年年报，3C行业逆周期稳健增长&新能源需求放量收入端稳健增长。2022年公司实现营业收入11.41亿元，同比+30.39%，其中Q4营业收入为2.31亿元，同比-0.35%。盈利预测与投资评级：考虑到股份支付费用及