金融衍生品日报
研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年03月16日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.国家能源局：2月份，全社会用电量6950亿千瓦时，同比增长11.0%；1-2月，全社会用电量累计13834亿千瓦时，同比增长2.3%。 2.中国2月70大中城市中有55城新建商品住宅价格环比上涨，1月为36城；环比看，湛江涨幅1.4%领跑，北上广深分别涨0.2%、涨0.2%、涨0.3%、涨0.2%。 3.国家发改委等八部门发布《关于全面巩固疫情防控重大成果推动城乡医疗卫生和环境保护工作补短板强弱项的通知》，要求更好统筹疫情防控和经济社会发展，抓紧补短板、强弱项，推动城乡医疗卫生和环境保护工作取得更大进展，加快建设健康中国和美丽中国。 4.数据显示，北向资金全天小幅净买入7.87亿元，连续4日净买入；其中沪股通净卖出6.95亿元，深股通净买入14.82亿元。 5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月16日以利率招标方式开展了1090亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日30亿元逆回购到期，因此单日净投放1060亿元。 6.美国2月零售销售环比降0.4%，预期降0.3%，前值升3%；核心零售销售环比降0.1%，预期降0.1%，前值升2.3%。 二、投资逻辑 股指期货：周四市场低开低走，至收盘，上证50指数跌0.97%，沪深300指数跌1.2%，中证500指数跌1.35%，中证1000指数跌1.67%。沪深两市成交额达8450亿元，北向资金净买入7.87亿元。 受隔夜全球市场大幅震荡和周三A股高开低走影响，A股大幅低开，虽然半导体、ChatGPT概念、银行、医药等板块一度走强，但光伏板块大幅杀跌打击市场人气。煤炭、石油、有色、航运等板块也跌幅居前，个股涨少跌多，涨跌比达1:6。尾盘市场进一步下跌，指数纷纷创出收盘新低。 股指期货随现货下跌，至收盘，主力成交合约IH2303跌0.96%，IF2303跌1.22%，IC2303跌1.14%，IM2303跌1.41%。由于临近交割，IC和IM当月合约明显受到平仓买盘推动，基差大幅升水；IF2306合约则受到较大卖压，贴水加大；IH基差稳定。各品种成交增加6%至20%不等，持仓增加2%-7%不等。 后市展望： 在北向资金较为稳定的情况下，市场仍出现较大下跌，表明悲观情绪进一步加强。从跌 幅最大的光伏板块看，基本面并无明显变化，更多的是从筹码博弈角度来解释，部分资金从新能源板块退出，转投国企、科技等板块。另一方面，由于国际油价大跌，石油、煤炭等相关板块受到拖累，有色等资源股也有影响。在复苏得不到较强数据支撑的情况下，市场进入大幅波动的阶段，震荡探底仍在继续，底部仍未探明。 金融期权：今天市场普跌，但宽基指数跌幅有限。尽管海外银行业风波未平，但美元整体弱势，美元兑人民币在6.9附近震荡，韧性较强。北向资金净流入7.87亿元。 期权方面，上午行情乏善可陈，下午指数跌幅有所扩大，各个期权品种隐波小幅反弹。值得关注的是偏度的变化，之前提到的50ETF和300ETF期权4月微笑曲线负偏继续加速，而且主要发生在尾盘指数加速下跌的过程中；但另一方面50ETF和300ETF跌幅相对较小（银行股今天表现强势），今天跌幅更大的500ETF和创业板ETF4月偏度反而变化不大，尤其500ETF期权4月微笑负偏甚至有所修复。这种背离的现象一定程度表明可能部分主动套保交易者参与到了50ETF和300ETF期权中，导致本就负偏程度较深的微笑曲线继续加深,上述品种的4月偏度上交易机会值得关注。 我们从2月中旬以来持续提示在海外流动性逐渐收紧标的实际波动走高的情况下，卖方策略性价比将逐渐走低，同时近年来，各个金融期权品种隐波整体弹性变差，隐波整体水平上的交易计划变少，在这种背景下，交易者需关注会在日内/日间带来波动率曲面结构性的交易机会。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf HV20 16.98% 16.23% 12.43% 14.65% 14.34% 15.87% 当月平值隐波 17.84% 17.37% 17.99% 23.35% 16.91% 19.07% 成交量 2,402,699 1,726,628 744,702 1,054,698 75,877 115,870 持仓量 2,402,700 1,726,600 744,700 1,251,638 80,272 132,178 国债期货：今日国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.05%。现券方面，银行间主要利率债收益率普遍小幅下行。银行间资金面，DR001加权利率2.2969%，+18.44bp；DR007加权利率2.2066%，+8.48bp。 今日央行继续开展大额逆回购操作，净投放1060亿元短期流动性，税期影响下，市场资金面继续收敛，隔夜利率回升至2.3%附近。瑞士信贷风波大幅提升市场避险情绪，权益、大宗商品等风险资产走弱，美债、美元指数走强。投资者风险偏好的回落也使得国内债市偏强运行，今日各期限期债合约涨幅稍大。 短期来看，国内市场受外部风险事件扰动，但相较于海外债市的巨幅波动，内盘受到的冲击相对有限。后续来看，我们认为，影响债市的因素或仍主要集中在国内地产需求端的修复强度和持续性上。而考虑到此前行业低迷主要是由疫情及政策限制导致，在相关不利因素减弱后，中期维度，我们对其修复进程仍持相对乐观的判断。与此同时，外部风险事件的发展也需格外留意，投资者避险情绪持续将相应提升债市的配置价值。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，暂观望 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况图10：融资融券余额（截至上一易日） 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化图12：市净率变化 图13：50、300ETF期权隐含波动率图14：500、创业板ETF及中证1000隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：两年期国债期货合约间价差 图19：五年期国债期货合约间价差图20：十年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图21：存款类机构质押式回购加权利率图22：存款类机构质押式回购成交量 数据来源：Wind、银河期货 图23：同业存单发行利率图24：国股银票转贴现利率曲线 数据来源：Wind、银河期货 图25：国债到期收益率（中证）图26：国债期限利差（中证） 数据来源：Wind、银河期货 图27：美国10年期国债收益率图28：美国10年期国债实际收益率 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法 何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799
