新湖农产（白糖）周报

新湖农产（白糖）周报20230317 一、行情回顾 受宏观波动影响，叠加临近4月巴西集中开榨，外糖本周进入高位盘整阶段，而且，随着内外利润逐步修复，原糖对郑糖的带动作用有所加大。郑糖上周涨幅过大、涨速过快，本周郑糖有所回调，进入下降调整阶段。截至3月17日，ICE原糖期货主力合约收盘报价20.74美分/磅，周内下降1.8%，郑糖期货主力合约收盘报价6142元/吨，周内下跌2.74%。 二、基本面分析 1.国际方面 宏观方面 3月8日硅谷银行金融集团以亏损18亿美元为代价出售了约210亿美元的证券组合资产，同时其子公司硅谷银行尝试卖出近22.5亿美元的股票融资，3月9日硅谷银行股价暴跌超过60%，客户挤兑严重，10日被迫停牌，美国联邦储蓄保险公司对硅谷银行进行清算管理。欧美银行危机引发了一系列连锁反应，虽然美联储对此进行干预，给市场带来一段时间缓冲期，但后续可能还会出现其他类型的信贷危机事件。 虽然国际宏观出现暴雷事件，但是对国际原糖的影响一般。美元指数回归104—105区间，本周巴西雷亚尔汇率和印度卢比汇率都在小幅区间内波动。 本周五中国人民银行发布降准0.25个百分点，或对下周商品市场产生一定正面带动作用。 1.1.巴西 生产方面，本榨季巴西未像上一榨季一样在1—2月停榨，2月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为7.2万吨，同比降幅达 54.95%，制糖比为4.82%，产糖381吨。 累计值来看，2022/23榨季截至2月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为54254万吨，同比增幅达3.78%；累计制糖比为 45.92%，同比增加了0.90%；累计产乙醇282.49亿升，同比增幅达3.69%；累计产糖量为3350.4万吨，同比增幅达4.50%。 再加上留到2023年3月进行压榨的甘蔗将制出的约80万吨糖，预计本榨季巴西中南部地区糖总产量在3430万吨左右，上一榨季巴西中南部糖产量3206万吨，预计本榨季糖产量同比增幅超过6%，但仍低于此前USDA预估的3810万吨，关注巴西后续产糖情况。 出口方面，根据巴西经济部外贸秘书处（Secex）3月13日公布的数据，巴西在2023年3月出口了78.616万吨糖和糖蜜，金额为3.4004亿美金；日均出口量为9.827万吨/日，比2022年同期增长了50%以上，发运价格为432.50美元/吨，同比提高11%以上。巴西糖3月发运价格有所提高。 根据UNICA的最新报告，3月上旬巴西约有18家甘蔗厂预计将开始生产，多于2020/21榨季以来的往年同期。根据嘉利高的调研来看，巴西中南部的甘蔗加工厂对本季度的甘蔗供应持乐观态度，一些工厂选择提前在3月下半月开始压榨进程，以避免10月以后降雨偏多时无法压榨的风险。巴西提前开榨预计会对国际糖价上方产生一定压力，后市密切关注天气对压榨进程的影响。 截至3月6日，巴西乙醇折糖价格约15.84美分/磅，ICE原糖结算价20.92美分/磅，原糖较乙醇折糖优势约5.08美分/磅。巴西乙醇联邦税具体变动情况还需等本月巴西政府发布的新法案进行确认，但目前可以确定的是汽油的税收将比乙醇更高，或将有利于乙醇燃料消费，利多糖价。 2.1.印度 生产方面，根据印度糖厂协会（ISMA）3月3日发布的公告显示，2022/23榨季截至2月28日印度食糖产量为2576万吨，较上榨季同期的2530万吨提高46万吨。 印度当前已有61家糖厂收榨，高于去年同期的32家；尚在压榨的糖厂有467家，低于去年同期的484家。 印度食品部3月6日晚间表示，印度全年有足够的糖能以合理的价格满足国内需求。2022/23榨季，在考虑有500万吨糖用于生产乙醇后，预计印度产糖量为3360万吨糖，略低于上榨季的3590万吨。整体来看，2022/23榨季产糖量预计将较2021/22榨季减少约3%。印度食品部表示，预计2022/23榨季期未食糖库存约为700万吨，这足以满足国内三个月的消费需求。 此前，印度糖厂协会ISMA曾表示第二批出口配额或难落地，但是据外媒3月7日报道，食品部一位高级官员表示，除了已经批准的2022/23榨季出口600万吨糖之外，政府可能会考虑允许额外出口100万吨食糖。 我们对印度产量数据统计存在一定的质疑，或需要根据后续印度实际产量数据再进行出口量预估更新。目前，根据已有数据，我们预计印度本榨季的出口量可能达不到700万吨。 印度能源变革方面，据外媒3月9日报道，印度消费者事务、食品和公共分配部表示，印度预计在2022/23榨季将有500万吨糖用于乙醇生产，高于2021/22榨季的360万吨。政府计划到2025年将有超过600万吨的糖用于乙醇生产。此前我们在专题报告《印度E20目标对印度糖产业影响分析》中分析了此计划将会带来2025年度印度糖50—100万吨的出口减量。 2.2.泰国 泰国2022/23榨季截至3月13日，累计甘蔗入榨量为9051.09万吨，含糖分为13.29%，产糖率为11.606%；累计产糖量为 1050.43万吨，其中白糖产量为199.90万吨，原糖产量为819.49万吨，精制糖产量为31.04万吨。 由于泰国本榨季糖产量预期有所上升，泰国甘蔗及糖业委员会OCSB表示预计泰国本榨季食糖出口量将同比增加17%至900万吨，或对本榨季国际食糖供应偏紧格局有所改善。但是本榨季泰国停机时间较上一榨季有所提前，可能最终实际糖产量难以达到预期，关注后续产量数据更新。 3.国内方面 产销方面，各主产区2月产销数据出炉，根据中国糖业协会数据，2022/23年制糖期截至2023年2月底，甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂除云南省外，其他省(区)糖厂均已陆续收榨。本榨季全国共生产食糖791万吨，同比增加74万吨；全国累计销售食糖336万吨，同比增加63万吨；累计销糖率42.5%，同比加快4.5个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5692元/吨，同比下跌43元/吨。2023年2月成品白糖平均销售价格5754元/吨。总体看，产销数据均偏好。尤其2月销量数据好于预期，对多头逻辑给予支撑。 重点关注广西及云南产区数据： 广西：截至2月28日22/23榨季广西已有40家糖厂收榨，同比增加35家；产混合糖504.11万吨，同比增加7.71万吨；产糖率 12.70%，同比增加0.68个百分点；累计销糖214.16万吨，同比增加46.22万吨；产销率42.48%，同比提高8.65个百分点；工业库存 289.95万吨，同比减少38.51万吨。 前段时间广西传出大幅减产消息，根据2月数据来看，广西本榨季累积产糖504万吨，按照往年广西3月及4月的产糖量进行预估，并结合广西糖厂本季提前收榨影响，我们预计本榨季广西糖产量总量或在540万吨左右，或同比下降10%—12%。 云南：截至2月28日，全省共入榨甘蔗965.89万吨，同比增加35.97%，产糖122.04万吨，同比增加44.66%，累计销售新糖 48.25万吨，同比增加76.61%，2月单月销糖22.92万吨，同比增加9.95万吨。 由于边境打开后，越来越多的境外甘蔗运至境内压榨，增加了云南产区的糖产量。但是根据云南一些糖厂反馈，近三年境外甘蔗种植意愿有所下降，而且境外糖厂近年有所增加，云南实际增产幅度还需要根据3月压榨高峰阶段的数据进行预测。 库存方面，目前国内白糖仍处于累库周期，短期内供应充足，对于进口糖的依赖不大。 进出口方面，原糖价格有所回落，进口利润小幅修复，截至2023年3月16日，配额内巴西原糖进口利润为401元/吨，配额内泰国原糖进口利润为593元/吨；配额外巴西糖进口利润为-1186元/吨，配额外泰国糖进口利润为-935元/吨。 我国每年配额外进口需求量高达300多万吨，自去年10月之后，由于原糖出口价有所回升，我国进口糖成本有所增加。进口成本过高导致近月配额外的进口窗口几乎全线关闭。我们预计未来2、3个月配额外进口糖到港量偏少，为国产糖增加销售窗口期，利多国内糖价。 三、结论、观点 国际方面，受宏观因素影响，近期部分资金为了避险有减仓动作，原糖盘面波动加大。但总体看，国际宏观变化对原糖期价影响一般。基本面看，巴西部分糖厂提前开榨，或对原糖上方空间产生一定压力。印度减产预期对盘面的影响逐渐被消化。总体 看，4月巴西集中压榨前国际市场供需仍偏紧，并且考虑到巴西近期降水情况，巴西港口出口存在物流瓶颈。 国内方面，前期郑糖涨速过快，近期出现阶段性回调，但整体重心有所上移。近期国内白糖基本面变化不大，广西糖厂收榨已达近9成，预计三月底广西绝大部分糖厂将收榨，广西本榨季减产或成定局，关注云南糖和进口糖对广西产量缺口的弥补情况。需求端看，前期国内白糖上中游贸易流传导良好，本周下游终端消费有所好转，关注后续中端去库和补库情况。进出口方面，随着内外糖价差的逐渐收敛，关注4月后进口窗口打开时间，但是目前配额外进口利润倒挂严重，仍给国内白糖留出三个月左右的销售窗口期。中期看，预计郑糖仍有上涨空间，但由于临近4月巴西集中压榨，而且近期宏观波动也带来资金上的不确定性，叠加前期郑糖涨速过快，郑糖近日持仓明显下降，做多情绪有所减退，但国内超预期降准或带动商品市场下周出现一定机会，郑糖短期内或高位震荡偏多，关注区间6100—6350元/吨。 撰稿人：新湖农产品组 2023年3月17日 陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503电话：0411-84807839 审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期 当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉 及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。