白糖周报：情绪溢价，糖价飚升

白糖周报2023-3-12 白糖周报|2023-3-12 情绪溢价，糖价飚升 贴 / 影响 ，走势建仓 【免责声明】 1/6 本周原糖5月合约收21.14美分/磅，周涨幅1.0%；伦白糖5月合约收589.2美元/吨，周跌幅0.02%；郑 糖合约2305收盘价6315元/吨，周涨幅4.55%。 宏观风险暗流涌动，美国就业数据显示劳动力市场松动，促使美联储加息50bp预期回调，原油暂时企稳，商品指数小幅反弹。原糖在供给端下滑支撑，维持窄幅盘整。泰国至3月7日产糖999.726万吨，同比增加 119.868万吨，然而糖厂停机比上年同期偏早，机构预计泰国产糖量将低于11月预估1200万吨；印度马邦及 卡邦糖厂停机数量加快，印度糖协3月底将确认最终产量；巴西降雨虽有利于甘蔗生长，物流环节存在不确定因素，谷物出口将挤压食糖航运。整体来看基本面虽然更多利好糖价高位震荡，但宏观层面风险不容可视，美国硅谷银行破产令市场感到意外和经济衰退忧虑，关注下周美联储救市能否挽回市场信心，大宗商品的大幅波动将拖累原糖上涨空间。 本周郑糖大幅飊升，2305合约创下近年新高，单周涨幅4.55%确实让市场不淡定。盘面大幅冲高受助于国产糖量基本定产，2月全国工业库存454.83万吨，接近上年同期。预计3月底全国除云南产区仍生产，其他产区由生产期转向种植期，预计2022/23榨季国内产糖920-930万吨，国内连续3年减产。现货市场处于采购淡季，消费端补库意愿清淡，集团报价跟随现货电子盘上调，成交量一般。除此之外，3月原糖交割后，原糖远月合约高升水导致内外价差进一步扩大，令进口糖利润窗口后移，糖价定价权以国产糖主导，投机资金增仓推动盘面屡创新高。关注糖价波动幅度过大抑制下游补库积极性和现货流通，郑商所周五上调2305合约保证金和涨停板幅度，后续不排除采取更多措施打压过度投机交易。盘面风险增加，建议多单谨慎持有。 【策略建议】郑糖保持跟随原糖节奏，周度参考6000-6300区间 【风险提示】宏观消费 【仅供参考】 图表1：主要产销地区现货走势(单位：元/吨) 南宁 昆明 廊坊 鲅鱼圈 日照 郑州 西安 湛江 6,700 6,500 6,300 6,100 5,900 5,700 5,500 5,300 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-0 数据来源：Wind 图表2、期现基差（单位：元/吨） 郑糖主力合约：收盘价现货价：南宁基差（右轴） 6100 6000 5900 5800 5700 5600 5500 5400 5300 5200 5100 2022-10-082022-11-082022-12-082023-01-082023-02-08 数据来源：Wind 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 图表3：2022/23榨季1月国产糖工业库存(万吨) 2022/232018/192019/202020/212021/22 700 11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：中国糖协 仓单数量:白砂糖 有效预报:白砂糖:总计 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 图表4：仓单+有效预报(张) 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 数据来源：郑州商品交易所 图5：印度双周产糖量（万吨） 22/2321/2220/2119/2018/19 4000.0 3500.0 3000.0 2500.0 2000.0 1500.0 1000.0 500.0 0.0 11月15日12月15日1月15日2月15日3月15日4月15日5月15日 数据来源：ISMA 图6：泰国日度产糖量（万吨） 前九年范围2022/232021/22 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 11月20日12月20日1月20日2月20日3月20日4月20日 数据来源：OCSB 图7：巴西食糖出口（万吨） 450.00 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 16/17榨季17/18榨季18/19榨季19/20榨季 20/21榨季21/22榨季22/23榨季 数据来源：Unica 主力原白价差（美元/吨） 230.0 210.0 190.0 170.0 150.0 130.0 110.0 90.0 70.0 50.0 30.0 图8：主力原白糖价差（美元/吨） 2020-1-2 2020-3-2 2020-5-2 2020-7-2 2020-9-2 2020-11-2 2021-1-2 2021-3-2 2021-5-2 2021-7-2 2021-9-2 2021-11-2 2022-1-2 2022-3-2 2022-5-2 2022-7-2 2022-9-2 2022-11-2 2023-1-2 2023-3-2 数据来源：ICE 本分析报告由华融融达期货股份有限公司提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可 任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须注明出处:华融融达期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。