股指期货期权早报

信达期货股指期货期权早报 2023年3月8日星期三 宏观股市信息 海关总署数据显示，今年前2个月，我国进出口总值6.18万亿元人民币，同比微降 0.8%，其中，出口3.5万亿元，同比增长0.9%；进口2.68万亿元，同比下降2.9%；贸易顺差8103.2亿元，同比扩大16.2%。 据CME“美联储观察”，美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为29.5%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率为70.5%。 核心逻辑及操作建议 盘面回顾：上个交易日，A股震荡走低。在本周多空分歧强化的背景下，昨天四大指数小幅低开，随即盘面空方力量再度转强，各指数在短暂拉升后拐头向下。午后，大盘单边下 挫，全天上证指数失守3300点位置支撑。四大指数中，上证50收跌1.13%，沪深300收跌1.46%，中证500收跌1.73%，中证1000收跌2.03%。消息面：昨夜美股三大股指齐跌，其中以科技股为主的纳斯达克指数下挫1.25%，标普500收跌1.53%，交易者重新消化美联储主席鲍威尔的鹰派发言。此前，美国公布的经济数据与通胀数据再次令海外交易者陷入摇摆，其中投资者重点关注的个人核心消费支出指数（PCE）公布同比增长4.7%，环比上涨0.6%，均超出市场一致预期，暗示海外通胀回落动力放缓，这为美联储在三月会议中的加息决议造成压力。在此背景下，昨夜美联储主席鲍威尔在3月议息会议前的最后一次公开讲话成为市场焦点，其称紧张的劳动力市场可能令美联储加快加息步伐，恢复价格可能需要在一段时间内保持限制性政策立场。展望后市，国际市场的关注点正逐渐向美联储年内降息的可能性切换，从当前的数据以及历史加息周期规律来看，前期过于乐观的市场预期正在逐步纠偏过程中，我们仍然维持“年内美联储降息窗口开启概率较小”的研判，后期伴随着更多经济数据以及官员发言内容的公布，外围波动仍需继续防范，但对A股趋势性影响有限。国内方面，重要会议上周末顺利开幕，同步出炉的政府工作报告表示，2023年中国经济发展的预期目标为GDP增长5%左右。鉴于本次会议的特殊性，报告整体基调仍以保守为主且符合市场一致预期，市场正在等待换届后的接续政策给予更多确定性指引。从数据端情况看，上周中国官方制造业PMI数据发布报52.6，超出市场普遍预期且较前值50.1有显著提升。从结构上来看，各分项指标普遍回升，其中产需两端双双回暖，暗示我国经济修复速度正在加快。另一方面，央行四季度货币政策执行报告发布。相较于三季度报告，本次央行对待国内经济修复的表述有所回温，其中货币政策节奏将逐渐从总量宽松向结构性宽松转换，重点做好盘活居民储蓄的工作。另一方面，地产、财政平衡等方面的压力仍存，对待通胀走势以及物价稳定的关注需求明显上升。综合来看，隔夜消息面对市场情绪影响呈中性。 具体来看，昨日石油天然气、能源设备等板块涨幅靠前，通信设备、电信等相继调整， 全天个股下跌超过4500家，前期乐观情绪集中释放的背景下，本周市场赚钱效应剧烈波动。板块间可持续表现尚且不佳，昨日6G、通信等近期活跃板块下挫拖累创业板指等成长类指数跌幅领先，中证1000、国证2000等中小盘指数跑输大盘。技术上，继上周上证指数录得5连阳后，大盘一举站上久攻未破的3300点位置并获得支撑。昨日上证指数单边下挫，短期预计多空双方将继续在该位置附近展开争夺，但整体多头趋势尚未打破，技术面支撑力度仍偏强。资金面上，昨日两市成交金额9330亿元，较前一日有所缩窄但整体仍呈现放量趋势，暗示市场交易活跃度正在回归。市场展望：短期来看，伴随着重要会议召开以及经济数据修复，上周指数整体走势震荡偏强，短期市场仍在等待闭幕式前后更多政策指引。现阶段，多空因素拉扯但技术面支撑力度尚且偏强，短多投资者逢本轮回踩可再次入场布局，阶段性防范外围美联储官员发言摇摆以及国内市场预期纠偏过程中的情绪波动。中期来看，海外加息路径放缓、国内疫情后出行半径修复等关键利空因素逐渐消散，2023年国内经济触底回升趋势较为确定，A股估值修复行情尚有接续展开的空间，期货端中期仍有上行空间。品种选择上，两会后可关注政策重点提及的方向板块补涨机会，科创50、双创50等成长类指数本月仍有阶段性机会。四大指数中，上证50、沪深300等传统蓝筹指数估值尚在合理区间，伴随着经济基本面拐点逐步确认，上半年仍有上行空间。操作建议：短期多空因素拉扯但技术面支撑力度尚且偏强，大会闭幕前市场仍在等待更多政策指引，短多投资者逢本轮回踩可再次入场；中期指数仍有上行空间，多单可逢低加仓。 2023年3月8日 信达期货宏观金融团队 联系电话：0571-28132632 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.宏观与股指 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 美元兑人民币 沪深300（右轴） 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证50指数与换手率 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 8000.00 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 2012/05 2013/05 2014/05 2015/05 2016/05 2017/05 2018/05 2019/05 2020/05 2021/05 2022/05 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 2.波动率 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 沪深300指数 下月IV（右轴） 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数 20日HV（右轴） 图7：沪深300指数与隐含波动率图8：沪深300指数与历史波动率 45.0040.0035.0030.0025.00 6,000.005,500.005,000.004,500.00 20.00 4,000.00 15.00 3,500.00 10.005.00 3,000.002,500.002,000.00 5,000 100.00 4,000 80.00 3,000 60.00 2,000 40.00 1,000 20.00 0 0.00 上证50指数 下月IV（右轴） 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 上证50 20日HV（右轴） 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 3.资金流向 图11：北向累计资金流向 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 2022/12 2021/12 2020/12 2019/12 2018/12 2017/12 2800.00 8.00 2016/12 3300.00 2008.00 3800.00 4008.00 5300.00 8008.00 4800.00 6008.00 4300.00 5800.00 10008.00 6300.00 12008.00 图12：北向当日资金流向 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.00 -150.00 1,000.00 -100.00 0.003,000.00 2016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-052022-12-05 -50.002,000.00 4,000.00 50.00 5,000.00 100.00 6,000.00 150.00 7,000.00 200.00 数据来源：wind，信达期货研究所 4.绝对估值 18.00 95.00 17.00 85.00 16.00 75.00 15.00 14.00 65.00 13.00 55.00 12.00 45.00 11.00 35.00 10.00 9.00 25.00 8.00 2016/01 15.00 2017/01 2018/01 2019/01 2020/01 2021/01 2022/01 2023/01 沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 图13：四大指数PE 5.AH股联动性 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 155.00 150.00 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 2016/10/10 2016/12/16 2017/2/28 2017/5/10 2017/7/19 2017/9/26 2017/12/6 2018/2/14 2018/4/27 2018/7/9 2018/9/14 2018/11/23 2019/2/1 2019/4/17 2019/6/27 2019/9/4 2019/11/14 2020/1/23 2020/4/3 2020/6/12 2020/8/21 2020/11/2 2021/1/11 2021/3/23 2021/6/1 2021/8/10 2021/10/19 2021/12/27 2022/3/9 2022/5/19 2022/7/28 数据来源：wind，信达期货研究所 6.基差 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 2019/12 2020/12 2021/12 2022/12 -100.00 IF当月基差 IF当季基差 IF下月基差 IF下季基差 IH下月基差 IH下季基差 IH当月基差 IH当季基差 -100.00 2022/12 2021/12 2020/12 200.00