港股晨报
港股晨报 2023年3月3日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 权益市场中枢震荡 2.公司点评 信义玻璃（868.HK）-海外与汽玻业绩亮眼，浮法玻璃有望持续修复 1.安信视点：权益市场中枢震荡 昨日，港股低开后全日震荡。截至收盘，恒生指数跌0.92%，报20429.46点；恒生科技指数跌1.42%，恒生国企指数跌0.83%。全日市场成交额回落至1105.08亿港元，南向资金净买入73.11亿港元。 个股来看，海伦司9869.HK近期表现强势，昨日盘中逆势涨近7%，截至收盘涨4.03%。我们今年全年都看好餐饮板块的表现，基本面会伴随着客流的复苏以及消费能力的恢复逐步改善。从长期看，我们认为海伦司主打的高性价比小酒馆的商业模式已经得到验证，现阶段进入全国范围的大规模复制。1月海伦司门店总数749家，全国的发展空间还比较大。1月份春节期间公司经营数据超预期，反映出年轻群体对于夜间消费的强烈需求。之后随着天气转暖，以及经济的逐步复苏，我们预期海伦司的经营仍将逐步修复。市场对海伦司的预期不低，但是考虑到它的发展阶段，有一定超预期的可能性。春节以后已经盘整一段时间，我们认为还是应该在餐饮板块有适当布局，以等待基本面提升后的戴维斯双击。海伦司是安信国际3月金股，建议投资者关注。 宏观来看，上周权益市场中枢震荡，不同风格指数涨跌幅接近，同时成交量边际走低。一些统计也显示近期风格轮动的速率显著抬升，表明在经济数据和宏观政策真空期的背景下，市场缺乏交易的共识。而成交量的收缩，暗示场外资金尚未明显入场，美国加息交易的启动也在导致资金从新兴经济体的权益市场撤出。从短期来看，尽管高频数据显示地产销售在改善、消费数据总体回暖、出口链条或许在边际走强，但市场已经快速对当前经济活动的变化实现定价。未来积压需求释放何时结束，地产和消费中期之内回升的动能如何，政策层面会有怎样的变化，将决定市场最终的走向和风格。在时间点上，3月两会的召开和经济数据的公布值得密切关注。展望更长的时间，即使经济复苏的动能温和，货币信贷环境回归中性，但随着现实的修复和预期的改善，居民部门增持风险资产的行为将持续推进，这一行为将对权益市场形成积极影响。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2023-3-3 2.公司点评 信义玻璃（868.HK）-海外与汽玻业绩亮眼，浮法玻璃有望持续修复 行业整体承压，今年静待修复2022年信义玻璃全年录得营业收入257.5亿港元，同比下降15.5%；毛利86.9亿港元，同比下降44.9%；毛利率同比下降18.1个百分点至33.7%；净利润为51.27亿港元，同比下降55.6%；净利率下降18个百分点至19.9%。利润下降的主要原因是由于下游内地房地产企业资金链断裂，使得竣工面积减少，对于浮法玻璃需求下降，进而导致浮法玻璃销售价格下降，叠加上游原材料与燃料价格高企，公司毛利与净利承压。每股基本盈利126.6港仙，同比下降55.9%。 大中华市场业绩承压，海外市场表现亮眼按照地区分类来看，大中华地区营业收入下降25.9%，实现175.6亿港元，占整体收入68.2%；大中华市场业绩表现虽承压仍是主要市场。在海外市场公司获得成绩亮眼；北美地区营业收入上升12.3%，实现25.1亿港元%；其他地区营业收入上升25.3%，实现56.7亿港元。此外，海运成本持续降低与公司印尼项目落地，进一步增强公司海外发展的竞争力。 浮法玻璃毛利承压，预计23年随地产持续修复由于房地产竣工数据承压，导致下游市场浮法玻璃需求释放有限，销售价格承压，加上成本高企，盈利表现不佳。浮法玻璃业务录得营业额165.9亿港元，同比下降24.3%，占整体收入64.4%；业务毛利下降62.4%至44.2亿港元，毛利率为26.7%，在公司规模及产品差异化优势下毛利率虽下降但仍在处于行业头部水平。预计23年随着房地产市场的逐步回暖，加上疫情的结束，房地产项目开工与竣工率持续提升，浮法玻璃需求也将随之释放。并在供需关系不对称下，浮法玻璃价格有望回升；纯碱生产龙头预计将在今年5-6月份释放产量，玻璃成本将有所缓解。我们预计公司浮法业务将持续修复。 汽车玻璃业务带来新增长汽车玻璃业务录得营业额60.8亿港元，同比上升11.4%，占整体收入23.6%；业务毛利增加18.9%至30.6亿港元，毛利率为50.3%。公司主营汽车玻璃更换市场，占全球汽车玻璃更换市场的25%以上，公司拥有超过65000种汽车玻璃产品可以满足不同客户的多种需求，以及高附加值玻璃附件将提高 汽车玻璃产品的毛利率。此外，我国汽车保有量超过14.5亿辆并保持持续增长，未来更换市场需求也将随之增长，我们预计公司该业务也将持续带来亮眼收益。 建筑玻璃板块略有承压，未来增量可观建筑玻璃业务录得营业额30.8亿港元，略微下降0.6%，占整体收入12%；业务毛利下降15.6%至12.1亿港元，毛利率为39.2%。受房地产行业的影响，建筑玻璃业务营收略有下降。随着“保交楼”以及“三支箭”落地，房地产公司得到资金支持，行业需求有政策托底。同时，受益于我国政策对于建筑节能玻璃的推广以及居民对于玻璃品质的更高要求，未来建筑将会更多采用高附加值建筑玻璃，未来增量空间可观；此外，目前我国未竣工地产项目面积可持续提供6年玻璃需求，公司将从中持续受益。 公司经营稳健在手现金充裕，持续派息截止2022年12月31日，公司在手现金81.67亿港元。同时，公司 董事会建议期末派息22港仙，如加上已经派发的中期股息40港仙，全年共派股息62港仙，全年派息率49.1%。 投资建议:在23年房地产竣工率上升，刺激浮法玻璃需求释放，以及供需关系错配下，需求及价格将同步回升，我们谨慎推荐信义玻璃868.HK 风险提示：下游需求释放不及预期；原材料或燃料价格上涨；玻璃行业产能限制政策变动；相关房地产刺激政策变动 分析师：朱睿泽 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
