镍和不锈钢产业链月报
镍和不锈钢产业链月报 镍：LME即将重启亚盘交易，关注流动性变化不锈钢：库存高企，关注需求情况，承压运行 作者：张若怡联系人：于培云 联系方式：020-88818068 张若怡： 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2023年2月26日 主要观点 主要观点 3月策略 镍 国内产量稳步提升，进口窗口多次打开，保税区清关，导致现货供应宽松。下游刚需“高价抑制成交、逢低入市采购”，总体市场成交回暖。LME库存低位去化，国内小幅累库。纯镍在镍系产品中估值偏高，硫酸镍与纯镍价差缩窄至约2万元/镍吨，理论上镍价在19w附近有支撑。预计镍价在宽幅震荡中下移价格重心，存在放大宏观信息的特征，另在外盘流动性风险解除前，单边建议轻仓短线交易。中期来看，纯镍需求受二级镍进一步替代，镍价高估值有望回归。 关注要点：LME恢复亚盘交易配套措施、LME交割品扩容进展、宏观节奏、纯镍产量释放情况 反弹空思路，主力参考 190000~215000元/吨 不锈钢 钢厂复产，下游需求兑现缓慢，库存高企。钢厂对原料端镍铁施压，镍铁稳中偏弱；但铬矿偏紧，成本倒挂导致南方铬铁厂可能停产，铬铁稳中偏强。不锈钢生产成本尚有支撑，但力度削弱。整体上，核心矛盾仍然是高库存和低估值，需求现实疲软但尚存弱改善预期，或低位震荡以消化库存。至于后市方向的选择，仍然取决于需求情况。 关注要点：宏观节奏、库存消化情况、原料端价格变化、钢厂是否减产 成本线附近，逢高空 产业链资讯 LME：LME镍市场将于2023年3月20日开始恢复亚洲时段交易。LME持续密切关注镍市场，根据市场参与者的反馈，LMEselect交易恢复到伦敦时间01:00开始 （“亚洲时段交易”）将对整个市场有利，并将进一步促进LME镍市场的流动性重建。因此，LME计划从3月20日伦敦时间01:00开始恢复LME镍的正常LMEselect交易时间。基于前期的市场沟通，交易所希望这个时间点能为会员和客户提供一个充足的时间，为重新参与亚洲时段的交易做好准备。GTC和GTD的挂单将在3月20日将恢复正常，但请所有参与者在开市前确认在电子盘工作单的准确性。涨跌停板保持在15%不变。 2023年2月24日，韩国最大的钢铁制造商POSCOHoldingsInc.表示，已与宁波力勤签署了在印尼生产镍的初步协议。据悉，POSCO将在印尼苏拉威西岛建设一座年产12万吨混合氢氧化镍钴沉淀物(MHP)的工厂。在初始阶段，两家公司将建设一座年产6万吨镍的工厂，计划于2025年投产。 目录 01镍：LME即将重启亚盘交易，关注流动性变化 02不锈钢：库存高企，关注需求情况，承压运行 镍：LME即将重启亚盘交易，关注流动性变化 2月行情回顾 复盘2月镍价，趋势向下，单日波动剧烈，主力由高位22.5w回落至19.5w位置，基本回吐1月涨幅。2月镍价呈现如下特征：1）供应端趋松条件下，反弹无力；2）放大宏观信息，且相较于其他金属，反应更加灵敏、剧烈。3）LME发布3月20日恢复亚洲盘时间交易后，盘面避险资金撤离，镍价急剧下跌。 展望3月，基本面将继续趋松，延续轻仓反弹空思路，低仓单格局仍然需要防范阶段性反噬。另外，LME将恢复亚洲盘时间段交易，关注交割品扩容进度和其他配套措施，警惕外盘大幅波动风险。 沪镍主力合约走势（元/吨） 伦镍电3（美元/吨） 2月观点回顾 复盘2月观点，我们确立了“基本面走弱”、“供应放量”的事实，定性了镍价“在宽幅震荡中下移价格重心”，特别提示宏观节奏和月末低仓单问题。镍价在2月回吐了节前的部分非理性涨幅，趋势下跌。进入3月，我们仍有几点担心：1）LME将于3月20日开放亚洲盘时间段交易，对外盘流动性恢复情况持有保守态度；2）镍价下跌过程不会很顺畅，估值方面需要借鉴硫酸镍转电积镍成本线、镍豆自溶经济线等做评估；3）关注两会预期和政策出台情况，3月是商品需求传统小旺季，跟踪下游需求修复情况。 周报观点 2.5 跟踪宏观预期和下游补库，宽幅震荡核心观点：基本面的变化点主要在于硫酸镍。高利润刺激下，部分企业也加入了硫酸镍生产电积镍队列，叠加硫酸镍库存偏低、订单转好，节后硫酸镍价格快速上涨，且如若三元订单好转，则仍有上涨空间。同时，中间品系数调涨，镍豆自溶经济线目前在17w附近，经济线预期上移，但短时不造成主要矛盾。单从纯镍角度来看，1月国内产量预估1.47万吨，环比减少12%，同比增加23%，进口窗口再度关闭，短期供应偏中性状态。节后终端需求向好，但高镍价延缓下游采购意向，后续下游逢低补库仍对镍价形成支撑。现货升水回落，周内出现金川镍与俄镍升贴水倒挂现象。全球镍库存低位，国内小幅累库，阶段性挤仓风险并未解除。认为短期镍价更多关注宏观和下游采购情况，宽幅震荡。中长期来看，新增产能释放、硫酸镍与纯镍价差刺激硫酸镍转产电积镍，供应为放量状态；纯镍需求则受二级镍进一步替代，供需格局趋松。策略思路：短期关注宏观和下游采购情况，宽幅震荡，适当参与高抛低吸 2.12 基本面走弱，关注宏观预期，承压运行核心观点：关注美国CPI数据，就基本面本身来说，短期供需面走弱，但低库存构成支撑：1）1月国内纯镍产量预估1.64万吨，环比减少1.5%，同比增加37.24%。2月金川继续提产，叠加此前电积镍产线调试完成后达到正常排产，以及节后部分企业也加入硫酸镍产电积镍队列，2月产量预计继续提升。2）上周进口窗口短暂打开，部分贸易商锁定比值，预计本周或有部分保税区货物清关入市。3）节后下游终端逐步复工复产，刚需存在采购需求。但料呈现高价抑制成交、逢低入市采购格局，需要跟踪采购节奏。4）按硫酸镍产电积镍成本来算，镍价在19w附近有支撑；按镍豆自溶经济线来看，目前在17.5w附近，后期需要留意硫酸镍价格持续上涨对经济线的抬升作用。短期仍然是宽幅震荡思路，存在放大宏观信息的特征，“低库存、高持仓”格局会存在阶段性的挤仓，另在外盘流动性风险解除前，单边建议轻仓短线交易。中期来看，供应放量，纯镍需求受二级镍进一步替代，镍价高估值有望回归。策略思路：关注宏观和下游采购情况，反弹试空，主力参考200000~220000元/吨 2.19 基本面走弱，月底防范挤仓，承压运行逻辑观点：基本面上，国内产量提升，进口窗口多次打开，保税区清关，导致现货供应宽松，下游刚需“高价抑制成交、逢低入市采购”，总体市场成交回暖，国内小幅累库。纯镍在镍系产品中估值偏高，硫酸镍与纯镍价差缩窄至约3万元/镍吨，理论上镍价在19w附近有支撑。短期镍价在宽幅震荡中下移价格重心，存在放大宏观信息的特征，“低库存、高持仓”格局会存在阶段性的挤仓，另在外盘流动性风险解除前，单边建议轻仓短线交易。中期来看，纯镍需求受二级镍进一步替代，镍价高估值有望回归。策略思路：基本面走弱，月底防范挤仓，逢高空远月合约，主力参考190000~215000元/吨 2022-06-28 2022-07-08 2022-07-18 2022-07-28 2022-08-07 2022-08-17 2022-08-27 2022-09-06 2022-09-16 2022-09-26 2022-10-06 2022-10-16 2022-10-26 2022-11-05 2022-11-15 2022-11-25 2022-12-05 2022-12-15 2022-12-25 2023-01-04 2023-01-14 2023-01-24 2023-02-03 2023-02-13 2023-02-23 2021-02-23 2021-03-10 2021-03-25 2021-04-09 2021-04-24 2021-05-09 2021-05-24 2021-06-08 2021-06-23 2021-07-08 2021-07-23 2021-08-07 2021-08-22 2021-09-06 2021-09-21 2021-10-06 2021-10-21 2021-11-05 2021-11-20 2021-12-05 2021-12-20 2022-01-04 2022-01-19 2022-02-03 2022-02-18 2022-03-05 2022-03-20 2022-04-04 2022-04-19 2022-05-04 2022-05-19 2022-06-03 2022-06-18 2022-07-03 2022-07-18 2022-08-02 2022-08-17 2022-09-01 2022-09-16 2022-10-01 2022-10-16 2022-10-31 2022-11-15 2022-11-30 2022-12-15 2022-12-30 2023-01-14 2023-01-29 2023-02-13 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2021-02-23 2021-03-15 2021-04-04 2021-04-24 2021-05-14 2021-06-03 2021-06-23 2021-07-13 2021-08-02 2021-08-22 2021-09-11 2021-10-01 2021-10-21 2021-11-10 2021-11-30 2021-12-20 2022-01-09 2022-01-29 2022-02-18 2022-03-10 2022-03-30 2022-04-19 2022-05-09 2022-05-29 2022-06-18 2022-07-08 2022-07-28 2022-08-17 2022-09-06 2022-09-26 2022-10-16 2022-11-05 2022-11-25 2022-12-15 2023-01-04 2023-01-24 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2023-02-13 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 -35000 2022-06-16 现货升水回落，进口窗口多次打开，保税区货源流入，下游逢低采购，市场回成交暖 2022-06-21 2022-06-26 2022-07-01 2022-07-06 2022-07-11 2022-07-16 2022-07-21 2022-07-26 期货进口盈亏和沪伦比值（元/吨） 2022-07-31 2022-08-05 沪镍月差与仓单（元/吨；吨） 2022-08-10 2022-08-15 2022-08-20 2022-08-25 主力-次主力（左） 2022-08-30 2022-09-04 期货进口盈亏 2022-09-09 2022-09-14 2022-09-19 2022-09-24 2022-09-29 2022-10-04 2022-10-09 2022-10-14 2022-10-19 2022-10-24 2022-10-29 沪伦比值 2022-11-03 2022-11-08 SHFE仓单（右） 2022-11-13 2022-11-18 2022-11-23 2022-11-28 2022-12-03 2022-12-08 2022-12-13 2022-12-18 2022-12-23 2022-12-28 2023-01-02 2023-01-07 2023-01-12 2023-01-17 2023-01-22 2023-01-27 2023-02-01 2023-02-06 2023-02-11 2023-02-16 9 8 7 6 5
