港股晨报
港股晨报 2023年2月16日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 实体部门的信贷总量和结构改善仍需等待 2.行业点评 金融行业-通胀顽固，高息环境预期持续 1.安信视点：实体部门的信贷总量和结构改善仍需等待 昨日，港股高开后盘初跳水直线走低，早间触及日低后维持弱势震荡。截至收盘，恒生指数收跌1.43%，报20812.17点，录得4连跌；恒生科技指数跌0.97%，恒生国企指数跌1.3%。全日市场成交额为1123.13亿港元，南向资金净买入59.12亿港元。 个股来看，中国建筑国际3311.HK逆势上涨，盘中一度涨接近3%，截至收盘涨1.87%。中国建筑国际是央企中国建筑集团旗下的建筑公司，业务区域为中国内地、香港、澳门，主要是安置房、科技产业园等项目，应收款风险不高。公司大力发展预制组合屋建筑技术（MiC技术），可以缩短建造周期，并可以减少污染，以科技带动获取更多订单，而且毛利率相对较高，是中长期的增长动力来源之一。整体而言，在稳经济带动下，建筑板块短期增长相对较佳。2022年全国固投同比增长5.1%，其中基建投资增长9.4%，维持较高水平，而且增速在加快中。中国建筑国际是安信国际2月金股，建议投资者关注。 宏观来看，1月新增社会融资规模为5.98万亿元，比上年同期少增1959亿元；余额同比9.4%，较上月回落0.2个百分点。企业债和政府债是拖累社融的主要因素，同时人民币贷款出现大幅改善。1月新增人民币贷款4.9 万亿元，同比多增9227亿元；余额同比11.3%，较上月提升0.2个百分点。分类别看，企业部门新增贷款表现强于去年同期，尤其中长期贷款增量明显；同时居民部门表现偏弱，短期和中长期信贷增量均低于去年同期。企业中长期信贷自去年下半年表现持续超预期，这可能与稳增长政策下国有企业部门发力有关。而居民自发的信贷需求扩张仍未出现，居民消费和购房行为尚未完全恢复正常。进一步观察居民部门存款和贷款情况，相较往年，今年1月存款显著多增，贷款少增。即使考虑到春节日期的差异，相 比往年春节所在月份，今年存贷款的轧差也明显更高，这与2022年以来存款多增、贷款少增的情况一致。虽然理财赎回对存款的影响或许依然存在，但存款多增、贷款少增仍然反应了居民部门资产负债表仍处于收缩状态。总体而言，尽管1月社融和信贷总量数据不弱，但实体部门信贷需求恢复的进展仍然偏慢，疤痕效应在金融数据中有明确体现。考虑到疤痕效应在财务和心理层面的消退需要时间，实体部门信贷需求的恢复难以一蹴而就，预计信贷总量和结构的持续改善仍需等待。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2023-2-16 2.行业点评 金融行业-通胀顽固，高息环境预期持续 港股新能源行业表现参差。上周香港恒生指数跌2.17%，恒生综指跌2.37%，恒生中国企业指数跌3.53%，中信港股通指数跌2.12%。中信港股通电力设备及新能源指数跌4.98%，中信港股通电力及公用事业指数涨1.26%，新能源及电力设备行业跌幅大于港股大盘，而电力及公用事业逆市上涨。中信港股通电力设备及新能源指数、中信港股通电力及公用事业指数上周表现参差，在中信港股通各行业指数中分别排第二十二位及第一位。从PE(TTM)对比情况来看，中信港股通电力设备及新能源指数、中信港股通电力及公用事业指数估值较高，排在第八位及第十位。 通胀仍然顽固。一月CPI环比上升0.5%，核心CPI环比上升0.4%，均符合预期，但同比升幅略高于预期，分别为6.4%及5.6%。核心增幅较高的分项为住房、服装、交通；而二手车、医疗则录得回落。从数据看来，通胀压力由商品转移到服务上。物价虽有温和回落的迹象，但通胀仍然顽固，在劳工部对CPI数据的年度修订后，对美联储控制通胀更具挑战。本周稍后公布的PPI，市场亦预期出现反弹，令美联储未来加大加息力度的预期上升。根据芝加哥商品交易所利率期货，加息终值升至5.5%的概率为46%，升逾5.5%的概率升至18%（一个月前的概率接近零）。 经济数据表现强韧。上周的密大消费者指数优于预期，其中消费者信心指数二月初值为66.4点，环比一月上 升1.5点，亦高于预期的65点。分现况及预期来看，消费者现况指数从一月的68.4点，上升至二月的72.6 点，高于预期的68点；消费者预期指数由一月的62.7点，略为回落至二月的62.3点；消费者5年通胀预期维持2.9%之水平。虽然预期指数有些回落，但整体而言，从去年中谷底回升的趋势暂未改变，亦呼应了强劲的就业指数。首领失业救济人数从去年第四季度开始反复回落，持续申请失业救济人数虽然有所上升，但对比过往20年的数据，现水平算是低位。月初公布的一月非农业新增职位数为51.7万人，远超预期的18.5万人， 亦高于12月的26万人。就业市场的强劲数据与标普500大型企业近日提出的裁员计划相互矛盾，反映中小企在没有财报业绩压力之下，加上对未来前境有信心，反而抓住机会作适量增加人手，而职位较多在中低端位置，所以平均时薪增长稳定在较低水平。 零售数据回落但维持较高水平。根据美国商务部，去年12月零售销售额为6771亿元，环比下降1.1%，连续两个月录得环比下跌，跌幅亦超过预期的-0.8%，前值亦由-0.6%下修至-1%。扣除汽车和汽油后的零售销售额为4931亿元，环比下降0.7%，跌幅比11月的-0.5%有所加大。大部份板块，如汽车、电子产品、家具、加油站等，均录得下跌。从月环比的情况来看，主要由第四季度开始出现倒退，反映在去年下半年加息周期开始后，消费活动热度开始放缓，个人消费支出月环比亦下降0.2%。然而，从绝对值来看，消费仍然处于较强水平，同比年增长在6-7%之水平。市场预期1月的环比升幅将回升至1.8%。 高息环境、软着陆利好金融。持续高息环境加上经济韧度相对保持较平稳之水平，市场对于经济软着陆的预期上升，并有利美股金融板块的表现。从去年美国大型银行四季度的财报显示，息差业务收益增长势头持续，四大行（摩根大通、美国银行、花旗集团及富国银行）的净利息收入之同比增长为22.7-48.5%，均比第三季度有所提升。而同时总贷款规模同比增长只维持中单位数，花旗集团更是同、环比有所下跌。反映加息周期利好金融机构的贷款业务。而经济软着陆则令金融机构的贷款损失拨备风险降低。四大行在四季度末的贷款拨备率为1.4-2.4%，环比虽然有所提升，但比金融海啸时期为低，考虑到这次衰退是美联储主动加息以触破泡沫，金融信贷危机不算风眼中心，金融公司的风险水平应该远比金融海啸时期为低，投资者可关注金融板块，如SPDR金融类股ETF(XLF)、四大银行、美国运通(AXP)等。 风险提示：i)美国经济衰退程度大于预期；ii）通胀情况失控。分析师：黄焯伟 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
