每日晨报

每日晨报2023年2月14日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 领展房托鉴于稀释效应以及不确定性，下调评级 823HK 评级:中性↓ 收盘价:港元62.80 目标价:港元60.10↓ 潜在涨幅:-4.3% 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 领展建议以每个供股基金单位44.20港元进行5比1的供股，目标是筹 集约188亿港元，预计供股完成后最少发行约42,564万新基金单位，占 发行单位数的16.7%。根据2023年2月10日收市价62.8港元计算， 44.20的认购价较理论除权价约59.70港元折让约26.0%。 供股所得款項用途。领展拟将40-50%的资金用于偿还现有债务，包括2023年到期的总额约70至80亿港元现有银行贷款和2024年1月1日 以后到期的10至20亿港元循环银行融资。 約10%稀释效应。我们认为对每单位分派的影响主要来自于1）稀释效应（约16.7%），2）偿还贷款所节省的利息，以及3）剩余资金潜在的短期回报（如浮动或定期存款）。我们估计对每单位分派的潜在稀释影响约为10%。 下调至中性。我们认为未来交易的时间、规模和回报质量仍存在不确定性，我们也相信，与股权融资相比，确实有其他更好的选择，尤其是在目前HIBOR下行的情况下。我们将领展的评级从买入下调至中性，目标价下调到60.10港元（原68.20港元），以反映对分派的稀释影响以及未来投资回报的不确定性。 互联网行业 2月游戏版号数量环比持稳，腾讯、网易加码旗舰游戏IP衍生布局 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 事件：2月10日，国家新闻出版署公布87款国产游戏获得版号，较 2022年平均67款持续恢复。 腾讯、网易旗舰游戏持续拓展衍生IP生态：腾讯的2款游戏为1）《王者万象棋》，是王者荣耀IP衍生策略对战手游；2）《新天龙八部》。网易端游《梦幻西游：时空》获得版号，或为梦幻西游IP怀旧版，持续提升IP价值。 其他获版号重点游戏公司：心动公司《香肠派对》（客户端），同名游戏手游版累计下载已超2亿（TapTap）。中手游首款自研SLG《城主天下》。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 21,164 0.26 4.48 国指 7,144 0.26 6.56 上A 3,442 0.72 6.31 上B 297 0.45 5.28 深A 2,292 1.19 10.88 深B 1,241 0.91 7.26 道指 34,246 1.11 3.31 标普500 4,137 1.14 7.76 纳指 11,892 1.48 13.62 英国富时100 7,948 0.83 6.65 法国CAC 7,209 1.11 11.35 德国DAX 15,397 0.58 10.58 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 布兰特 86.59-9.59 0.79 期金 1,862.805.48 2.37 期银 22.12 2.96 -7.64 期铜 8,905.00 5.50 6.18 日圆 132.80 4.72 -0.64 英镑 1.21 3.05 0.89 欧元 1.07 3.81 0.44 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 3.43 -29.63 44.23 美国10年债息 3.71 -2.71 30.38 资料来源：FactSet 收盘价升跌%今升跌 恒指技术走势 恒生指数21,164.42 50天平均线21,371.75 200天平均线18,981.86 14天强弱指数48.86 沽空(百万港元)19,576 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 投资启示：考虑游戏收入确认摊销周期（3-6个月），预计游戏公司短期收入仍承压，但市场供需环境改善，2023年游戏行业逐步回暖趋势确定，维持此前行业增速5%的预期，手游增6%，端游增3%，腾讯/网易/哔哩哔哩2023年游戏收入预计分别增7%/6%/10%。 评级:同步 证券行业 4Q22基金保有量：券商表现好于银行和第三方代销机构 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 4Q22权益类基金净值环比增长4.5%，非货币基金净值环比下降4.3%，主要由于11月以来股票市场表现相对较好，而债券市场波动加大。百强权益类基金保有规模市场集中度下降，而非货币基金保持稳定。 券商的基金保有规模环比增速好于银行和第三方代销机构，银行权益类基金保有规模降幅较大，第三方代销机构非货币基金保有规模环比显著下降。分机构来看，银行的基金保有量环比降幅普遍在10%以内；券商中，中信证券环比增速突出；第三方代销机构中，toB机构表现较弱。 维持行业同步评级。我们预计2023年股票市场面临更有利的内外部宏观环境，经济回升有望驱动市场呈上涨趋势，但基金发行规模的显著回升仍依赖持续上涨行情的支撑。券商在权益类资产上具备差异化竞争优势，财富管理业务仍具发展空间。 评级:领先 互联网行业周报 中国互联网公司布局ChatGPT；抖音外卖项目仍在试水阶段 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 中国互联网公司包括百度、阿里、腾讯、快手、京东等布局ChatGPT。界面新闻报道百度聊天机器人项目“文心一言”（ERNIEBot）预计将在3月完成内测并公开。我们认为基于百度的技术、资金能力及平台数据量或有机会成为AIGC先驱。 钛媒体报道抖音3月1日全国上线外卖服务。抖音回应称团购配送项目仍在试点，推广尚无时间表。配送效率为外卖核心竞争力，抖音外卖规模化调配骑手以满足时效性需求仍要时间。 投资启示：预计优质公司恢复增势，利润增速快于收入，长期行业估值仍有修复空间。受2022年4季度业绩压力影响，互联网行业股价短期或仍有波动，但我们此前估算的最低估值区间仍有效，维持行业领先评级。 评级:领先 汽车行业周报 特斯拉上调ModelY价格；理想发布五座车型 L7 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 特斯拉上调了ModelY后驱版价格，涨价2000元至26.19万元，预计交付时间为2-5周。 理想汽车发布首款五座车型——理想L7。 根据AutoForecastSolutions的数据，截至2月5日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场已减产约31.6万辆汽车。 禾赛科技于2月9日正式登陆美国纳斯达克，通过首次公开募股（IPO） 筹集了1.9亿美元。 SNEResearch的数据显示，预计2023年全球电动汽车电池市场将增长至约749GWh，再创历史新高。 投资建议：各地持续释放新的购车补贴，政策性的支持力度超预期，销量受到持续性的利好，看好2月份的销量反弹。在车企价格战的带动 下，汽车产业链公司同样会受益。面对2023年的竞争加剧，集团资源强大、布局全产业链并且车型优势明显的大型传统整车厂有望保持竞争力，如比亚迪、吉利等。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 2月14日消费价格指数(同比%) 6.20 6.50 2月15日零售销售额（环比%） 1.50 -1.10 2月16日工业品出厂价格指数(环比%) 0.40 -0.50 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 12月13日 交银国际研究-2023年投资策略展望：逆转与修复 交银国际研究团队 1月13日 燃气行业-2023年展望：经济重启的利好已大致反映，应关注公司自身的驱动因素 郑民康 1月13日 互联网行业剖析-2023年展望：业绩和估值双修复 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 1月12日 医药行业-2023年展望：创新升级，需求反弹 李柳晓,PhD 1月12日 新能源行业-2023年展望：风光装机放量明显，成本下降有利项目开发 郑民康,文昊,CPA 1月11日 科技行业-2023年展望：自主可控是主线 许亮,蔡宝慧 1月11日 汽车行业-2023年展望：在拥挤的赛道上，大型整车企将跑赢 陈庆,郑飞 1月10日 消费行业-2023年成本通胀缓和，消费回升蓄势待发 呂浩江,CFA,张晶裔 1月9日 保险行业-2023展望：预计寿险行业有望触底回升 万丽,CFA,FRM 1月9日 房地产行业-2023年展望：顺流而行，期盼未来 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 1月9日 证券行业-2023年展望：乘风而起 万丽,CFA,FRM 12月21日 房地产及银行业剖析-全方位的“三支箭”政策支持可以缓解2023年资金缺口 谢骐聪,CFA,FRM,韩嘉楠,李易,CFA 11月21日 中微公司(688012CH)-破局者等风来；首予买入评级 许亮,蔡宝慧 11月15日 消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力 徐航,呂浩江,CFA,张晶裔,CFA 11月9日 互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 11月3日 海吉亚医疗(6078HK)-专注肿瘤医疗，自建并购同步扩张；首予买入 李柳晓,PhD 10月19日 燃气行业-天然气物流路线改变，引发液化天然气物流链投资需求 郑民康,文昊,CPA 9月22日 保险行业-UBI车险仍待监管破局，新能源车险占比提升不改行业竞争格局 万丽,CFA,FRM 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 每日报告 2月13日领展房托(823HK)-鉴于稀释效应以及不确定性，下调评级谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 2月13日互联网行业-2月游戏版号数量环比持稳，腾讯、网易加码旗舰游戏IP衍生布局谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷 2月13日证券行业-4Q22基金保有量：券商表现好于银行和第三方代销机构万丽,CFA,FRM 2月10日百威亚太(1876HK)-2022年4季度预览：4季度或为低谷，复苏将从1季度延续至2季度呂浩江,CFA,张晶裔 2月10日广汽集团(2238HK)-1月销售疲软大致符合预期；关注2月复苏陈庆,郑飞 2月7日吉利汽车(175HK)-具较佳韧性抵御特斯拉牵头的价格战陈庆 2月6日中国燃气(384HK)-潛在分拆VAS公司具增值性郑民康 2月3日长城汽车(2333HK)-新能源汽车普及缓慢，下调评级至中性陈庆,郑飞 2月3日中国房地产行业-受春节假期影响，1月销售额环比回落47%谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 2月3日互联网行业-AIGC或成内容创作重要工具，商用落地还需时间，安全合规是关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月3日新特能源(1799HK)-多晶硅价格短期跌幅超预期，仍看好纳入港股通、回A推动估值修复文昊,CPA,郑民康 2月2日中微公司(688012CH)-2022财年业绩符合预期，先进制程顺利推进许亮,蔡宝慧 2月2日证券行业-全面注册制改革启动，关注投行业务领先的头部券商万丽,CFA,FRM 2月1日汽车行业-理想汽车1月销量惊艳市场；其他整车厂如预期滑坡陈庆 2月1日龙源电力(916HK)-2022财年业绩受减值损失拖累郑民康,文昊,CPA 1月31日比亚迪股份(1211HK)-车型升级和组合改善支持22财年业绩超预期陈庆,郑飞 1月26日维达国际(3331HK)-毛利率拖累2022年业绩逊预期；成本压力持续，降级至中性呂浩江,CFA,张晶裔,CFA 1月17日消费行业-特步库存压力仍然较高，预计2023上半年将继续去库存呂浩江