每日晨报

每日晨报2023年2月13日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 收盘 价 年初至今 升跌%升跌% 恒指21,19 0 -2.01 6.51 国指7,12 6 -2.56 6.28 呂浩江,CFA edward.lui@bocomgroup.com上A3,41 8 -0.30 5.54 上B29 6 -0.19 4.80 2022年4季度业绩可能疲软，但2023年复苏如期推进：我们预计2022深A 2,275 1.54 10.06 百威亚太2022年4季度预览：4季度或为低谷，复苏将从1季度延续至2季度 1876HK 评级:买入 收盘价:港元22.90 目标价:港元27.30↑ 潜在涨幅:+19.2% 深B 1,229 0.65 6.23 道指 33,869 0.50 2.18 标普500 4,090 0.22 6.54 年净利润同比增长2.2%至9.71亿美元（与一致预期相同），内生收入同比增长1%。预计2022年4季度收入将同比下降9%，受中国市场的渠道 疲软影响，部分被韩国市场的持续复苏所抵消。然而，预计2023年1季 纳指 11,718 -0.61 11.96 度的反弹将延续到2季度。 英国富时100 7,882 -0.36 5.78 法国CAC 7,130 -0.82 10.13 中国：4季度疲软，因渠道开放率低：我们预计亚太西部（主要是中 德国DAX 15,308 -1.39 9.94 国）2022年4季度的销售额/销量/均价将同比下降13%/10%/4%，不及3季度。我们认为，中国感染率上升影响了消费者和渠道开放率，啤酒销售仍然低迷。经营去杠杆可能导致4季度EBITDA同比下降19%（3季 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 度下降2%）。 收盘价升跌%今升跌 布兰特84.13-9.88-2.07 韩国：经营环境持续改善，但受高基数效应影响：我们预计亚太东部 期金 1,862.80 6.43 2.37 （主要是韩国）4季度的销售额/销量/均价同比增长9%/3%/6%（3季度 期银 22.12 4.86 -7.64 为20%/15%/4%）。韩国于2022年初放宽限制后销量增速持续改善，但 期铜 8,905.00 10.42 6.18 更高的基数开始不利同比增长率。此前7.7%的提价将推动均价健康增 日圆英镑 131.311.21 7.823.41 0.480.40 长。 欧元 1.07 4.86 0.04 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 3.43 -28.79 47.82 美国10年债息 3.74 -2.70 33.89 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 21,190.42 50天平均线 21,319.37 200天平均线 19,004.44 14天强弱指数 49.25 沽空(百万港元) 20,425 资料来源：FactSet 买入逻辑不变；将目标价上调至27.3港元（此前为25.6港元）：我们 认为投资者将忽略4季度业绩的疲软。百威亚太的投资逻辑维持不变，继续是中国经济重启的主要受益者，也是中国和亚洲多个新兴市场的高端啤酒领头羊。我们将目标价上调至27.3港元，基于更高的38倍2023 年市盈率（前为36倍），反映出市场情绪改善以及越来越多的数据支持中国消费复苏。 广汽集团1月销售疲软大致符合预期；关注2月复苏 2238HK 评级:买入 收盘价:港元5.62 目标价:港元9.38 潜在涨幅:+66.9% 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 广汽公布1月销量数据，总销量同比下降38%至146,921辆。1月乘用车销量同比下降38.1%/环比下降28.7%至146,913辆。新能源车销量1月表现不佳，同比下降42.9%至10,921辆，PHEV销量同比下降8.5%至34,617辆。广汽埃安、丰田、本田等主要品牌销量均出现大幅下滑。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 埃安在2月初推出了新的AionSPlus70乐享版，配置高且售价仅15万起，具有竞争力。广汽本田作为主要合资品牌，将推出全新型格车型，采用两厢设计，更受年轻消费者欢迎。与此同时，广汽也宣布推出促销活动以提振销量。 1月销售疲软主要是受多种因素拖累，包括春节假期，以及购置税下调/新能源汽车补贴于2022年结束。我们认为广汽销量将在2月反弹，尤其是广汽丰田/本田，以及车型阵容丰富的埃安。我们维持买入评级和目标价9.38港元。 评级:领先 消费行业周报 农夫山泉、百胜中国、天好、日清、黄金、阿迪达斯、体育政策 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 食品饮料：农夫山泉东方树叶系列在天猫旗舰店推出900毫升大瓶装，包括茉莉花茶和青柑普洱两种口味。 餐饮：百胜中国2022年4季度收入同比增长2%，同店销售额下降4%，餐厅利润率同比提升2.9个百分点至10.4%。公司2022年新增1159家 门店，预计在2023年新开1100-1300家门店。 餐饮：天好中国宣布并购炸鸡连锁品牌博派斯中国（Popeyes）。 食品饮料：日清食品（1475HK/未评级）中国分部截至2022财年首九个月（4-12月）收入同比增长23.6%，核心经营利润同比增长25%，主要由于收入增长抵消了原材料成本上涨。 投资启示：我们预计3月的2022年业绩期普遍疲弱，但鉴于国内消费复常步伐稳定，加上2季度低基数利好数据继续改善，我们预期投资者会继续追捧消费板块。我们尤其看好华润啤酒、滔博国际、九毛九、百威亚太以及申洲国际。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 2月14日消费价格指数(同比%)6.206.50 2月15日零售销售额（环比%）1.50-1.10 2月16日工业品出厂价格指数(环比%)0.40-0.50 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 深度报告 12月13日 交银国际研究-2023年投资策略展望：逆转与修复 交银国际研究团队 1月13日 燃气行业-2023年展望：经济重启的利好已大致反映，应关注公司自身的驱动因素 郑民康 1月13日 互联网行业剖析-2023年展望：业绩和估值双修复 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 1月12日 医药行业-2023年展望：创新升级，需求反弹 李柳晓,PhD 1月12日 新能源行业-2023年展望：风光装机放量明显，成本下降有利项目开发 郑民康,文昊,CPA 1月11日 科技行业-2023年展望：自主可控是主线 许亮,蔡宝慧 1月11日 汽车行业-2023年展望：在拥挤的赛道上，大型整车企将跑赢 陈庆,郑飞 1月10日 消费行业-2023年成本通胀缓和，消费回升蓄势待发 呂浩江,CFA,张晶裔 1月9日 保险行业-2023展望：预计寿险行业有望触底回升 万丽,CFA,FRM 1月9日 房地产行业-2023年展望：顺流而行，期盼未来 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 1月9日 证券行业-2023年展望：乘风而起 万丽,CFA,FRM 12月21日 房地产及银行业剖析-全方位的“三支箭”政策支持可以缓解2023年资金缺口 谢骐聪,CFA,FRM,韩嘉楠,李易,CFA 11月21日 中微公司(688012CH)-破局者等风来；首予买入评级 许亮,蔡宝慧 11月15日 消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力 徐航,呂浩江,CFA,张晶裔,CFA 11月9日 互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 11月3日 海吉亚医疗(6078HK)-专注肿瘤医疗，自建并购同步扩张；首予买入 李柳晓,PhD 10月19日 燃气行业-天然气物流路线改变，引发液化天然气物流链投资需求 郑民康,文昊,CPA 9月22日 保险行业-UBI车险仍待监管破局，新能源车险占比提升不改行业竞争格局 万丽,CFA,FRM 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 每日报告 2月10日百威亚太(1876HK)-2022年4季度预览：4季度或为低谷，复苏将从1季度延续至2季度呂浩江,CFA,张晶裔 2月10日广汽集团(2238HK)-1月销售疲软大致符合预期；关注2月复苏陈庆,郑飞 2月7日吉利汽车(175HK)-具较佳韧性抵御特斯拉牵头的价格战陈庆 2月6日中国燃气(384HK)-潛在分拆VAS公司具增值性郑民康 2月3日长城汽车(2333HK)-新能源汽车普及缓慢，下调评级至中性陈庆,郑飞 2月3日中国房地产行业-受春节假期影响，1月销售额环比回落47%谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 2月3日互联网行业-AIGC或成内容创作重要工具，商用落地还需时间，安全合规是关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月3日新特能源(1799HK)-多晶硅价格短期跌幅超预期，仍看好纳入港股通、回A推动估值修复文昊,CPA,郑民康 2月2日中微公司(688012CH)-2022财年业绩符合预期，先进制程顺利推进许亮,蔡宝慧 2月2日证券行业-全面注册制改革启动，关注投行业务领先的头部券商万丽,CFA,FRM 2月1日汽车行业-理想汽车1月销量惊艳市场；其他整车厂如预期滑坡陈庆 2月1日龙源电力(916HK)-2022财年业绩受减值损失拖累郑民康,文昊,CPA 1月31日比亚迪股份(1211HK)-车型升级和组合改善支持22财年业绩超预期陈庆,郑飞 1月26日维达国际(3331HK)-毛利率拖累2022年业绩逊预期；成本压力持续，降级至中性呂浩江,CFA,张晶裔,CFA 1月17日消费行业-特步库存压力仍然较高，预计2023上半年将继续去库存呂浩江,CFA,张晶裔,CFA 1月13日百度(BIDUUS)-2023年展望：广告业务将明显恢复，第二/三增长曲线确定性强谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月13日挚文集团(MOMOUS)-2023年展望：收入企稳，利润有望重拾增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 1月12日爱奇艺(IQUS)-2023年展望：聚焦利润增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 1月12日腾讯控股(700HK)-2023年展望：业务恢复增长确定性强，现价估值吸引谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月12日欢聚集团(YYUS)-2023年展望：海外宏观逆风影响持续，BIGO低基数下或恢复增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2021 2022E 2023E 2022E 2022E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 49.45 189,395 0.30 5.55 60.15 39.00 5.67 5.64 5.74 5.60 0.33 中电控股 2HK 57.55 145,397 -1.12 1.05 80.35 51.80 17.19 18.06 13.65 5.37 1.30 中华煤气 3HK 7.71 143,868 -1.03 3.91 12.22 6.06 28.74 21.47 19.37 4.53 2.09 汇