准备起飞，评级为“买入”

2023年2月7日( 新生儿镇|09911.港元公司更新 准备好起飞,“买入”评级 股票评级目标价格HF的非政府组织,布莱恩, 买4.48港元 新生小镇（09911.HK）实现25亿元-26亿元、2.3亿元-2.6亿元社交网络业务和创新业务的收入分别根据 最新公告，导致营收同比增长约20%。 足协 高级分析师 brianngo@westbullsec.com.hk +85238962965 刚出生的小镇(09911.港元) 股票评级买 横向扩张到不同地区：中东和东南亚是核心 目标价格(以前的TP) 4.48港元 在卡塔尔举行的第22届世界杯新生镇（09911.HK）的市场带来了一定的对集团社交网络产品的影响，导致环比下降3.1% 当前价格1.99港元 52周范围内1.05-4.95港元 2022年第四季度的MAU约为22.8百万，2022财年为22.9百万。感谢i）世界杯的结束， ii）Mico和YoHo探索新的市场区域，我们相信本集团可能会 市值(港币,bn)。 2.4港元 能够复制经验并加强其全球足迹。 元、锰 (21日) 22(E) 23日(E) 24(E) 收入 2,359.8 2,814.2 3,309.4 3,846.3 参与蓝城私有化：新生小镇（09911.HK）参与 总利润 1,003.3 997.0 1,256.3 1,416.5 2022年蓝城私有化，蓝城主要参与LGTBQ垂直市场， 毛利率 42.5% 35.4% 38.0% 36.8% 法蓝等产品,翻咔和荷爾健康。尽管BlueCity领先的球员之一 净利润 (387.1) 243.7 451.9 549.9 在全球的LGTBQ市场中，海外市场的渗透率仍然很低。 每股收益 (0.287) 0.084 0.246 0.305 然而，另一方面，新生小镇（09911.HK）在海外市场和 P/S 0.7 0.7 0.6 0.5 在社交网络产品的本地化方面经验丰富，Mico，主要贡献者，甚至 P/E - 20.3 7.0 5.7 连续多年录得两位数增长。作为一家探索中东的公司，S.E. 罗伊 -47.6% 21.0% 25.8% 23.9% 我们相信亚洲市场以及美国、欧洲、韩国和日本等发达地区 性能 1m 3m 6m 1年 绝对 0.0% 53.1% -16.0% -51.3% 相对于恒生指数 -1.1% 21.8% -21.1% -37.7% 6.005.004.003.002.001.000.00 新生镇（09911.HK）和蓝城之间将产生协同作用，增强业务可持续性的私有化。 创新业务的巨大增长潜力：创新业务增加了另一条增长点 到新生儿镇（09911.HK），它推出了几款游戏，如Mergeland–Alice'sAdventurein 过去的一年。预计集团将投入，从而通过推出更多产品来进一步发展游戏，从而提升集团未来的利润率。 更多增长机会即将到来，评级为“买入”：横向扩张或继续 带来MAU的稳定增长以及NewbornTown（09911.HK）的付费用户数量，Mico仍然是集团的主要贡献者。本集团亦可能享有以下经济： 扩大创新业务规模，为集团带来更好的利润率。除了 蓝城的潜在突破，我们给予“买入”评级，目标价为每股4.48港元 组，意味着2022/2023/2024年的远期市盈率为45.6倍/15.8倍/12.7倍。 同行比较 Mkt。帽。 P/E 弗兰克-威廉 P/B P/S 收入 通用汽 罗伊 姆斯。P/E 车 (港币、锰) (%) (%) (%) (港币、锰) (%) (%) (%) 00302.港元CMGE 5,979.0 26.3 0.9 1.7 4,768.7 37.2 3.4 00700.港元Tencent 3,639,746.9 17.7 17.0 4.2 5.7 675,083.3 43.9 21.9 23.5 00799.港元我GG 3,676.4 - 1.2 0.7 6,050.9 69.4 (11.2) 48.9 02100.港元Baioo 1,496.1 - 0.8 1.8 1,065.3 45.3 (3.6) 9.2 02400.港元XD公司。 13,500.7 - 5.8 4.0 3,203.8 44.4 (38.1) - 02660.港元Zengame 3,341.7 4.7 4.8 1.9 1.7 1,776.5 61.4 50.3 03798.港元国土 2,720.8 5.1 - 1.3 1.5 1,552.0 74.5 37.1 06633.港元Qingci游戏 3,677.9 - 57.5 1.9 1.6 1,332.8 73.5 (39.5) 06820.港元FriendTimes 2,529.8 27.4 9.3 1.6 1.4 1,947.9 67.4 5.0 06860.港元FingerTango 356.0 - - 1.2 5.7 125.7 27.6 (10.8) 嘉汉 06933.港元 娱乐 4,752.1 - - 1.4 5.8 1,107.5 77.4 (16.5) 古蜥 09990.港元 游戏 462,385.9 - 17.3 - - 105,587.3 53.6 23.3 09999.港元nt 5,979.0 26.3 17.0 0.9 1.7 4,768.7 37.2 3.4 平均-游戏 345,346.9 16.3 23.4 2.0 2.9 66,966.8 56.3 1.8 BMBL.US熊 39,603.6 23,035.3 107.2 2.0 3.9 5,951.4 72.6 1.2 MTCH.US匹配组 104,004.2 76.3 19.5 - 4.2 24,970.7 69.9 - YALA.US雅拉总统集团 5,840.0 11.2 9.3 2.2 2.6 2,123.0 65.2 24.1 MOMO.US你好,群 16,024.6 246.1 8.8 1.3 1.0 17,567.4 42.5 (24.9) YY.USJoyy 19,446.0 38.2 19.3 0.4 1.0 20,357.5 32.0 10.1 平均–社交网络 36,983.7 4,681.4 32.8 1.5 2.6 14,194.0 56.4 2.6 09911.港元刚出生的城镇 2,370.5 - - 2.0 0.7 2,844.2 42.5 (32.9) 资料来源:彭博社,西牛证券 风险因素 蓝城海外扩张不达预期 本集团推出的新游戏不达预期 新游戏的商业化不符合预期，导致业务运营亏损 无法在新运营区域复制成功经验 付费用户的支付意愿降低 财务报表 PnL 资产负债表 (元、锰) 2021(一) 2022(E) 2023(E) 2024(E) (元、锰) 2021(一) 2022(E) 2023(E) 2024(E) 收入 2,359.8 2,814.2 3,309.4 3,846.3 个人防 16.1 13.7 24.0 17.7 护用品 同比增长 99.7% 19.3% 17.6% 16.2% 无形资产 423.7 382.9 350.0 324.9 齿轮 (1,356.5) (1,817.2) (2,053.1) (2,429.8) 其他人 56.6 406.8 415.4 23.4 总利润 1,003.3 997.0 1,256.3 1,416.5 非流动资产 496.4 803.5 789.4 766.1 其他收入 (12.2) 18.0 54.7 58.4 营业费用 (1,381.2) (738.3) (794.1) (848.7) 库存 - - - - 营业利润 (390.1) 276.8 516.9 626.2 应收款项 146.8 203.3 237.4 378.0 财务费用 (3.6) 3.4 2.5 5.9 现金及现金等价物 724.6 668.6 1,256.3 1,740.9 合资企业和屁股。 (0.2) - - - 其他人 254.6 251.1 285.6 317.6 税前利润 (393.9) 280.1 519.4 632.1 流动资产 1,126.0 1,123.1 1,779.2 2,436.5 税 6.8 (36.4) (67.5) (82.2) 净利润 (387.1) 243.7 451.9 549.9 总资产 1,622.4 1,926.5 2,568.6 3,202.6 同比增长 附加说明 附加说明 85.4% 21.7% LT借款 - - - - 其他人 55.0 51.1 53.8 51.9 非流动负债 55.0 51.1 53.8 51.9 贸易应付款项 226.1 221.2 265.0 288.6 圣借款 - - - - 其他人 501.2 175.9 226.2 288.6 流动负债 727.3 397.2 491.2 577.2 总负债782.3448.2545.0629.1 非控制性的利益 363.3 506.6 665.3 851.6 控股权 476.8 971.7 1,358.3 1,721.9 总股票 840.1 1,478.3 2,023.6 2,573.5 现金流 财务比率 (元、锰) 2021(一) 2022(E) 2023(E) 2024(E) 2021(一) 2022(E) 2023(E) 2024(E) 税前利润 (393.9) 280.1 519.4 632.1 毛利率 42.5% 35.4% 38.0% 36.8% 财务费用 - - - - 营业利润率 -16.5% 9.8% 15.6% 16.3% 财政收入 3.6 (3.4) (2.5) (5.9) 净利润率 -16.4% 8.7% 13.7% 14.3% d和a 51.0 50.2 52.3 38.6 轮廓分明的EBITDA利润率 -13.3% 11.9% 16.6% 16.9% 其他人 729.3 105.0 61.3 (33.0) 股本回报率 -47.6% 21.0% 25.8% 23.9% 营运资本变化 3.8 (90.7) 1.7 (131.0) 资产回报率 -26.8% 13.7% 20.1% 19.1% 首席财务官 393.9 341.2 632.3 500.7 流动比率 154.8% 282.8% 362.2% 422.1% 速动比率 154.1% 280.1% 359.7% 419.5% 资本支出 (17.0) 21.4 (29.7) (7.5) 现金比率 99.6% 168.3% 255.8% 301.6% 其他人 (38.1) (339.5) - - 负债与股东权益比率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% CFI (55.1) (318.1) (29.7) (7.5) 净负债与股东权益比率 -86.2% -45.2% -62.1% -67.6% 存货周转天 - - - - 股票发行 - 285.6 - - 应收账款周转率的日子 26.6 28.5 31.9 35.7 净借款 - - - - 应付周转天 51.4 44.9 43.2 41.6 支付的利息 - - - - 股息支付 - - - - 其他人 (29.8) (364.7) (15.0) (8.6) CFF (29.8) (79.1) (15.0) (8.6) FCFE 389.9 (5.3) 602.6 493.2 FCFF 389.9 (5.3) 602.6 493.2 资料来源:公司数据,西牛证券 . 西牛证券是一家专门的中小型投资银行/股票经纪公司。查找我们的研究：彭博社， factset.com,标普CapitalIQ,风,选择,同花順. 西牛证券的评级:强烈的购买 买持有出售 强大的销售 :>50%的绝对优势在未来12个月 :>10%的绝对优势在未来12个月 ：未来12个月的绝