港股晨报

港股晨报 2023年2月3日 安信国际证券（香港）有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 ChatGPT概念引爆科技板块 2.公司点评 WolfspeedWOLF.US—SiC全产业链龙头，搭乘新能源行业增长东风 1.安信视点：ChatGPT概念引爆科技板块 昨日，港股盘初高开高走，恒生科技指数一度涨超2%，随后震荡下行，午后跌势扩大。截至收盘，恒生指数收跌0.52%，报21958.36点；恒生科技指数涨0.02%，恒生科技指数涨0.02%。全日市场成交额为1400.51亿港元，南向资金净卖出16.31亿港元。 个股来看，百度集团-SW9888.HK近期表现强势，盘中一度涨超7%，截至收盘涨4.99%。公司22Q3业绩承压属于黎明前的黑暗，22Q4由于线下经济尚未完全恢复，在线广告与云业务均有一定程度影响，彭博一致性预期Q4收入同比下滑0.31%，经调整净利润同比增长21.3%。此外，百度在在线营销转型深层技术多年，是国内在AI领域走的最深的互联网巨头，2021年12月发布了文心大模型，表现超越谷歌的T5和OpenAI的GPT-3，是全球最大的中文单体模型，参数规模达到2600亿；近期ChatGPT引发的AIGC概念火爆科技圈，现阶段来看百度是国内进展最快的企业，市场预估3月份可能会有类似ChatGPT的产品上线，后续表现值得期待。百度集团-SW是安信国际2月金股，本月上涨已超过15%，推荐投资者持续关注。 宏观来看，2022年12月公共财政收入当月同比增速为61.1%，较11月上升35.5个百分点。消费税和非税收入的高速增长是关键因素。12月公共财政支出当月同比增速为3.0%，较11月回落1.8个百分点。健康费用同比回落15个百分点至32.3%，农林水、交运等增速小幅走低，预算内资金对基建投资支出力度有限。观察政府性基金所代表的土地财政，12月地方政府性基金收入同比-17.2%，较11月回落4.5个百分点。考虑到房地产市场仍然偏弱，1月份房企拿地预计难有起色。剔除基数效应后，短期内政府性基金收入或难进一步抬升。去年在疫情和地产的冲击下，全年财政收入完成率为96.9%，处于历史较低水平。去年财政一方面“保持必要支出强度”，另外“实施大规模增值税留抵退税政策”，实现了“扎实推进稳经济一揽子政策和接续措施落地见效，推动经济总体回稳向好”。我们认为，当下经济还处于潜在增速的下方，财政政策的支持不会迅速退出。今年赤字率水平、专项债规模可能会超过去年，地方政府和中央政府通过财政手段推动经济恢复的意愿较强。 分析师：韩致� 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2023-2-3 2.公司点评 WolfspeedWOLF.US—SiC全产业链龙头，搭乘新能源行业增长东风 公司SiC衬底技术领先全球。公司是全球首家研发并量产8英寸导电型衬底的企业，在产能与技术上全球领先，且Capex投入远超竞争对手。公司MHV工厂为全球首家全自动化SiC功率器件生产基地，产能和效率大幅优于同业对手，预计将带领公司实现业务爆发式增长。 器件性价比高，推动产品渗透率稳步提升。虽然与其他功率器件厂商竞品相比，公司技术并非最优，但介于公司在衬底生产环节技术领先，产品良率和生产效率远高于竞争对手，而衬底成本又为器件生产的主要成本（占比50%以上），使得公司器件性价比大幅高于竞品。我们认为，目前SiC功率器件市场渗透率仍然较低，行业竞争主要围绕提升产量和降低产品ASP展开。公司的产量优势和价格优势能推动其产品快速占领市场，预计公司功率器件业务将进入发展快车道。 第三代半导体行业增长空间广阔且确定性强。功率器件为第三代半导体最大、增速最快的下游市场，而新能源车是功率器件最大应用领域。据预计，SiC功率器件市场将以约34%的CAGR从2021年的11亿美元增长至2027年的63亿美元，新能源车应用市场份额将在2027年达到整体市场的约79%。SiC功率器件能提高新能源车能量使用效率、提升设备寿命并缩小组件体积，帮助新能源车企解决“里程焦虑”问题。目前限制SiC产品渗透率提升的主要原因是器件售价过高，预计未来上游产能释放后，产品价格将逐渐下降，带来产品渗透率提升；行业增长有较强的确定性。 首次覆盖评级为“买入”。我们认为，公司是全球SiC产业龙头，在衬底技术和产能方面具有核心竞争力，行业护城河较为稳固，预计未来新厂产能逐渐释放后公司能实现高速增长。我们预计公司营收将从FY22A的7.5亿美元增长至FY27的31.2亿美元，CAGR为33.5%。我们参考可比公司估值和DCF估值，给予目标价94.6美元。 风险提示:新能源车/SiC产品渗透率不及预期；产能爬坡进度不及预计；行业竞争加剧；政策变化风险等。分析师：王哲昊 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券（香港）有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下（1）持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，（2）进行与此报告内容相异的仓盘买卖，（3）与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，（4）又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010