每日晨报

每日晨报2023年2月2日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 龙源电力2022财年业绩受减值损失拖累 916HK 评级:买入 收盘价:港元10.78 目标价:港元14.60↓ 潜在涨幅:+35.4% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 龙源电力公布了2022财年的初步业绩，核心净利润为人民币61.2亿- 64.9亿元（同比下降10-20%），比我们的预期低12-17%。我们认为，这主要是由于其老旧风机以小換大计划及乌克兰风电项目的减值损失所致。 次要原因是风电项目的平均利用小时数较低，市场应该对此有所预期，因为2022年1季度国内平均风速同比下降。 我们将22财年每股盈利预测下调23%，以反映初步业绩。我们保守地考虑2023财年因老旧风机以小換大计划仍有约人民币8亿元的减值损失， 因此下调2023财年每股盈利预测~10%。然而，因龙源的产能增长提 速，我们仍预测2021-24年的每股盈利复合年增长率为14%。基于14 倍2023年市盈率，我们将目标价从16.10港元下调到14.60港元。维持 买入。 汽车行业 理想汽车1月销量惊艳市场；其他整车厂如预期滑坡 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 理想汽车开局亮丽，1月销量15,141辆，同比增长23.4%。公司2023年销售目标25万辆，如果进展顺利，有望达到30万辆。 蔚来保持强劲，月销量为8,506辆，同比下降11.9%，明显好于其他同行。强劲销售主要是由于ET5的增长。蔚来计划2023年超越雷克萨斯 （即年销量20万辆），并准备下半年发布两款全新车型。 正如我们上一份月报所料，其他整车厂销售都受到影响。值得注意的是，尽管极氪仅交付了3,116辆车，但公司利用了这段需求低迷的时期升级其工厂。极氪指引2023年全年销售14万辆，我们认为这目标相对保守，因为其即将推出的2款新车型面向更广泛的受众。 投资启示：随着中国春节后经济重启，我们预计未来几个月的需求将有所改善。但随着国家补贴的逐渐取消，专注于纯电的公司将很难在2023年竞争。因此，我们重申理想汽车是我们新能源汽车新势力公司的首选，因为其产品矩阵强势和增程车辆的多功能性，以及以中高端SUV定位，避过了竞争最激烈的20万-30万元（人民币）市场。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 22,072 0.80 7.72 国指 7,560 1.82 12.76 上A 3,443 0.90 6.33 上B 300 0.02 6.26 深A 2,274 1.45 10.03 深B 1,220 1.17 5.42 道指 34,093 0.02 2.85 标普500 4,119 1.05 7.29 纳指 11,816 2.00 12.90 英国富时100 7,761 -0.14 4.15 法国CAC 7,077 -0.07 9.32 德国DAX 15,181 0.35 9.03 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 布兰特 84.49-10.84-1.65 期金 1,929.50 17.29 6.03 期银 23.00 14.98 -3.97 期铜 9,075.00 17.17 8.20 日圆 129.26 14.59 2.08 英镑 1.23 7.54 2.46 欧元 1.09 10.63 2.33 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 3.62 -21.89 63.89 收盘价升跌%今升跌 美国10年债息3.40-16.1430.37 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数 22,072.18 50天平均线 20,837.44 200天平均线 18,951.93 14天强弱指数 64.78 沽空(百万港元) 31,105 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 评级:领先 新能源行业周报 12月光伏组件出口继续疲软，印度2025年组件产能将达95吉瓦 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 12月国內光伏组件出口10.0吉瓦，环比减少7.5%，连续第五个月环比下降，主要受对印度、巴西等主要市场出口量同比大幅下降影响。1月为组件出口传统淡季，我们预计最迟2月出口量将恢复环比增长，1季度出口量在高基数下仍将实现同比增长。 咨询公司Mercom预计印度光伏组件/电池片产能将由2022年9月的39/4.7吉瓦增至2025/2024年底的95/32吉瓦，增长主要归功于印度政府出台的本土制造激励政策。我们预计印度新建产能的绝大部分设备都将从中国进口，将利好中国光伏设备企业。 过去一周风电设备/光伏材料子板块上涨4.8%/2.9%。目前光伏上游价格回稳，我们认为将支持新特能源（1799HK/买入）及协鑫（3800HK/买入）短期的估值修复。 评级:领先 科技行业周报 中国半导体行业面临更严格的限制 许亮leo.xu@bocomgroup.com 据报道，荷兰和日本将对华实施芯片设备出口限制。据彭博报道，荷兰和日本即将与美国达成协议，限制中国获得先进的芯片设备。我们认为，该限制不会超出2022年10月的出口管制规则，即针对14纳米或更先进的制程。我们认为小芯片或是过渡时期的一个解决方案。 12月芯片交付时间骤降。根据SusquehannaFinancialGroup，2022年12 月芯片的平均交付时间缩短了8天，至约24周。所有产品类别的交付周 期在12月份都有所缩短。 英特尔2022年业绩令人失望。4季度收入同比下降28%至140亿美元，连续第四个季度同比下降。净利润同比暴跌92%。公司最大的两个业务部门，即客户端计算部和数据中心及人工智能部，都表现不佳。2023年1季度的前景也不容乐观，公司指引1季度的收入为105亿-115亿美元，低于市场预期。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 2月1日ISM制造业指数 4.80 48.40 1月30日制造业采购经理人指数 49.70 47.00 2月2日现货住宅销售(百万) 200.00 186.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 12月13日 交银国际研究-2023年投资策略展望：逆转与修复 交银国际研究团队 1月13日 燃气行业-2023年展望：经济重启的利好已大致反映，应关注公司自身的驱动因素 郑民康 1月13日 互联网行业剖析-2023年展望：业绩和估值双修复 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 1月12日 医药行业-2023年展望：创新升级，需求反弹 李柳晓,PhD 1月12日 新能源行业-2023年展望：风光装机放量明显，成本下降有利项目开发 郑民康,文昊,CPA 1月11日 科技行业-2023年展望：自主可控是主线 许亮,蔡宝慧 1月11日 汽车行业-2023年展望：在拥挤的赛道上，大型整车企将跑赢 陈庆,郑飞 1月10日 消费行业-2023年成本通胀缓和，消费回升蓄势待发 呂浩江,CFA,张晶裔 1月9日 保险行业-2023展望：预计寿险行业有望触底回升 万丽,CFA,FRM 1月9日 房地产行业-2023年展望：顺流而行，期盼未来 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 1月9日 证券行业-2023年展望：乘风而起 万丽,CFA,FRM 12月21日 房地产及银行业剖析-全方位的“三支箭”政策支持可以缓解2023年资金缺口 谢骐聪,CFA,FRM,韩嘉楠,李易,CFA 11月21日 中微公司(688012CH)-破局者等风来；首予买入评级 许亮,蔡宝慧 11月15日 消费行业-卫生及个人护理用品高端化以抵御利润率压力 徐航,呂浩江,CFA,张晶裔,CFA 11月9日 互联网行业剖析-数字化赋能加速本地生活线上化率 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 11月3日 海吉亚医疗(6078HK)-专注肿瘤医疗，自建并购同步扩张；首予买入 李柳晓,PhD 10月19日 燃气行业-天然气物流路线改变，引发液化天然气物流链投资需求 郑民康,文昊,CPA 9月22日 保险行业-UBI车险仍待监管破局，新能源车险占比提升不改行业竞争格局 万丽,CFA,FRM 9月8日 中国宏观观察-量化策略二十二：持有盈利“超预期” 谭淳,罗为腾 9月7日 中国宏观观察-量化策略二十一：卖方分析师的情绪价值 谭淳,罗为腾 8月18日 集装箱航运业剖析-狂欢过后复归于平淡? 王琪,CFA 每日报告 2月1日汽车行业-理想汽车惊艳市场；其他整车厂如预期的那样滑坡陈庆 2月1日龙源电力(916HK)-2022财年业绩受减值损失拖累郑民康,文昊,CPA 1月31日比亚迪股份(1211HK)-车型升级和组合改善支持22财年业绩超预期陈庆,郑飞 1月26日维达国际(3331HK)-毛利率拖累2022年业绩逊预期；成本压力持续，降级至中性呂浩江,CFA,张晶裔,CFA 1月17日消费行业-特步库存压力仍然较高，预计2023上半年将继续去库存呂浩江,CFA,张晶裔,CFA 1月13日百度(BIDUUS)-2023年展望：广告业务将明显恢复，第二/三增长曲线确定性强谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月13日挚文集团(MOMOUS)-2023年展望：收入企稳，利润有望重拾增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 1月12日爱奇艺(IQUS)-2023年展望：聚焦利润增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 1月12日腾讯控股(700HK)-2023年展望：业务恢复增长确定性强，现价估值吸引谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月12日欢聚集团(YYUS)-2023年展望：海外宏观逆风影响持续，BIGO低基数下或恢复增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 1月12日快手(1024HK)-2023年展望：关注核心业务商业化能力提升赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 1月12日腾讯音乐(TMEUS)-2023年展望：付费音乐维持稳健增长，关注利润率改善赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 1月11日网易(NTESUS)-2023年展望：新游上线可期；自研IP价值释放潜力孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,王婷 1月11日拼多多(PDDUS)-2023年展望：国内业务货币化率改善持续，跨境战略高效执行孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 1月11日哔哩哔哩(BILIUS)-2023年展望：StoryMode助力变现效率提升赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,王婷 1月11日安踏(2020HK)-22年第4季度疲软，但复苏的萌芽令人鼓舞呂浩江,CFA,张晶裔 1月11日美团(3690HK)-2023年展望：业绩极具韧性，面对竞争仍有优势谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月11日阿里巴巴(BABAUS)-2023年展望：电商恢复，利润增速快于收入，估值吸引谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月10日京东物流(2618HK)-2023年展望：短期业绩承压，随经济恢复确定性强，长期增长空间大孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 1月10日哔哩哔哩(BILIUS)-增发回购可转债，提升资产负债健康度孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2021 2022E 2023E 2022E 2022E (港元) (百万港元